张永隆.美国经济开始衰退了吗？

目前预测美国经济进入衰退的风险比较高可能是明年而不是今年。然而，过去的经验告诉我们，无论是疫情还是经济都是瞬间万变的，随时保持警惕才是王道。

两星期前，美国公布了其2022年第一季的国内生产总值（GDP）的数据。美国媒体对这新闻的大标题是美国2022年第一季的GDP下降了1.4%。值得关注的是，这1.4%的下降比分析师们的预测来得差，因为分析师们早前的预测是美国2022年第一季的GDP会成长1%。这是否表示美国的经济已经开始衰退了呢？

很不幸的，答案并不是那么直截了当。首先，不同的国家和机构对“经济衰退（recession）”的定义有所不同。一个常被提起和引用的经济衰退的定义是当GDP连续两个季度呈显负成长的时候。英国就是采用这个经济衰退的定义。然而在美国，官方的经济衰退期是由美国国家经济研究局的一个特别委员会，在观察了许多不同的经济数据后，才决定的，而不是单看GDP的数据。

第二，1.4%的下降，其实是2022年第一季的GDP相较于2021年第4季的GDP的成长率，而且是换算成年成长率（annualized）后的数据。具体来说，美国2022年第一季的GDP相较于2021年第4季其实只是下降了0.36%。这0.36%的下降换算成年成长率（意即假设接下来3个季度的按季成长率都是同样的幅度）则达到1.4%的下降。如果我们把焦点换成和去年同期相比，美国2022年第一季的GDP其实比2021年第一季成长了3.6%。

第三，虽然美国2022年第一季的GDP相较于2021年第4季下降了0.36%，但这主要反映美国贸易赤字的扩大和库存成长的放缓，私人消费相较于2021年第4季则保持成长，成长率为0.67%，私人投资也比2021年第4季成长0.57%。依旧强劲的私人消费和投资让美国官方预测美国2022年全年的GDP相较于2021年仍会有正成长。

然而，美联储自今年3月以来的两次加息，以及接下来几个月预料还会持续的加息会让美国的经济进入衰退吗？这其实还是充满变数。其中一个最大的变数是乌俄战争和连带的粮食价格的飙升还会持续多久？虽然美联储主席鲍威尔在5月的加息时表示，目前并不积极考虑一次加息75个基点，但倘若粮食价格居高不下，以致美国的通货膨胀率无法放缓，美联储接下来被迫增加加息的幅度的可能性还是存在的。

目前，大部分的经济学家预测美国的经济今年就进入衰退的风险比较低，但明年进入衰退的风险则比较高。这主要是因为美联储预料会逐步加息，并预料在今年内总共加息至少6次。由于加息对经济活动的影响需要一段时间才会完全显现出来，因此目前预测美国经济进入衰退的风险比较高可能是明年而不是今年。然而，过去的经验告诉我们，无论是疫情还是经济都是瞬间万变的，随时保持警惕才是王道。