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言路微观时事
9:00pm 08/05/2022
张晋玮.为何马币“跌跌不休”?
张晋玮

97年亚洲风暴后,大马经济大不如前,马币昔日光芒也随着消失。

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为何马币 “跌跌不休”?我问过理财师、经济教授、投资者和身边的朋友,大家都没有一个肯定的答案。

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有人说,马币贬值多亏一马公司丑闻,它打击了人们对大马的信心。对此,前首相纳吉不认同,他把问题归咎希盟政府,他说马币在改朝换代后不断贬值。

个人认为,两个答案都有弱点。在丑闻发生前,马币已在贬值的路上。政府方面,在巫统执政60年间,马币从当初兑新币一比一跌至今天的一比三块一。若说它是政府的问题,那前首相所带领的巫统责无旁贷。

提到新币,不少人认为,这是因为新国与大马的经济实力悬殊。但这也不完全正确,新国施行汇率政策,新币币值受管制,它跟着美元走。当美元增值时,新币自然会跟上,对于马新货币的差价,它不能完全归咎于经济实力。

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问一问国行总裁,她说马币贬值的原因跟中国经济放缓有关,马中贸易关系密切,唇亡齿寒。参考一下历史,中国经济80年代起飞,据FRED数据,中国的人均GDP从195美元提升至1万零434美元。世行指,若依照中国统计局数据,至2018年,中国脱贫人数接近8亿。

在这段期间,马币不升反跌,从1美元换2.2令吉跌至超过4的水平。以上分析不足以否定国行的“马币贬值有中国因素”论,但它指出的是,长期而言,所谓的“中国因素”不是主导马币走势的主要原因。

问一问投资者,他们认为马币贬值跟美国提升利率有关。美国加息后,部分投资者为了得到高利息回报,他们会撤出大马,转投美国。2008年,美国减息救经济,马币增值到1美元换3令吉的水平,2015年美国加息后,马币贬值到超过4令吉的水平。

再看一看路透社和FRED的数据,从1998年至今,大马的官方利率比美国高,但两者的息差从5.5%缩小至1.5%。换言之,多年以来,大马官方利率下调的幅度比美国大,对于依靠利息赚钱的投资者而言,大马的吸引力不如以往。从这一个角度看,利率是主导马币币值的一个重要因素。

理论上,除了利率政策,国行实施的其他政策也能主导马币的走势。1998年,亚洲经济风暴来袭,马币严重贬值,国行推行马币与美元挂钩政策。此举成功稳定了马币币值,但不少经济学家也认为,它干预了市场,打击了投资者对马币的信心。

在2015年,美国开始加息,亚洲货币纷纷贬值,马币贬值比邻国严重。马币一度贬值了18.7%,多于印尼(10%)、泰国(8.65%)、新加坡(6.46%)与菲律宾(5.36%)。

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对于马币贬值比他国严重的原因,可能性很多,其中一个是大马身为产油国,当时美国加息,油价又暴跌,这让马币雪上加霜;另一个可能性跟“货币挂钩”事件有关,对于担忧大马重启资本管制的投资者来说,把资金即时撤出是一个安全的选择。

在2016年的马币贬值事件中,国行为了稳住马币,再次出手。它加强对离岸马币交易的限制,此举引来了批评,西方媒体认为这是一种非直接的资本管制。这些新闻不足以证明大马政策导致马币长期贬值,但可以肯定的是,国行干预市场的做法不受外国投资者的欢迎。

财长认为,马币走势取决于国内外因素、经济结构与贸易的变化。他也提醒,灵活的令吉汇率有助减缓外来经济冲击。

换言之,马币贬值不完全是坏事,比方说在经济疲弱时,它让大马出口产品变得更便宜。但个人认为,若马币长期贬值,这对吸引投资资金没有帮助。

上世纪八九十年代,大马经济如日方中,大马一度被称为亚洲四小虎之一。当时马币强劲,高峰期达到一美元兑换马币两令吉的水平。97年亚洲风暴后,大马经济大不如前,马币昔日光芒也随着消失。国家有实力,其货币自然强,货币强,国家也更能展现它的魅力。

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