马股今年都涨了超过40%，年底还会有橱窗粉饰活动吗？

一般上，基金经理会在1月及7月前的一个月，即6月及12月粉饰橱窗，目的有二，主要是趁第二季和第四季快结束时，将表现不如预期的股票卖出，再大手吸纳表现优异或极具潜能的股票。

第二，基金经理可能布局买下一些不符合基金类型风格的产品，趁机混淆投资者的视听，免得有心追踪基金投资趋势的投资者看清他们的部署。

无论哪种目的，橱窗粉饰是基金经理为了美化自己的成绩单，争取更佳的花红而进行的“例常”活动，或以间接的手段令他们掌舵的基金看来更具吸引力。受此影响，投资者也会在6月、12月纷纷跟进，以致出现所谓的橱窗粉饰效应。

不过，连近年表现多落后周边市场的马股，今年至今都上扬超过4成，其他市场更不用说，这样看来，今年基金经理们的成绩单肯定亮丽，“跑赢大市”者应该比比皆是，他们还有必要粉饰橱窗吗？而且，为免今年表现过于突出，造成明年的比较数据变得难看，他们不如早点放假欢庆新年。

综合来看，分析员对于12月底会否出现橱窗粉饰活动的看法出现分歧，乐观一派指称，各国政府的退市措施仅仅挂在嘴边，全球热钱依然充裕，股市继续攀升，尽管马股吸引力减弱，却依然可能沾光，这意味着综指继续升高的几率不低，因此基金经理不会放过这块到口的肥肉有钱不赚，相信他们会依照惯例粉饰橱窗。

举例说，侨丰研究就认为，虽然12月整体看跌，但是市场不缺利好，还有许多企业消息等着宣布，而且根据1996年以来马股的走势分析，85%的12月都取得成长，平均回酬达3.96%左右，不失为好月份。此机构认为，今年12月的“橱窗粉饰”时段，马股料取得与过去类似的成长。

持相反看法的分析员则认为，大部份基金今年至今赚得盘满钵满，基金经理为免再出现迪拜世界倒债等意外风险，而打击全年赚益，他们可能会在年底前赶紧先锁定部分利润，倾向于转持现金，这可能导致市场交易减少，最后马股自然乏力攀升。

表面看来，乐观的分析员压倒悲观者，实际上，根据市场潜规则，分析员即使看跌股市，他们也不会说出来，免得替自己的证券行赶客，也会引来其他分析员的围攻，所以多数研究报告都继续维持乐观态度，以免成为业界公敌。

更值得留意的是，虽说基金经理普遍赚钱，但依然有些遍体鳞伤或对成绩不满，因为他们在金融海啸中亏损厉害，因此至今无法锁定利润，要留在股海中。促使他们留下继续粉饰橱窗的理由，是在短期内冲刺更好的表现，所以这些基金经理可能采取更偏激、风险更高的操作手法，造成马股风险大幅升高。

近期的“小股大作”，突显市场出现不少这类基金经理，建议有心追高的投资者小心为上。不过，如果你也因为亏了不少，而急于追回损失，选择暂时忽视风险，则另当别论。