恒大危机若失控 恐怕成为中国的噩梦

然而，没人可以担保出现好的结果。中国2015年陷入困境的救市显示，决策者对金融市场的控制有多难，哪怕是在一个政府掌握多数银行并可对债权人、供应商和其他对手方施加重大影响的体制中。

习近平最终会在哪里划线仍然是个谜。虽然中国金融监管机构已敦促恒大创始人许家印解决债务问题，但当局尚未说明政府是否会允许该公司大规模债务重组或破产。

就连国有银行的高级管理人员也私下说，他们仍在等待中国高层就长远解决方案的指示。

知情人士称人士早些时候透露，住建部本周与部分商业银行召开会议，告知它们恒大将不会支付9月20日到期的贷款利息。

在必要时，中国政府并不反对接管私营企业。当局2019年接管包商银行，2020年初控制海航集团。近年来，法院主导的重组也变得越来越普遍，去年就完成超过700宗。

恒大的最终结局如何，可能很大程度上取决于习近平决定如何在维持社会金融稳定的目标与多年来减少道德风险的行动之间拿捏平衡。

眼下这个时机尤其棘手，中国一方面正面临著经济放缓，对私营部门的整顿也在全面展开，而与华盛顿的紧张关系又在加剧，所有这些都发生在2022年5年一次的领导人换届选举之前，届时习近平料将连任。

前中国银保监会官员、现任中国农业再保险首席风险官Yu Yong表示，政府在平衡对恒大的支持方面须非常非常谨慎。

Yu Yong最近在播客中对光大新鸿基分析师索尔特（Jonas Short）表示，中国老百姓心中的最大泡沫就是楼市，如有任何事情发生，很显然会对整个中国经济造成系统性风险。

以下是一些可能影响中国领导人决定的因素：

●社会不安

维持社会秩序一直是政府的头等大事，对维权活动更是在意。广州一处恒大楼盘的业主上周来到南沙区住建局外，要求停工楼盘复工。散户本周至少连续3天聚在恒大深圳总部，其他地方未经证实的维权视频也在网上广为传播。

根据上周凯投宏观的报告，截至6月末恒大有人民币1.3兆元（约2020亿美元）的预收款负债，相当于有140万套房需要完工。

交银国际首席策略师洪灏表示，若恒大不得不甩卖楼盘，将大大拉低房价。

由于没有社会保障网络，而且资金存放空间有限，多年来中国储户一直被鼓励买房，认为房价只应上涨。如今，房地产占到家庭资产的40%，而买一套房（或两套）已成为文化试金石。虽然住房承受能力已成为西方的热门话题，但许多中国人更有可能会抗议房价下跌而不是涨价。

独立分析师豪伊（Fraser Howie）表示：“人们大部分身家都放在房地产上，即使是10%的回调，也会对许多人构成严重冲击。这肯定会打击人们对什么是房地产的希望和期盼。”他曾与他人共同撰写过关于中国金融的书籍，对中国企业的关注已有数十年之久。

另一个潜在的引爆点是，恒大是否可以兑付卖给散户投资者的高收益理财产品，其中包括许多恒大员工。根据财新，约400亿元的财富理财产品需要到期偿还。恒大正试图通过出售资产来回笼资金，其中包括出售恒大汽车和恒大物业的股权，但迄今为止进展甚微。