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财经财经封面
5:51pm 17/01/2022
6方法可改善股东资金 亚航仍有望摆脱PN17
报道:洪建文

(吉隆坡17日讯)亚航集团(AIRASIA,5099,主板消费产品服务组)要求延长PN17宽限期的上诉遭大马股票交易所否决,正式陷入PN17行列,分析员相信集团有至少6个方法去解决股东基金赤字问题,但忧虑PN17事件将对股价带来负面冲击。

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马银行研究表示,亚航集团受疫情影响连亏7季,截至去年第三季杪股东基金净赤字达32亿令吉,进而拖累公司陷入PN17公司行列。

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有足够资金运作

“受冠病疫情影响,亚航集团2020财政年净亏损51亿令吉,促使集团股东基金净赤字达到12亿令吉,我们预测赤字将在2021和2022财政年杪扩大至35亿令吉和62亿令吉。”

不过,亚航集团已透过私下配售、可赎回可转换无抵押伊斯兰债券股(RCUIDS)、BigPay投资等方式筹得26亿令吉,该行相信这将足以确保集团有足够资金运作至2022财政年。

可分拆印菲账目

“除了之前提及的豁免延递飞机租金(25亿令吉)、将估值12亿美元(约52亿令吉)的数字资产上市、资产使用权减记回拨(5亿5200万令吉),以及发售RCUIDS(9亿7400万令吉)和凭单(6亿5000万令吉)的4大选项外,我们相信亚航集团还可透过分拆印尼和菲律宾亚航账目,以及脱售资产(例如保养、维修和检修活动(MRO)臂膀)来显著收窄股东基金赤字。”

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马银行研究解释,在检测亚航集团2020财政年年报后,发现印尼亚航和菲律宾亚航拥有庞大的股东基金赤字,一旦将这2家臂膀剔除账面,其股东基金赤字将显著减少。

“不过,这得需要亚航集团脱手印尼亚航和菲律宾亚航49%和40%持股才行。从盈利方面看,我们并不反对这点,因为我们不预期印尼亚航和菲律宾亚航将在短期内获得盈利。”

可脱售关键资产

此外,该行说,除了Teleport、亚航超级App(SuperApp)和BigPay外,亚航济源也持有负责MRO事业的亚洲数字工程(ADE)股权,若集团脱售ADE的100%股权或少数股权,这将使集团进一步收窄其股东基金赤字。

其实,这并不是亚航脱售关键资产。该公司在2018年以1490万令吉脱售GroundTeamRed私人有限公司(GTR大马)的98%股权给Ground Team Red控股(GTRH),从中取得GTRH的88.6%股权,但随后以1亿1900万新元(约3亿7100万令吉)脱售GTRH的39%股权予新加坡新翔集团(SATS)。

或减持数字公司至50%

联昌研究认同,称亚航集团解决PN17公司地位的另一个方法,就是将数字公司持股减至50%以下。

“若亚航集团现100%持股的数字业务账面值达1亿美元,若集团将60%持股,以3亿美元售予战略投资者,这将带来2亿4000万美元的脱售盈利,同时剩余40%持股估值也将从现有的4000万美元增加1亿6000万美元至2亿美元。”

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该行说,亚航集团透过这样的操作,将把股东基金提高4亿美元,相信集团正在筹谋脱售多家数字公司的部份持股,但实际估值和成事可能性仍不得而知。

“我们现假设亚航集团数字业务估值达到20亿令吉,足以抵销集团重估净资产价值(RNAV)13亿令吉赤字。若其数字业务估值达到40亿令吉或60亿令吉,RNAV将增至每股53仙和91仙,远比集团当前的每股14仙为高。”

忧附加股计划流产

值得注意的是,随著亚航集团陷入PN17地位,联昌研究忧虑其附加股计划可能无法成行。

“我们预测亚航集团需要73亿8500万令吉来提振股东基金,才能让集团脱离PN17地位,但我们相信想要达标非常困难。”

该行说,亚航集团总值9亿7450万令吉的RCUIDS现仅有20%或1亿9300万令吉转换成股票,但进一步转换可能性不大,主要是集团现有股价仅为62仙,远低于转换价的75仙。

“同时,6亿5000万令吉的凭单转换价高达1令吉,转换的可能性也不大。”

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股价恐跌至目标价

整体来看,联昌研究相信亚航集团PN17地位将对股价带来负面影响,主要是多数机构投资者可能无法投资,加上散户潜在恐慌和抛售都不利于股价表现,恐导致股价逐步跌至目标价。

相比之下,马银行研究对亚航集团前景显得乐观,主要是其基本面已经出现改善。

目前,大马亚航、印尼亚航和菲律宾亚航的飞机使用率为33%和25至33%,泰国亚航的飞机使用率更达到50%。

该行以大马机场(AIRPORT,5014,主板交通物流组)为例,认为虽然旅游禁令在去年10月解除,国内旅客量却未显著改善,主要是国际旅客量萎靡不振。

“实际上,2021年11月大马国内率可已复苏至疫情前的50%水平。在疫情勤,国内旅客占大马机场总旅客量的三分之二,虽然大马机场仍未公布12月数据,但初步预测显示客流量受奥密克戎(Omicron)变种病毒和水灾影响不大,按月跌幅不会太大,因此我们相信亚航集团基本面也将随著改善。”

受上述消息影响,亚航集团周一股价应声下跌,全日挫0.5仙或0.81%至61.5仙,成交量达6436万零700股,为全场第3大热门股。

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