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发布: 8:14pm 26/10/2021

并购

UEM前线

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併购风延烧 UEM前线或成新目标

张启华

(吉隆坡26日讯)大马医疗保健业在疫情后会比其他领域更快复苏,并且推动疫情期间放缓的活动,丰隆研究视此为重估催化剂,将领域评级从“中和”看高一线至“加码”,看好(EDGENTA,1368,主板工业产品服务组)会是继IHH医保(IHH,5225,主板医疗保健组)后的下一个被并购目标。

UEM前线一度涨8.38%

在并购传言的带动下,UEM前线今日股价一度涨15仙或8.38%,至1令吉94仙,闭市涨10仙或5.59%,报1令吉89仙。

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丰隆研究表示,由于医疗保健领域持续出现对并购活动的兴趣,不排除国库控股独资拥有的UEM集团,趁此机会脱售UEM前线的部分股权。

UEM集团目前持有UEM前线的69%股权。

UEM前线的保健支援服务占2021财政年首半年营收与盈利的64%与71%,不只从大马保健业复苏受惠,也从新加坡、台湾、印度的保健业复苏受惠。

分析员认为,减持UEM前线股权,不仅可增加目前仅占23%的公众持股,也可让投资者有更好的参与度。

过去3年,大马医疗保健业经历庞大并购活动,多为与医院有关;2018年11月,以84亿2000万令吉(或每股6令吉)脱售IHH医保16%股权予三井公司,持股权降至26.05%。

分析员说,当时的脱售价格以溢价20%完成,当时股价为5令吉。

创投基金欲购国库控股持股

最近也有多家私人创投基金接触三井公司,以联手购买国库控股的剩余持股,遭国库控股董事经理拿督沙里尔否认,表示不计划脱售,也未接获献购。7月,国库控股董事经理即换人。
2019年丰隆集团与美国私创基金TPG资本携手收购哥伦比亚亚洲医院的东南亚营运(包括17间医院与一家诊所),总值50亿令吉。

这也是丰隆集团首次进军保健业,这项交易的企业值/息税前盈利的20至24倍。

TPG私创基金也拥有大马气体医院品牌的股权,包括宝康医院、吉隆坡中环心脏和脉管中心、医疗系统联盟(HSC)。

今年,双威(SUNWAY,5211,主板工业产品服务组)脱售医疗业务的16%持股予新加坡政府投资机构,代价7亿5000万令吉。

该项交易为企业值/息税前盈利的31倍,比IHH医保与柔佛医药保健(KPJ,5878,主板医疗保健组)的19.1倍与13.9倍,溢价64%与125%。

丰隆相信,这项交易的间溢价显示已考量双威保健业务的未来增长潜能,该集团正打算增加保健业务病床至2000张,目前为862张,包括内部自主增加或透过并购活动增加病床。

去年初,传出柔佛机构私有化柔佛医药保健,但因疫情而淡化下来,最近的报道又重提联手TPG资本进行上述私有化行动。

一旦上述私有化行动成为事实,将更丰富目前TPG在大马的医院链;以哥伦比亚亚洲为例,估计将释放75亿至94亿令吉价值(每股1令吉70仙至2令吉11仙),以2021财政年息税前盈利4亿6400万令吉计算。

以目前市值51亿令吉与溢价51至89%计算;然而市场能够接受的是每股1令吉20仙至1令吉25仙,溢价收窄到7至12%。

该行建议买进IHH医保,预测2022/2023财政年盈利增9%与14%,目标价7令吉55仙;柔佛医药保健上述两财政年盈利增长122%与23%,目标价提高至1令吉35仙。

UEM前线低现金水平,调低目标价至2令吉25仙;维持发马的1令吉13仙目标价。

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