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财经即时财经
11:37am 20/05/2022
标普500濒临熊市  美股会不会经历失去的十年?

(纽约20日综合电)继纳斯达克指数陷入熊市后,标普500指数也濒临相同命运,投资者已开始担心,美国股市会不会经历“失去的十年”。

《华尔街日报》报道,进入2022年时,投资者的期望很高。Natixis在2021年对24个国家的个人投资者进行的调查显示,美国投资者对未来年度回报率的预期最高,为17.5%。这与历史经验之间的差异是明显的:与美国股市9.8%左右的长期年度回报率相比,1万美元的投资在10年里将增至5万美元左右,而不是2万5000美元。但如今,就连股市较为有限的长期回报看起来也令人鼓舞。

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如果看看截至2021年底的10年,投资者的乐观情绪就更容易理解了。在这10年里,基准标普500指数的复合年回报率高达16.6%,与受访者的期望相差不远。不过,其成色需要更仔细地审视。

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专家们喜欢提及利润增长因素,但这几乎不能解释截至去年12月的辉煌10年。根据Semper Augustus Investments Group的数据,标普500指数的每股收益平均每年增长7.7%。这一高增速是通过企业利润率从本已不错的9.2%升至令人咋舌的13.4%实现的。如果利润率没有扩大,回报率原本会低约4个百分点。

随著劳动力和材料成本的上升,以及特朗普政府的企业减税政策已结束,对于利润率的提升会停滞或逆转的预期并非不合理。即使在科技和房地产行业的繁荣时期,标普500指数的营业利润率超过9%也不寻常。

更重要的是,投资者愿意为1美元利润所支付的价格,即本益比。在截至2021年12月31日的10年里,本益比从13倍上升至23.6倍,而历史平均水平大约是15到16倍。

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众所周知,猜测投资者未来将支付的价格,及其何时或是否会回归到历史平均水平,是非常困难的。不过,价值投资资深人士、Semper Augustus总裁布卢姆斯特兰(Christopher Bloomstran)认为,股市最近的下跌可能是这种调整的早期阶段。他在接受电子邮件采访时写道,货币政策收紧或是催化剂。

“联储局在戳破泡沫方面有著完美的记录。他们这一次不太可能失败。”

另一位知名价值投资者、资产管理公司GMO联合创始人格兰瑟姆(Jeremy Grantham)在1月写道,美国股市已经进入了过去100年来的第四次“超级泡沫”,他预计股市将下跌一半。除了统计数据偏离长期趋势等量化原因外,他还提到了一个更主观的历史线索,类似于市场在接近顶部时敲响的警钟,即出现了“疯狂”的投机,这一次是在“网红股”(meme stock)、电动汽车制造商、加密货币和非同质化代币(NFT)领域。

尽管最近市场情绪似乎非常糟糕,但如果利润率和本益比都回归到其长期平均水平,标普500指数将再下跌45%左右(大约是格兰瑟姆的分析所暗示的降幅),使该基准指数回到5年前其首次跨越的水平。

这听起来有些危言耸听,但不管格兰瑟姆关于深度熊市的观点是否正确,2031年股市所处的水平可能是一样的。股市也可能呈现另一种走势,即较温和的下跌和回升,类似于我们最近经历的这种导致股市毫无起色的行情。重要的不是过程,而是目的地。

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