新产能涌现 国油化学强势难续

在产品平均售价持续攀高扶持下，国油化学（PCHEM,5183,主板工业产品服务组）2021财政年上半年录得上市以来最高净利，但达证券相信在亚洲和美国新产能涌现下，石化产品价格将在下半年趋缓，盈利表现也将难重演上半年的强势。

石化产品价趋缓

达证券指出，在产品拓展和平均售价攀升下，国油化学上半年营业额增长46%，而核心净利更达到32亿令吉，远超市场预期，相等于全年财测的88%。

“国油化学管理层希望第三季按季盈利表现将获更高的工厂使用率扶持。该公司第三季没有工厂需要进行维护，仅有民都鲁东盟肥料厂将在11月进行例常维护，因此管理层预期全年工厂使用率将介于93至94%。”

同时，国油化学预期边佳兰石化综合中心（PIC）2022财政年工厂使用率将达到60至70%水平，这将是取得收支平衡的最低水平，并预期将在今年杪全面投产。

尽管如此，标准普尔全球普氏（S&P Global Pratt）预期在亚洲和欧洲新产能涌现、印度和日本4月爆发新一轮疫情已抑制亚洲甲基三级丁基醚（MBTE）市场需求，下半年全球聚乙烯（Polyethylene）价格可能转弱，因此达证券相信国油化学下半年盈利将相对疲弱，难重演上半年的惊人涨势。

整体来看，该行为反映上半年实际产品价格，上调国油化学2021至2022财政年平均售价目标10至35%，同时调低有效税率和工厂使用率至9%和93%，因此调高整体财测8%至31%。

“不过，随着平均售价朝正常化趋势发展，东盟石化公司企业价值对盈利倍数（EV／EBITDA）估值已下调至8.5倍，因此我们调低国油化学估值至9倍，连带目标价由9令吉90仙调低至8令吉50仙，投资评级也从‘买进’下修至‘守住’。”