（吉隆坡）大众银行（PBBANK，1295；主板金融组）成长展望与抗跌能力佳，贷款成长强劲，海外业务不断扩展等10个理由，加上最令人担心的接班人问题预料在专业班底管理下也不成问题，让联昌研究选择该股取代马来亚银行（MAYBANK，1155；主板金融组），成为银行股首选。

中期股息成长料调高至7.2%

同时，在可望下调贷款亏损拨倍介于26%至38%下，分析员上调2008至2010财政年净利1至4%。此外，预料中期股息成长可从6.7%调高至7.2%下，分析员也调高目标价从13令吉90仙至14令吉60仙，维持“跑赢大市”评级。

联昌列举的10个理由，包括最高股本回酬、最诱人周息率、双位数盈利增长、最高贷款成长、卓越的资产素质、强劲的存款特许经营分行、最佳营运效率、银行保险新成长商机、海外贡献提高及获得许多奖项肯定。

最高贷款成长为同业之冠

由于股本回酬、资产素质、贷款成长与营运效率毫无争议成为领域冠军，加上过去7年业务成长惊人突显管理层能力，因此让大众银行取代马银行成为领域首选股。

“马银行周息率原是银行领域最高的，而股本回酬也与大众银行相差不远，不过目前一切都变了。尽管马银行目前仍拥有偏高净利息赚幅与非利息收入比率。”

大众银行在2005年股本回酬写下17%时，已经是银行领域之冠，去年更大幅抛离同业攀至23.1%。如果贷款成长强劲及营运效率继续提高，料2008至2010财政年股本回酬分别可获得26.5%、29%与31.9%。

同时，在2007年第4季表现亮眼下，大众银行无须将盈利转至法定储备金，因此料其这两年派息政策可从70%至100%，如果加上股本回酬，2008财政年每股盈利势必会大大提高，并成为国内银行业最佳周息率银行。

管理层熟悉整体银行运作

虽然净利息赚幅从2005年首季的高峰3.02%下滑至去年第4季的2.11%，不过料不会影响营运表现，因为该银行可透过牺牲部份赚幅，进而刺激贷款成长达17%至20%。

投资者关注创办人丹斯里郑鸿标的退休问题可能影响大众银行的营运。联昌表示不担心，除了郑鸿标短期内并无退休计划外，其经验丰富的管理层料已熟悉整体银行运作，因此一旦退休也毫无接手问题。

至于该银行重估因素包括股本回酬持续增长至全东南亚最高、2008财政年派息激涨、中国贡献比预期强劲、低撇账率及银行保险成长。

选择大众银行的10大理由

（一）高股本回酬：2005年股本回酬与马银行相差无几，不过2007年瞬间跃升至23.1%，马银行却只微升至17.1%，国内平均银行股本回酬也只有15.5%，大幅抛离同业。这个佳绩顺利让该公司跻进亚洲20大最佳股本回酬银行第17名，甚至在全球也取得第59名位置。

（二）诱人的周息率：2008至2009财政年派息率可从原本73%至77%提高至100%，并提高每股盈利30.5%至98仙，而2009年也会提高15.4%至113仙。在每股盈利可望提高下，料2008财政年周息率将会达到9%，高于马银行的7%至8%。而银行业平均也祇有6.4%。

（三）双位数盈利增长：过去两个财政年盈利分别取得18.3%与23%增长，预料未来3年净利成长可获得17%至20%。这是因为其贷款成长料可取得11%至16%成长；呆帐率下滑将可拉低信贷撇账率；营运效率提高可拉低成本对收入率从2007财政年的33.1%下滑至2010财政年的29.4%；银行保险贡献提高。

（四）贷款成长稳健：过去5年贷款年复合成长率达19.8%，为银行平均领域的4倍以上，并成功提高市占率从2002年的8.6%提高至2007年的14.3%。房贷可增长20%至23%、车贷提高10%至14%及消费信贷的13%至23%预测下，料2008与2009财政年贷款成长仍可达到14.9%与17.5%。

2002年时大众银行贷款仍只是马银行的四份之一，不过去年已提高至马银行的80%，如果以两者目前贷款年复合成长率来看，料2012年会成功超过马银行成为大马银行界贷款龙头。

（五）卓越的资产素质：2007财政年净呆帐率从1.5%下滑至1.2%，低于市场平均值3.2%，料2008至2010财政年能进一步下调至0.9%。贷款亏损覆盖率也是最强劲，2007财政年甚至取得119.5%佳绩。

（六）强劲的存款特许经营分行：过去6年存款年复合成长率达到23.7%，料2008至2009财政年的年成长额可取得10%至12%增长。目前利率水平将会吸引许多短期存款，这些存款放在货币市场可赚取10至20个基点盈利，虽然可能影响其整个净利息赚幅，不过却可提高股本回酬。

（七）良好的营运效率：营业额成长惊人，成本对收入比从2002财政年的41.8%下滑至2007财政的33.1%，并已在2005年第3季取代丰隆银行（HLBANK，5819；主板金融组）成为全马最有效率银行，预料2008至2010财政年可进一步提高至29%至31%。

（八）银行保险的新商机：去年该公司与ING保险合作推出保险与回教保险产品，预料未来3至5年会有潜在成长贡献。以2007财政年的1400万贡献来看，料2010财政年会提高至1亿3500万令吉。由于在本地与香港拥有强大分销网络，料该领域未来可成为主要贡献。

（九）海外扩展：进军大中华市场有成果，目前73.5%子公司香港大众金融控股表现不俗，同时根据“更紧密经贸伙伴协议”下，该公司已符合规定可扩展至中国，预料2009至2010财政年会大举进攻中国各地。目前该公司在中国深圳、沈阳与上海拥有分行。

（十）素质获多项国内外奖项肯定：亚太地区最具权威性的金融资本市场月刊 《亚洲货币》（Asiamoney）、香港《财资杂志》（The Asset）与英国《欧洲货币》（Euro Money）都以奖项认可银行表现，这将会提高该公司的国际知名度，并可吸引更多国际投资者。

大众银行与马来亚银行比较

大众银行 马来亚银行

盈利成长：

2008财政年 20.5% 2.8%
2009财政年 17% 4%

股本回酬：

2008财政年 26.5% 16.7%
2009财政年 29% 16.7%

净利息转幅：

2008财政年 2.1% 2.2%
2009财政年 2.2% 2.3%

营业额成长：

2008财政年 13.2% 1.6%
2009财政年 12.6% 12.8%

非利息收入利率：

2008财政年 28.4% 31.9%
2009财政年 25.7% 32.8%

成本对收入比例：

2008财政年 30.9% 45.4%
2009财政年 29.6% 43.4%

贷款成长：

2008财政年 14.8% 5.7%
2009财政年 17.6% 11.5%

净呆账率：

2008财政年 0.9% 2.6%
2009财政年 0.9% 2.2%

贷款亏覆盖率：

2008财政年 151.6% 86.5%
2009财政年 160.1% 93.1%