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财经财经封面
6:07pm 25/01/2022
公共5G模式若无变动  电讯公司恐须承担巨额使用费
王宝钦/报道

(吉隆坡25日讯)政府原定的“公共5G模式”面对变数,分析员认为,如果这项计划原封不动推行,电讯公司可能不得不为此承担大笔使用费,尽管目前尚未尘埃落定,他们决定先下手为强,将电讯业评级由“中和”砍到“减码”。

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国家数字有限公司(DNB)在分析员会议上披露,政府将在下月决定是否继续通过该公司推进5G单一批发网络(SWN)项目。

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联昌研究估计,如果单一批发网络最终保持不变,根据商业报价和时间表,2023至2026财政年期间,每家移动网络电讯公司每年至少需拨出3亿零300万令吉、4亿零300万令吉、4亿3200万令吉和4亿3200万令吉的网络批发费用。

明讯最受影响

该行认为,在众多电讯公司中,明讯(MAXIS,6012,主板电讯媒体组)所受影响最为明显,预期该公司在流量增加之下,2027至2031财政年的常年网络批发费用可能进一步提高到5亿7700万至15亿令吉左右。

该行补充,如果单一批发网络计划落实,该行对于明讯的2022财政年核心每股盈利预测将调低3.6%,2023至2031财政年预测更可能下修15至33.4%,这将导致该行的2022至2023财政年核心每股盈利预测比《彭博社》目前调查的平均水平低了10至19%。

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“我们认为,这显示由于迄今为止市场上仍缺乏有关5G费用和费用结构的资讯,以致分析员尚未将大笔5G批发费用计入国家数字公司。”

该行为此将明讯的目标价调低到3令吉80仙,评级也从“守住”降至“减持”。

联昌认为,5G的服务范围扩增和设备渗透率需要时间推进,况且,5G用途至今仍无“杀手锏”,消费者并不急于改用,预期电讯公司中短期内恐怕无法获得可观收入。

“5G带来的新企业收入确实潜力十足,然而,大规模商业化可能需要3至5年的时间。”

该行说,尽管5G资本开销将由国家数字公司承担,但电讯公司2022至2024财政年资本开销仍不太可能降低,毕竟他们仍有国家数字网络计划(JENDELA)和4G流量等开支,预期2025财政年起网络逐渐转为5G后,他们的资本开销才可能减少。

5G覆盖率若增至90%
有利小型电讯公司

一旦5G覆盖率如期在2027年提高到90%,该行相信小型移动电讯公司如Webe、Yes等,将更有机会挑战市场上的4大电讯公司。

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该行粗略估计,Webe的5G每月配套流量可达150GB,收费则是60令吉,以此为准,该公司的营运盈利赚幅仍超过30%。

“在这种情况下,其他移动电讯公司可能不得不提高配套额度以保住竞争优势,这不仅会造成他们无法从5G流量增长中获益,更糟糕的是,他们可能会面对用户平均收益(ARPU)下降,甚或市场份额损失等局面。”

有鉴于此,该行将拥有Webe的马电讯(TM,4863,主板电讯媒体组)列为首选电讯股,目标价保持7令吉50仙。该行认为该公司的固定线收入展望明朗,竞争和监管风险也更少。

月底定夺是否续推进

政府接到电讯公司和行业持份者的回馈后,将在本月底或下月初决定是否继续推进5G单一批发网络计划。

外媒曾报道,天地通、数码网络、明讯和U Mobile等4大电讯公司已建议政府设立第二个5G批发网络,并由电讯公司组成的财团经营。另外,电讯公司也乐见政府批准他们入股国家数字公司,并参与更多5G推行计划。

●计划:第二网络?

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评论:不可行联昌认为,政府不太可能同意两个5G网络同时运作的建议,即一个由国家数字公司运行,另一个则由4大电讯公司经营,毕竟缺少4大电讯公司作为批发客户,国家数字公司几乎可以断定将会以失败告终。

此外,在国家数字公司和电讯公司财团之间拆分有限的5G频谱,这也不切实际,因为4大电讯公司将不得不以50%频宽支持他们的全国网络。

●计划:私人入股?

评论:较可行联昌认为,更有可能的结果是政府允许电讯公司入股国家数字公司。这种安排的好处是,国家数字公司可以将最低批发费调低,或是依据流量需求向使用者收费。

鉴于国家数字公司的融资结构全数为债券,因此征收最低批发费是势在必行的对策,然而,在电讯业者成为该公司股东后,最低批发费将有调低的空间。

如果采用使用者付费模式,虽然在5G流量不多的最初几年,这可能会让国家数字公司蒙受亏损,但假设每家电讯公司的持股少过20%,这些亏损只会减少个别公司资产负债表的国家数字公司投资价值,而不会打击损业务整体盈亏。

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联昌说,假设政府允许电讯公司入股国家数字公司,可能会要求该公司保持独立,继续采用开放和平等的使用原则,并达到加速扩增覆盖率的期限。

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