供应吃紧 棕油价料先起后跌

在半岛与砂拉越，采收活动受到近期豪雨与劳力短缺，且此时也是传统上较低产的时节。

同时，因中国与俄罗斯禁出口肥料至2022年6月，预期国内小园主面临肥料成本增长，加上翻种活动持续，势使产量受限而支撑棕油价格。

首11个月1667万公吨产量，低于2020年同期1781万公吨的6.4%。

各国经济重启支撑需求

在需求方面，该行预期疫情后各经济体重启经济驱动需求，印度的食用油按年增长66%至169万公吨，其中126万公吨为棕油进口。

基于农历新年前的重新库存活动，预料中国需求持续提供支撑力，中国的首10个月棕油与大豆油需求增加4.3%与31%，来到524万公吨与111万公吨，棕油占中国首10个月进口的52%比重（首11个月11%），11%为大豆油。

该行预期经济重启支持原棕油需求，预期从2021年1580万公吨按年增1.3%至3.8%的1600万到1640万公吨之间。

2022年首季大豆供应也吃紧，南美洲的大豆吃紧供应预期明年3月至5月收获季节才解除。

至于种植业的ESG（环境、社会与企业监管或治理），该行认为这些课题皆受到过度炒作，股价表现受这些课题冲击，因此其估值目前仍然局吸引力。以下各股的ESG评级介于3.0至3.9佳，较小型种植股胡2.0至2.9分的“尚可”。

该行认为，即便目前因ESG课题而使种植股股价波动；以目前棕油价与吉隆坡综指种植指数本益比11.1倍，仍然低于10年期的57.2倍。

2020-2021年实现的高棕油价，抵销高于营运成本与第一预期产量，然而这些因素未全面反映在估值上，除非是种植业的ESG忧虑，限制了投资者在种植业的曝光。