（吉隆坡12日讯）合顺（UMW,4588,主板消费产品服务组）耗资18亿令吉的新厂房于今年1月开始投产，生产效率及汽车品质皆获得改善，分析员认为，虽然短期内新厂房折旧及融资成本将拖慢汽车业务成长，但有助于该公司重夺非国产车销售冠军宝座，最早可在两年后圆梦。

分析员日前受邀参观合顺雪州武吉拉惹新厂房，若与沙亚南房比较，新厂效率及产品素质皆有改善，自动化使用率达到70%，比较沙亚南厂房则为30%。丰隆研究认为，新厂房的本地装配率增加至80%（以价值为准），较之前则介于50至60%之间。

或拉低短期盈利成长

分析员指出，武吉拉惹新厂房的年产能可轻易地倍增至10万辆汽车，额外资本开销不高，因该公司已在新厂房附近拨出空地，以作为未来扩展用途。

合顺旗下装配服务公司在雪州武吉拉惹新厂房耗资18亿令吉，包括土地、建筑工程及机器等，其中贷款融资其中的6亿令吉。MIDF研究预料武吉拉惹新厂房，将从2019年首季开始计算折旧，从而拉低短期内的盈利成长。

料需时2年重登宝座

MIDF研究指出，最近合顺-丰田在汇报会上披露，放眼2019财政年的汽车销售目标为7万5000辆，比2018财政年的6万5551辆增长14%，惟比MIDF较早时预测的8万辆低，主要是该行预测新Vios车款销售量为3万5000辆，比该公司预测的3万辆高5000辆。合顺放眼重夺非国产车领域的榜首地位，销售量则必须超越本田的逾10万辆水平，预料至少需要耗时2年光景。

随着合顺旗下子公司开始启用武吉拉惹新厂房，预料固定成本增加将冲击其短期业务增长，特别是合顺-丰田的汽车销售目标比预期低，使MIDF将其2019财政年净利下调13%，惟推出2020财政年的净利预测为5亿5700万令吉（按年增加27%）联昌研究指出，合顺表示有意在今年4月装配新的B级车款，主要胥视本地市场需求，不排除在短期内增加新的完全散装车款。新厂房使本地部件使用率从原本58%增加至80%，可享有较低的税率及加强汽车定价竞争力。

将专注3大核心业务

艾毕斯研究指出，随着新丰田新Vios的需求殷切，使目前武吉拉惹新厂房是在无盈亏以上水平营运。该行对合顺2019及2020财政年净利预测维持不变。

艾毕斯认为，合顺将专注其3大核心业务，以期在中长期恢复其业务成长动力。该行看好合顺，主要是旗下汽车业务将取得蓬勃成长、机械及工程业务将于2020财政年达到无盈亏水平、与日本小松公司（Komatsu）联营将推高其现有市占率、及沽售非上市油气业务，将有助改善公司整体盈利。

丰隆研究指出，合顺耗资18亿令吉的武吉拉惹新厂房单班次年产能达5万辆汽车（主要供小型汽车用途），预料将加强其生产效率及汽车品质。惟新厂房折旧（6000万令吉）及融资成本（3000万令吉）将抵消部份赚幅改善利好。

丰隆表示，武吉拉惹新厂房主要生产较小型车款（最高至C级别车款）如Vios及Yaris，而较大型车款如Hylux、Innova及Hiace等将继续在雪州莎亚南厂房平台生产。

该行认为，目前合顺估值已经偏高，特别是美元汇率走高及消费者情绪谨慎，使该行给予“沽售”评级及维持4令吉80仙目标价，等于综合估值方式的10%折价。