（吉隆坡）国贸资本（EONCAP，5266；主板金融组）在引入新大股东后举行汇报会，阐述未来拓展业务方向，包括加强汽车货款业务、加强信用卡发行和重新注意中小企业货款，分析员普遍认同计划长期有助于改善业务，不过短期发展却看法不一。

拟售回银股权予中东投资者

至于国贸资本计划与中国银行建立合作关系，以进军中国抵押贷款业务，同时也计划脱售回教银行股权予中东投资者，分析员普遍看好，一旦成功吸引中国公司进来大马投资产业，料可增加国贸资本的融资机会。

国贸资本成功引进持股20.2%股权大股东香港博智资本，并派2人进入董事局后，提出未来策略目标，主要包括维持汽车贷款为主要成长业务、提高房贷与信用卡业务、增加中小企业业务、寻找成长的回教业务合作或收购股权机会、重新重视融资成本来提高存款成长、拨备必须维持平稳和2010年的资产回酬超过1%。

冀提高净利息收入至2.45%

同时，该公司也希望在2010年能提高净利息收入达23个基点至2.45%；回教银行可提高18个基点至0.56%；至于收费收入则能提高19个基点至1.66%。

安联研究指出，博智资本自去年第4季起已积极进行重整国贸资本业务，在董事部与管理结构重新洗牌下，加上有美国波士顿谘询集团协助，料这项重组活动可望在今年9月完成，届时盈利不但能增加，预料也能成为强大的中型银行。

“一旦未来策略方向明显并能更快扭转劣势，预料今年的注销亏损将偏低，加上看好贷款成长健康，重组存款业务及推出新产品可望提高净利息赚幅下，我们提高2008与2009财政年盈利各18.7%与28.1%。”

同时，为了达到订下的高标准，不排除该公司可能进行资本管理，派息率料也会提高。

不过，针对管理层预计提高2010年资产股本回酬与资产平均回酬各为15%与超过1%目标，安联研究则有所保留。在执行风险、经济成长可能放缓及竞争提高顾虑下，分析员仅预测为12.9%与0.9%。

提高目标价

虽然目前该股价在博智资本收购完成及大选后疲弱，甚至有点超卖迹象，分析员看好新股东在提高资本与策略目标下，未来目标股本回酬达15%与成本对股票比为12%，因此安联研究提高目标价。

该股今日（周四，10日）表现不俗，在贴近大盘走势下，以全日最高4令吉82仙，起16仙闭市。

看好博智资本加入．主要策略平平无奇

相对安联研究看好，联昌研究则认为无惊喜。“由于零售贷款业务是许多大马银行都重视的领域，回教银行业务也是许多公司计划抢滩的地盘，因此主要策略平平无奇。”

分析员认为除非贷款成长、拓展非利息收入与信贷撇账率改善，否则仍维持财测与评级。

“如果资产回酬希望达到1%，管理层必须让贷款成长维持双位数，令低成本存款成长强劲来减少平均融资成本，同时也必须透过交叉销售推动非利息收入成长。”

虽然如此，联昌研究对博智资本的加入仍看好，除了可协助塑身外，更能增加市场竞争力及提高风险管理，不过料这仍须要至少一两年时间才会见效。而重组业务及推行新措施可能会拉低短期业务成长。加上可能有潜在坏消息或重新塑造品牌活动，因此不排除有额外贷款亏损拨备。

缺乏催化剂

目前，该公司风险是执行策略进行缓慢及新股东可能进一步减记账目。而该公司近期也缺乏催化剂，重估评级包括管理层因重组而分心，导致未来1至2年盈利成长缓慢；潜在坏消息导致贷款亏损拨备提高；贷款成长黯淡。

因此，联昌研究推荐投资者专注在另一只小资本金融股安联金融（AFG，2488；主板金融组），因为该公司拥有强劲盈利成长、卓越股本回酬与潜在股息上涨空间。

博智资本提出增强国贸资本未来营运的策略方向：

─在2010年时增加零售存款额，主要透过发展新存款产品；建立存款销售团队与有效管理来提高接受存款生产力；透过系列简化程序来增加存款产品的交叉销售；推出新直接销售管道；推出新付费产品来攫取付费游资，包括推出现金卡与针对中小企业管理服务。

─提高并令汽车金融组合多元化，主要加强非普腾（PROTON，5304；主板消费）车款的经销商覆盖网与进军二手车市场。

─提高汽车贷款业务方式则包括加强风险管理能力，特别在提早警告系统与收集方面；提高批准与支付程序至最好，以由校支援经销商；提供低风险顾客具竞争力价格，这也可让高风险业务受惠；提供再融资或相关服务来延长顾客合作周期。。

─与高潜能发展商合作，在周末推出流动销售团队及增加产品阵容来提高房贷业务。

─拓展信用卡发行量至超过100万张，并成为顶级发行商。主要透过建立资讯相关设施来支撑行销与顾客管理；透过分行与第三方销售代理来提高销售能力；针对目标群众量身定作产品。

─重新重视少于1000万令吉规模的中小企业贷款，并冀望能在2010年把市占率从现在3%至4%提高至10%。主要透过专有销售团队；最快的贷款批准时间；广泛特制及发展商业分期贷款的产品；透过简单快速申请程序来成为微型企业贷款龙头。

经纪简评

证券行 评级 目标价

联昌研究 跑输大市 4令吉68仙
安联研究 跑赢大市 从4令吉85仙提高至5令吉95仙