发布: 5:55pm 15/08/2022

大马机场

航空委会不建议涨机场税大马机场盈利恐承压

许晓菁

（吉隆坡15日讯）大马航空委员会（MAVCOM）建议保持现有机场税，分析员认为这会影响大马机场（AIRPORT,5014,主板交通物流组）在资本支出方面的现金流能力，并导致大马机场的中短期盈利面临风险，因此把航空业和大马机场的评级双双从“增持”下调至“中和”。

现金流受影响

肯纳格研究指出，大马航空委员会上周发布第一份“航空服务收费监管长期框架咨询”文件，建议保持2021年的机场税，然后根据消费价格指数（CPI）来提高费用（在该框架第一监管期内这样做，即2023年1月1日至2025年12月31日），这相比于2019年的提出的实际加权平均资金成本（WACC）10.88%是不太有利。

该框架的目的是为了确保机场运营商不会利用其市场主导地位，例如提供不合格的服务质量、过高的关税。

此外，该委员会认为航空业会继续缓慢复苏，第一个框架过程中，航空业需求将低于大流行前的趋势，这意味著，平均成本可能会高于冠病疫情之前的水平。

疫后航空业复苏缓慢

因此，分析员认为存在重大风险，即可能会低估或高估大马机场的平均成本，并导致之后的机场税大幅增加，“鉴于大马机场扩建，迫切需要维护资本支出，大马航空委员会必须设定合理的税率，使大马机场积累所需的现金。疫情后航空业复苏缓慢，如果机场税保持现状，预计蒙将蒙受损失”。

大马航空委员会有提出两种机制，包括“损失累计机制”，即在第一个监管期内，跟进所造成的财务损失，并允许在第二个监管期（从2026年1月1日至2028年12月31日）追回，在之后的10年内开始弥补第一监管期产生的损失。

然而，在分析员看来，大马机场的收益和现金流量，是机场资本支出计划所需要的。

根据谘询文件的建议，大马航空委员会将承担90%的累计损失，而大马控股公司承担剩余的10%。这意味著，第二监管期开始后，大马机场控股公司将能收回90%的损失，同时，放弃第一监管期中90%的利润。而这些利润将在未来以较低的机场费用形式返还给客户，只保留剩余的10%。

分析员指出，目前前往东盟的乘客服务费（PSC）为每人35令吉（占旅客总数的17%），比前往非东盟目的地的每人73令吉低52%，这种差异是可以消除并达到平衡的。

“国内旅客的乘客服务费是每人11令吉，比东盟的低约三分之二，比非东盟的低80%以上。”

随著航空业复苏，该委员会预计，国内运输量在整体中会占较高份额，因此国内的乘客服务费可以进行调整。

根据成本法，分析员指出，该框架下的平均乘客服务费，可能比当前的高2至3倍，在2023至2025年之间的加权平均值为每人26至30令吉到71至86令吉之间。

财测砍10%

虽然该框架的建议并非会一成不变，但是分析员担心大马机场的现金流，该框架确实显著提高大马机场的中短期盈利风险，因此削减其2023财政年净利预测多达10%，乘客人数从1亿800万降至1亿。

相应地，大马机场的目标价也从7令吉65仙下调至6令吉零5仙（根据2023财年每股盈利22倍，之前是25倍），这是依据其较高的下行盈利风险而调整，评级也从“超越大市”降级为“符合大市”。

分析员补充，与最接近的泰国机场相比，大马机场的市值较小，因此折让40%属于合理水平，毕竟泰国的旅游收入也是大马的3倍。

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