（雅加达17日讯）美国与中国贸易争端升级，理论上，东盟国家有机会成为最大的受益者，但从市场的反应看，却不是如此。

据《彭博》报导，印尼本周早前忙于捍卫货币，大举注资政府债券以阻止印尼盾的下挫。随着贸易战的升级，雅加达成为第一个今年以来股市由涨转跌的亚洲市场。

不止是印尼，在整个东盟市场均受冲击，MSCI新兴市场东盟指数本月以来已下挫4%。从理论上讲，东南亚应该完全不受美中贸易战的影响：他们的出口不会在中国组装和重新包装，然后再转售给美国，甚至于他们可能是受惠者，美国企业可能会试图从马来西亚购买半导体零件，从泰国购买数据储存装置，将工厂搬到越南，并在独角兽热点的印尼投资更多。

与人民币关联加大

还有一种论点，认为东南亚可能有更多的降息空间，由于此地实质利率仍然偏高，如今马来西亚和菲律宾已经降息。但是，为何印尼无法进入宽松？毕竟在资金流动由被动资金主导的市场中，现实更加微妙。

在人民币贬值时，全球投资人对当地的好感下挫，并担忧资心外逃。例如，2015年8月人行一次性重贬人民币之后，陆股随后见到17%的下滑。本周，随着人民币贬破7的想法重新回到市场，部份人士忧心在贸易战恶化之下，北京以人民币贬值做为回应的武器。

而东南亚市场的表现，实际上却与人民币汇率关联加大，如果要预测雅加达或马尼拉的走势，人民币是一个可参考的指标。本周，人民币与东南亚股市的相关系数上升至40%，在人民币无法做空之下，部份人士选择去空印尼盾或雅加达综合指数。

没有人是赢家

此外，以MSCI新兴市场指数为基准的外国投资者，在人民币计价资产下挫时，有可能选择连带抛售印尼资产，以减持指数。

同时，基于许多东南亚国家也以出口为主，在人民币大贬之后，例如越南盾也可能加入竞贬行列，以抢占优势。

当然，以印尼来说，他们面临着自身的问题，例如存在结构性的经常帐赤字，近日又刚公布了近来最大的贸易赤字，政府现金短缺，在全球动荡之下，也需担心资金出逃。

虽然在这场贸易战中，寻找赢家是一个诱人的想法，但实际上可能找不出来，至少东南亚国家如今也深陷在这场美中的交火战场内。