（吉隆坡2日讯）肯纳格研究认为，虽然国家能源（TENAGA,5347,主板贸服组）抗跌魅力目前不受投资者垂青，但凭藉盈利展望明朗等优势，未来有机会扶摇直上。

资产回酬上限7.3%

肯纳格拜会管理层后发表报告表示，国能受2018至2020年第二监管期（RP2）限制，资产回酬上限仅7.3%，虽然盈利展望不算太出色，却相对稳定。

目前，当局尚未决定额外盈利直接回扣给用户或拨入电力业基金（KWEI）。

肯纳格估计短期内国能会继续收取附加费。

第二监管期的每度电费为39.45仙，主要是考虑到包括明年底启用的东宜麦电力厂（JimahEast Power）后，煤炭将占61%燃料，高于今年第一季的54%。

该行称，由于国能将采用更多非煤炭燃料，预期燃料总成本将提高，假设所有燃料价格保持，下半年至明年底都可能收取附加费。

政府此前公布，电力业基金规模为7亿6000万令吉，肯纳格相信，这笔资金足以补助至明年。以每度电费补助1.35仙为准，该行预期下半年补贴开销为1亿令吉左右。

2014至2017年，国能每年皆获得8亿5000万至10亿7000令吉再投资奖掖，有效税率介于10至15%。

肯纳格指出，随着再投资奖掖将在今年结束，国能的有效税率将保持偏低的20%以上水平。

然而，该行估计2018至2019财政年税率为24%，因此盈利预测不受影响；派息率则是40%，低于2017财政年的50%。

肯纳格表示，该公司的营收抗跌，也具备周息率强稳和综指股身份等优势，照理说可以获得投资者青睐，可是该股交易水平却仅是12倍本益比，低于综指的16倍，而且2011年中至今国能估值一直低于综指，这显得十分不合理。

因此，肯纳格仍把国能列为首选公用股，保持“超越大市”评级和17令吉90仙目标价。