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27/09/2021
折价交易具诱因 3领域潜在併购
文:林妤芯

(吉隆坡27日讯)疫情冲击未退,但马股上市公司仍交出稳健财报表现、估值诱人,盈利回酬达7%、整体回酬超过4%及我国重开经济等利好,料激活企业并购活动,分析员认为,资产繁重的领域如种植、房产及银行业,现阶段都折价交易,将浮现诱人的重组和并购机会。

纵观这3个领域,马银行研究分析员在报告中指出,种植领域今年首8个月并购交易值已超出去年全年的30亿5000万令吉,录得35亿6000万令吉,最可能延续并购潮,反之房产及银行领域现阶段并购几率低。

■种植领域
一些股价严重低估

马银行研究披露,有几个理由激励种植领域并购潮,分别是(一)知名种植业者坚定推动不砍伐、不开垦泥煤林及不开发(NDPE)政策,为寻找增长机会转向成熟园地、(二)缺乏土地供园地扩张、(三)成本压力及劳工短缺压力攀升,或加速业界比如小型种植业者整合并购,及(四)中小型种植股估值严重遭低估。

“我们的观察发现,土地实际交易价格(2019至2020年平均每公顷5万5900令吉)与中小型种植股股价并无实际关联。我们追踪的中小型种植股都以低于未调整每公顷企业价值(ev/ha)的1万7000令吉至4万令吉交易。”

该行纵观大马吉隆坡种植指数,发现58%的种植成都以低于1倍的股价对账面值比(PBV)进行交易。

“看回过去1年的并购活动,加上原棕油价格近来稳健攀升,我们相信,股价严重低估的中小型种植股仍会是潜在的并购及私有化目标。”

分析员认为,莫实得种植(BPLANT,5254,主板种植组)、合成种植(HSPLANT,5138,主板种植组)及TH种植(THPLANT,5112,主板种植组)因诱人估值,或成大股东私有化目标。

■房产领域
发展商倾向维持上市地位

房市疲软萎靡,纵然估值并不讨喜,但发展商或倾向维持上市地位,以在有需要时能借助资本市场筹措资金。

马银行研究指出,国内房市2017至2021年间私有化及并购活动攀升,比如实达集团(SPSETIA,8664,主板产业组)于2017年收购未上市的产业公司岛屿集团(I&P)全部股权。

“在这个时期,我们也看到房产领域私有化活动增加,尤其是那些大股东财力雄厚、股票流通低且未能获得投资者青睐的产业股,不过目前并未有明显的趋势显示私有化活动将延续。”

该行认为,房市持续萎靡,大部份发展商仍致力维持上市地位,以便有需要时能借助资本市场筹资。

“不过,不排除联邦土地发展局及国库控股(Khazanah)或减持各自在ENCORP公司(ENCORP,6076,主板产业组)及UEM阳光(UEMS,5148,主板产业组)的持股。”

若从并购角度分析,分析员披露,同样一个大股东的KERJAYA产业(KPPROP,7077,主板产业组)及东家(E&O,3417,主板产业组)比较有可能,不过基于目前萎靡的房市来看,短期内料不会成事。

“就算能成事,我们相信,两家公司或通过换股展开并购。”

■银行领域
估值合理动力有限

银行股目前估值虽合理,但因能推动营业额的动力有限,且在目前大环境推动成本合理化有难度,因此银行领域并购几率相对更低。

分析员指出,回顾过去7、8年的银行领域并购活动,不难发现多数以失败告终,比如2014年的联昌集团(CIMB,1023,主板金融服务组)、兴业银行(RHBBANK,1066,主板金融服务组)及马屋业(MBSB,1171,主板金融服务组),和2017年的兴业银行及大马银行(AMBANK,1015,主板金融服务组)并购案。

“一个比较小规模的成功案例,是马屋业2017年收购亚洲金融公司(AFB)。”

马银行研究认为,纵然银行领域现阶段并购几率低,但不排除或有减持股权的可能性。

这包括目前在大马银行持股21.7%的澳纽银行集团(A N Z)、分别握有艾芬银行(AFFIN,5185,主板金融服务组)20.8%股权的莫实得控股(BSTEAD,2771,主板工业产品服务组)及持股23.6%的东亚银行、在安联银行(ABMB,2488,主板金融服务组)持股14.8%的Langkah Bahagia公司、握有马屋业65.4%的雇员公积金局(EPF),及在Muamalat银行持股高达70%的多元资源工业(DRBHCOM,1619,主板消费产品服务组)。

“比起这些,曾在2020年财政预算案提及的发展金融机构(DFIs)的‘世纪大合并活动’,整合大马发展银行、国家担保机构、大马中小企业发展银行和大马进出口银行或比较容易成事,毕竟多数的DFIs都隶属财政部管辖。”

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