全球金融 下半年推演4情境

在全球金融市场经历动荡的上半年后，下半年料将继续遭遇中行紧缩与衰退等风险，可能面临4种情境：停滞性通膨、再度扩张（reflation）、软着陆或经济走下坡。花旗建议以投资级债券避险，摩根大通（小摩）则看多能源等景气循环类股。

小摩、摩根士丹利（大摩）、瑞银、花旗等华尔街机构已发布下半年展望报告，最主要的题材之一就是“不确定性”，尤其是联储局的政策走向不明。

瑞银预期全球经济下半年可能会面临4种情境，包括停滞性通膨、再度扩张（通膨意外下滑，且俄乌战争与中国清零防疫政策结束）、软着陆或经济走下坡，最佳情境是软着陆或再度扩张，通膨压力趋于温和，经济也逃过衰退；若是停滞性通膨胀，通膨将居高不下，经济成长蹒跚，股债市场将继续走低。

最不利股市的情境是经济走下坡，可能陷入衰退，导致企业获利预估剧降，但此时联储局将被迫考虑提前降息。瑞银投资长海菲尔表示，唯一几乎确定的就是市场将高度动荡。

花旗建议以投资级债券避险，因利率或能于今年内到顶，美国经济成长将快速减缓，通膨可能减弱，使联储局的鹰派立场下降，回酬率相对较高的投资级债券应具吸引力。小摩对股市最乐观，建议买进能源等景气循环类股，小型股与成长股也有表现机会，并建议避开消费者必需品及公用事业等防御类股，因筹码太拥挤且本益比偏高。

美股可能还没跌完

不过，多数专家都认为，上半年表现为50年来最差的美股可能还没跌完，仍面临通膨居高、衰退风险、及企业获利威胁等三重诅咒，由于市场恐慌指数仍低于以往“熊市”时的水平，显示浮额尚未洗清，还没到“抄底”的时候。

摩根士丹利指出，标普500指数须再跌15至20%，到3000点左右，才能充份反映经济萎缩的利空；盛宝银行预测，美股底部约比元月高点低35%，亦即再回档17%。