陈芳龙.全球经济大衰退，横在眼前！

大马8月中的外汇储备1109亿美元，虽比7月底的1092亿美元增加，这笔储备金虽说足以融资5.5个月的进口需求及1.1倍的短期外债，但对开发中国家而言，在考量经济发展、出入口贸易、偿还外债、稳定汇率的多重因素下，最好能握有大量外汇储备以应付国际金融市场波动（如货币贬值）及公共投资发展需求。今天，我们的外汇储备实在不高，没有足够的实力抑制马币的走跌！

欧美经济列强利用升息控制通胀，效果远不如预期。虽然汽油价格继续下跌，但住房和食品价格持续上升，美国8月CPI同比依然上涨8.3%，欧盟通胀也未见好转，“升息”成了一贴猛药，美联储9月升息75个基点几成定局；我们了解过猛的升息犹如饮鸩止渴！所以世界银行才会警告：“如果升息过猛，明年全球经济会遭遇毁灭性衰退！”

世界银行预估，明年全球经济生产总值（GDP）将只剩下0.5%，人均GDP不升反降0.4%。GDP增长停滞，民众收入减少，这完全符合经济大衰退的定义。

按世银的分析，如果全球核心通胀率要维持在5%；那么就要付出GDP成长率放缓至0.5%的代价。通胀率5%不算低，经济成长率0.5%则近乎停滞。经济成长停滞与通胀率上升的现象并存，我们称之为“停滞性通货膨胀”（Stagflation），滞涨与财政赤字一样，一旦扩散就很难解决。

物价上涨的同时，收入减少，会严重影响消费者信心指数而减少消费，消费减少将连带影响企业营运衰退（或国家总体经济衰退），企业营运衰退就会面对裁员或倒闭，失业率于是在停滞性通货膨胀的恶劣环境下攀升，这是经济恶性循环的死结。

世界金融协会（IIF）就警告，经济衰退正加剧全球债务压力，尤其是新兴市场恐将面临大规模的企业倒闭潮。

对付经济大衰退的停滞性通胀，政府根本无法依赖货币政策予以消除。目前，包括美国在内的绝大多数国家就是采用不断升息的紧缩货币政策。一旦提高利率，贷款利率提高，经营成本增加，企业与投资人很难透过贷款维持企业的正常运作，然后经济衰退接踵而至。我们不要忘记，国家的总体经济成长是靠企业成长予以维系的。

但反过来说，如果采用宽松的货币政策降低利率，以刺激企业与国家的经济成长，此时市面上过多流通货币又会引发恶性通性通货膨胀。目前，全球面对的就是因为俄乌战争、物资短缺所形成的恶性通胀，各国解决恶性通胀的策略就是祭出“货币紧缩政策”，但这样一来又回到全球经济成长停滞的死结！

大马国家银行利率在美国联储局升息的压力下，必定跟着美国步伐升息，从目前的2.5%不断攀升至3%、3.25%、3.5%……，这只是时间问题，为了解决企业不被高贷款利率压垮，暂缓企业还贷是财政部长东姑赛夫鲁必须考量的政策选项之一。企业的经营绩效决定了国家的经济成长，扶助企业是必须的，这就是唇亡齿寒的道理。

另一方面，政府也应该考虑举债，扩大公共财政，同时透过减税，加上适度提高利率压抑通胀，这样做，随着时间过去或可逐步消除滞胀。但这一方法必将增加国债，预支下一代的财政收入而债留子孙。

所以才会说，停滞性通货膨胀是难解的结，偏偏这个死结就横在眼前。