（吉隆坡17日讯）国家能源（TENAGA,5347,主板贸服组）管理层与能源、科技、科学及气候变化及环境部门会面，并取得正面及支持反应，特别是该部门了解支持奖掖基础管制（IBR）的重要性，国能日后将与该部门进行更多会面洽商影响电力业课题，使短中期管制环境对国能有利。

随管制期1（RP1）结束，国能不能再从管制期2（RP2）客户混合改变的更高平均基础税务中受惠，因分销网络目前是以营业额顶限，而不是价格顶限，在常年检讨后，营业额盈余将存入奖掖基础管制（IBR）系统。

国能在今年6月18日首度宣布IBR附加费，消除市场的隐忧。IBR在2015年实施，让国能每半年检讨电费，市场曾担心政权更替会影响这项电费机制。

达证券日前与国能管理层会面后，对国能中短期展望乐观，虽将2018至2020年的净利预测分别稍为下调8%、5%及2%，目标价从18令吉34仙下调至16令吉10仙，但仍保持“买进”评级。

需政府津贴 暂不卸下沙巴业务

达证券预料，虽然新政府答应东马胜选后会交回水电公司给当地政府，但基于国能持83%的沙巴电力仍蒙亏，需要政府津贴，国能充诺在不平衡成本转移（ICPT）在沙巴落实后可以改善这项“结构挑战”，因此短期内不会卸下沙巴业务。

联昌研究最新也与国能管理层会面后厘清IBR，但预料国能未来面对盈利缩减风险和电力领域可能重新整顿。

恐面对盈利缩减风险

国能截至2018年初总共转移26亿5000万令吉至电力业基金（KWIE），预料该户头目前尚有约3亿令吉资金，因减去不平衡成本转移（ICPT），即：一、2017年7月至12月为13亿零300万令吉；二、2018年1月至6月为9亿2900万令吉；三、2018年7月至12月为1亿令吉。3亿令吉将充当缓和客户在未来的ICPT附加费。

上周能源、科技、科学、气候变化及环境部长杨美盈表示，将检讨独立发电厂公司合约，特别是通过直接洽商颁发，以控制发电成本。该部门最后终止4项独立发电厂合约。

发电商2潜在风险

联昌预料电力业将有更多改革措施，因部长强调要拥有可负担、永续及安全的电力。

联昌认为，本地发电商存有潜在风险，特别是：一、购电合约到期的发电厂；二、通过直接洽商颁发合约的未来发电厂等。

联昌指出，拥有短期内购电合约到期的发电厂，预料合约将不会被延长，特别是截至2016年过剩电力储存达到28.8%水平。

目前国能3座发电厂的购电合约将于2018年至2020年到期（约760兆瓦），另有其他3座新发电厂（3500兆瓦）将从2018至2020年投入营运。

联昌指出，自今年3月杪以来，国能股价下跌约9%，因此维持“持有”评级，主要是公用事业潜在管制及政策改变、盈利风险，因稳定管制盈利可能未能抵销税务提高的盈利下行空间。虽然国能的周息率维持在颇高的4%水平，惟较弱盈利及欠佳的宏观经济，料在短期里不能支持其估值重估。

联号公司表现参差

达证券指出，国能旗下的国际联号公司表现将参差不齐，持有30%股权的GMR能源仍面对“供应方的挑战”以攫取津贴原料的合约。Gama-Enerji目前仍蒙受亏损，英国基础的国能风力业务则预料2018年蒙亏，主要是债务重新融资面对一次过的退出罚款所致，惟料在2019财政年有望转亏为盈。