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财经财经封面
8:45pm 08/08/2022
龙合国际、PPB集团、马面粉厂涉违竞争法 罚款恐达3410万至7.4亿 不损长期展望
林妤芯

(吉隆坡8日讯)(LHI,6633,主板消费产品服务组)、(PPB,4065,主板消费产品服务组)及(MFLOUR,3662,主板消费产品服务组)卷入违反《2010年竞争法令》第4条文的风波,惟分析员认为,3家公司虽有被罚款的风险,但只是一次性冲击,相信净利表现可在2023财政年恢复元气,维持财测与投资评级不变。

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MIDF研究及大马投行研究点出,有关初步裁定仍属暂时,包含罚款与建议的拟议决定并非最终决定,而最终决定会在今年10月出炉,若真遭遇最坏即罚款情况,相信不至于影响公司长期业务前景。

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被指提高鸡饲料价格

马来西亚竞争委员会(MyCC)上周五(5日)初步裁定,国内5家养鸡业和饲料公司违反《2010年竞争法令》第4条文,即在2020年初至今年中,通过签订反竞争协议,提高以大豆和玉米为主要成份的鸡饲料价格。

这5家公司分别是独资的大马龙合饲料厂私人有限公司(LFM)、持股80%的联邦集团(FFM Berhad)、联营的天定家禽加工有限公司(Dindings Poultry Development Centre Sdn Bhd)、金钱饲料(马)有限公司(Gold Coin Feedmills(M)Sdn Bhd),以及PKAgro Industrial Product(马)有限公司。

3公司强烈反驳指控

当日稍晚发文告表示,指控毫无根据,将会强力抗辩,至于今早也发布文告强烈反驳违反《2010年竞争法令》的指控;3家公司将积极与外部法律顾问审查此事,并会在规定期限内回复大马竞争委员会。

主张饲料生产商调高饲料价格,主要是国内饲料生产上都自海外进口同样的原料,由于饲料厂的垄断结构,企业以固定的成本生产同质产品,故当有业者调涨价格时,其他业者也随之调整,因此不能将所有饲料生产商同一个时间点调高价格视为定价。

MIDF研究分析员通过报告指出,一旦证实违法,大马竞争委员会可对有关公司罚款,即不超过违法期间全球营业额的10%。

龙合评级目标价不变

“我们预期,若遭遇最坏情况即被罚款,以2020年至今年中全球营业额1至10%区间估算,罚款数额可介于7440万至7亿4440万令吉。”

该行披露,基于该公司仅在我国营运饲料厂,故罚款料拖累2022财政年的营业额,减少介于0.9至9%;而净利跌幅恐介于63%至633%区间。不过,基于大马竞争委员会发出的拟议决定并非最终决定,维持的净利预估、“中和”投资评级与目标价47仙不变。

“饲料原料成本持续攀高,及政府对鸡肉与鸡蛋价格落实管制,短期赚幅料续受压,但基于一站式经营肉鸡、鸡蛋与饲料业务,加上业务版图多元化分布国内、新加坡、印尼、越南及菲律宾,因此看好长期业务前景。”

另一方面,大马投行研究指出,潜在的罚款或冲击获利能力,但影响只是一次性。

“因此,我们维持‘守住’投资建议,以2022财政年本益比17倍估算,及环境、社会与监管(ESG)的3星评级,合理价为50仙。”

ESG掉一颗星

至于,该行维持“买进”投资评级,但基于违反《2010年竞争法令》的指控,将ESG评级从4星降至3星,故跟著调低合理价,从19令吉90仙下修至19令吉30仙。

“假设10%的罚款是针对饲料生产业务,罚款金额将会是3410万令吉,这是以饲料生产占该公司谷物与农业2020与2021财政年营业额的5%推算,而这也将拖累2022财政年经济减少2.3%。”

不过,大马投行研究直言,若罚款是以整个谷物与农业2020财政年营业额31亿令吉,及2021财政年的37亿令吉计算,则罚款可高达约6亿8250万令吉,连带也将冲击2020财政年净利45.6%。

“我们认为,饲料生产仅占业务的小部份,而整体的谷物与农业业务包括面粉厂、饲料厂与畜牧业活动。若从整个集团来看,超过80%的税前净利来自持股18.6%的丰益国际(Wilmar International)。”

该行重申,若遭逢潜在罚款也仅是一次性冲击,的净利料可在2023财政年全面恢复。

维持“买进”

另外,持股51%的联营公司天定家禽加工虽也卷入违反《2010年竞争法令》风波,但大马投行研究以该公司禽畜业务过去2个财政年营业额,即2020财政年的7亿1670万令吉,及2021财政年的8亿6010万令吉估算,罚款料为1亿5770万令吉。

“而以51%持股比例,等同现金流出8040万令吉,而2020财政年净利或将蒸发8470万令吉,但基于是一次性冲击,看好2023财政年净利表现,维持‘买进’评级,合理价1令吉。”

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