（吉隆坡）国家能源（TENAGA,5347,主板贸服组）今年第3季财报，不计外汇盈余的话，表现欠佳，由于业务与经济成长息息相关，2010年净利有望随经济成长适度弹升，前景谨慎乐观。

分析员认为，国内电力需求复苏、新电费计算方程式、峇贡水霸计划及外资增加持股等利好，皆是国能估值“充电”走高的催化剂。

国能核心净利低于预测，主要是缩减天然气发电，改用煤炭发动的独立发电厂所致，按季需要付出额外3亿4300万令吉，同时更高税率及准备金也是致命伤。

9个月外汇亏损9.335亿

马币兑美元走强，惟兑日圆却贬跌，使第3季的外汇盈余达6亿零320万令吉，首9个月外汇亏损因此降至9亿3350万令吉。

分析员说，今年3月开始，电力需求出现复苏迹象，预料有望持续。钢铁业的电力需求将增长，因为钢铁产品需求回扬，使工厂使用率走高，预料2010年的电力需求增长3%，2011年进一步扬升至4%。

益资利研究表示，国能仍是经济主要领先指标，大马经济普遍预测2010年将适度复苏，钢铁工厂等使用率走高，前景略乐观。

大马研究对国能前景维持谨慎，主要是延迟调高电费、煤炭价格走高引起延后效应，因洽商调整电费期已调整至半年一次。

国能第3季按季核心净利下跌46%至4亿2000万令吉，主要是煤炭发动电能增加70%以及税率增加19%至37%，从而额外延递税务准备金达5800万令吉。

政府延后调高电费，最新第3季财报表现没有太大惊喜，使国能今日（周四，7月23日）在套利压力下，全天挫跌20仙，至8令吉20
仙。

益资利研究：买进
目标价：RM9.90

2009年财政年首9个月业绩低于市场预测，下调2009至2011年每股盈利预测26至40%，2010和2011年电力需求成长预料为3%和4%。

第3季按月电力增长，因商业及工业领域（特别是钢铁业）需求走高推动，不过，截至今年6月为止按年需求，仍无法出现正面成长。

大马研究：持有
目标价：RM8.30

内阁宣布今年不调整电费，延迟调高电费对国能不利，因为近期股价因电费调高而跑高，将引发套利压力。

预料2009全年净利为23亿8200万，基于经济复苏，上调2010及2011年的财测5%，2010年预测为29亿6600万，2011年则可达31亿6000万。

MIMB研究：中和
目标价：RM7.30

2009全年净利料下跌13.3%至22亿1820万，而2010年随经济成长而扬升3.8%至23亿220万。

截至今年5月杪的负债状况稳定于225亿令吉，比较3个月前为234亿令吉，净负债更从之前的189亿令吉（75.8%负债率）下跌至174亿令吉（67.2%负债率）。

联昌研究：短线买进
目标价：RM10.30

虽然内阁表示今年电费保持不变，料使市场特别是国能股东及投资者感到失望，不过，这项发展对国内财务影响中和。

煤炭价格走高压缩赚幅，下调国能2009全年净利1.6%至16亿3100万，2010年则上调1.4%至33亿5520万，2011年预测也上调3%至25亿5980万。

侨丰研究：中和
目标价：RM9.00

第3季业绩令人失望，主要是增加煤炭发电所致，虽然不再有天然气降低使用因素，使第4季表现有望改善，不过第4季可能会因为马币走势再蒙受外汇亏损。

2009财政年全年财测还是削减5%至25亿6500万，2010及2011年的核心净利预测，各为30亿1380万及34亿3300万。

达证券：持有
目标价：RM9.00

随着税率调高、非营运收入下滑及出口销售剧跌等利空，将2009年净利预测调低9.8%至22亿4820万，2010年则调降2.8%至26亿6860万，2011年净利预测为28亿8200万。

盈利上扬的可能性来自准备金注销，基于预期电费涨价，国能提供6000万令吉准备金；同时有一笔8000万美元（2亿8000万令吉）的投资亏损准备也有望注销，因为3亿美元的投资已经回收约1亿3000万美元。