林福炎教授.升息降通胀？

利率为钱的“价格”，无论是企业还是个人，当利率上升，借钱成本增加，借钱倾向也将降低。当贷款需求减少，银行创造货币能力（Money creation ability of bank）也相应跟随下降。

何谓”银行创造货币能力”？当我们向银行贷款，所贷来的钱，无论是花了或储起来，都将重回银行系统，成为银行存款。银行可使用这个存款，再次贷款给我们。如此循环下去，存款就不断增加。由于存款是货币数量之一，市场货币数量就会增加. 所以只要贷款需求在，银行就有创造货币能力。

反过来说，如果利率上升，贷款需求减少，银行创造货币能力减弱，导致市场货币数量降低，物价也就跟随下降。因此理论上，升息就能降通胀。

但是我们如今所面对的通胀并不是纯粹的货币现象。让我们再次引用费雪方程式。不错，货币数量的确是遽增，引发通胀。此外，因为供应链中断，全球气候变化，与地缘政治冲突，于是本该相对稳定的商品交易量也跟着大幅度减少，加速物价的上涨。在这种情况下，如果我们只是单纯的使用升息来降通胀，我们需要大幅升息以抵消商品交易量的减少，才能实现升息降通胀。这就像70年代的美国政府疯狂加息，经济因此陷入萧条，付出惨重代价后，才控制了通胀。

以史为鉴，我国降通胀政策，勿忘供应层面。提高生产力，缓解生产成本上涨，也是降通胀的重中之重.。这一次的通胀是夹杂”需求拉动”（Demand pull），“成本推动” （Cost push）与 “输入”（Imported）型通胀，想要降这个通胀，需要着眼于供给双方和国际形势。如果抗通胀政策接连误判，不仅无法解决通胀，我国经济可能同时面临衰退，迎来停滞性通胀（Stagflation），也就是高通胀与高失业（衰退）并存，这将给我国带来极大的经济伤害。

当然，美国等发达国家已决定加息降通胀，为减少我国与美国的利率差异，防止输入性金融风险，喜欢不喜欢，我国也得跟进加息。经济学研究发现，发展中国家是不得不对美国的加息做出反应。总体而言，当美国加息1个百分点时，发展中国家将加息大约三分之一个百分点。即使这样，发展中国家也会面对资本流出，货币贬值（相对于美元），股市崩盘等等输入性金融风险。

美国政府已经发出明确的信号，为了降通胀，将不计经济衰退代价。我国是一个小型开放经济体，高度融入国际经济，深受美国经济影响；所以，这一个美国货币政策的“意外”必须纳入我国抗通胀政策考量之中。

笔者相信，除了在通胀与衰退两种选择中做出痛苦取舍，我们应该还有另一个选择，也就是，用适当的经济政策，在通胀和衰退之间取得最佳平衡，逐步提高利率，降低通胀，同时辅以供给侧与护民政策，避免剧烈经济衰退，减轻民生痛苦，实现我国高通胀软着陆。

我国当政诸公，如今是任重而道远，须以仁为己任，经世济民。