发布: 12:07pm 31/03/2022

华尔街秃鹫已就位期待大发俄乌战争财?

（纽约31日彭博电）华尔街通常不会让道德问题挡住财路。无论发行人多狡诈，结构多异常，环境多令人不适，几乎总有买家会上前竞标，对于入侵乌克兰的俄罗斯也不例外。

甚至在基辅被飞弹轰炸前，那些等待市场错配的金融机会主义者已经在寻觅廉价的俄罗斯债券。他们有很多选择。在美国经济制裁下，几乎所有俄罗斯债券（包括主权债和公司债）都仍然可以交易。而且，由于需求面崩溃，这些债券的回酬率现在是全世界最高。

一只2023年9月到期的俄罗斯国债最近报价为每1美元面值48美分。如果俄罗斯政府偿还外债（到目前为止还没有违约），那么今天买下这些国债的人18个月内回报率可至少达到108％。

其中风险也自不用说。俄乌战争可能持续好几个月，希望不是好几年。北约成员国有可能加入战斗。普汀可能动用化武或核武器。但说不定买俄罗斯债券是个值得一冒的风险呢？虽然乌克兰被轰炸的医院和街头死去的平民令全世界震惊，但许多对冲基金经理还是忍不住动了心，尤其想到说不定能发一笔几十年来最大横财时。

这是一种冷酷的计算，所谓不良债券投资就是买入那些被猛烈抛售、不受欢迎的甚至有毒的证券，然后抱著大赚一笔的心思坚定持有。通常情况下，这种投资会涉及到法庭诉讼，有人斥称之为秃鹫行为。有时还会变成国际性事件，比如纽约对冲基金Elliott Management曾经扣押了阿根廷一艘海军船只，为了债务问题和阿根廷政府斗争长达15年。

在新兴市场，借款人主要是政府，债权人必须在道德上有所取舍，比如从人道主义危机中获利或与独裁者做交易。然而，即使那些曾经在委内瑞拉和苏丹等国家投资的市场老手也对俄乌战争画出了红线。

Greylock Capital Management董事长兼创始合伙人休姆斯（Hans Humes）在加拉加斯接受采访时表示：“这事我觉得太丑恶了，有句老话说当血流成河时可以放手买进，现在这种字面上的比喻居然成了真事。”

反克里姆林宫人士，曾经管理俄罗斯最大对冲基金之一的布劳德（Bill Browder）认为这个事情根本无需讨论，他在3月6日推文中表示：“这就好象问你该不该在纳粹大屠杀时买德国股票一样。”

不过遵守道德也会付出经济代价。即使受到如此严厉的制裁，即使已基本被排除在全球金融体系之外，俄罗斯仍然有大量可用现金和收入来源。而且普汀可能会继续保持债券的兑付，以吸引外国资本在战后进入该市场。任何选择在俄罗斯债券已反映违约风险时没有进去投资的人是在有意放弃任何潜在赚钱机会。

另外，俄罗斯已经证明了一些怀疑论者是错误的。曾在Elliott Management任职的纽曼（Jay Newman）此前在彭博电视台预测，俄罗斯政府将无法兑付3月中旬到期的利息，他还说俄罗斯主权债券会一文不值。然而俄罗斯政府却按时偿付了。

当然，有些投资者对买入俄罗斯债券毫无心理负担。两位要求匿名的对冲基金经理在接受《彭博商业周刊》采访时称，他们买了俄罗斯第二大油企卢克石油的债券。另一位投资者表示，他虽然没有投资卢克石油，但对其他几家俄罗斯公司进行了类似的押注。俄罗斯公司债交易飙升到至少两年来的最高水平，截至3月中旬每天成交额超过2亿5000万美元。

这些投资者说道理很简单。一些债券，例如卢克石油在荷兰发行的债券，完全符合不良资产投资的要求。它们以美元计价，受英国法律管辖，部分得到在保加利亚，意大利，美国和其他“友好”国家资产的担保。如果卢克石油违约，债券持有人可以向国际法院提出索偿，理论上可以赢得对俄罗斯联邦以外地区业务的控制。或者，也许当其他人都认识到它们太便宜时，债券价格就会上涨。其中一位买家表示：“这种事情我们已经干了无数次了。”

此外，有观点认为，卢克石油这样的发行人如果不能履行偿债义务，只会削弱西方对普汀的惩罚，因为普汀的亲信可以从中牟利，俄罗斯得以保留宝贵的硬通货。

无论对还是错，投资俄罗斯资产都不是这些投资者愿意公开讨论的事情。被当成靶子的风险太高了。没有人愿意被叫做下一个“吸血乌贼”。这是当年滚石乐队因为高盛集团在全球金融危机中的作为而送给该行的绰号。

正如一位打理数百亿美元家族理财室的对冲基金管理者所言：“后世自有公论。”

Greylock的休姆斯说，只有一种情况会让他考虑投资俄罗斯债券，“如果有人可以把普汀赶下台，那或许有可能”。

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