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言路管理与人生
9:00pm 20/09/2022
陈芳龙.全球经济大衰退,横在眼前!
陈芳龙

最新报告显示,如果全球主要国家的中央银行()在接下来几个月继续,采取紧缩货币政策,结果不一定抑制得了,反而会导致明年全球经济面对“毁灭性衰退”!

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经济大衰退悄然而至?其实已经横在眼前。全球正在面对高通货膨胀率与低经济成长率并存的“停滞性通货膨胀”危机,这一条坎没有几个国家闪躲的了!

世界银行最新报告显示,如果全球主要国家的中央银行(国家银行)在接下来几个月继续升息,采取紧缩货币政策,结果不一定抑制得了通货膨胀,反而会导致明年全球经济面对“毁灭性衰退”!

自今年5月以来,连续升息4次,在很短的时间内累计升息225个基点至2.5%,各位,这是从0.25%升上来的。本周,美国联储局的政策会议上预料至少会再升息75个基点(0.75%),利率将因此来到3.25%。不必怀疑,英国、欧盟、加拿大等国会同步跟上。

世界银行表示,各国领导人与金融政策的决策者,正联手进行50年来前所未见的升息政策,亦即货币紧缩政策。目的是将高企的通货膨胀控制在5%以内;金融专家表示,大部分国家银行的利率会继续升至4%,如果要全面抑制通胀,那么利率可能会飙升至6%。

美国联储局9月18日的利率还停在2.5%,大马国家银行利率也是2.5%。美国升息压力导致美元回流,美元对马币汇率已经创下1:4.52的20余年新高。1997年亚洲金融危机马币曾经大跌,但相对这一次全球升息产生的危机,马币下跌幅度可能会深不见底,而且也无从预测冲击时间会有多长?

大马8月中的外汇储备1109亿美元,虽比7月底的1092亿美元增加,这笔储备金虽说足以融资5.5个月的进口需求及1.1倍的短期外债,但对开发中国家而言,在考量经济发展、出入口贸易、偿还外债、稳定汇率的多重因素下,最好能握有大量外汇储备以应付国际金融市场波动(如货币贬值)及公共投资发展需求。今天,我们的外汇储备实在不高,没有足够的实力抑制马币的走跌!

欧美经济列强利用升息控制通胀,效果远不如预期。虽然汽油价格继续下跌,但住房和食品价格持续上升,美国8月CPI同比依然上涨8.3%,欧盟通胀也未见好转,“升息”成了一贴猛药,美联储9月升息75个基点几成定局;我们了解过猛的升息犹如饮鸩止渴!所以世界银行才会警告:“如果升息过猛,明年全球经济会遭遇毁灭性衰退!”

世界银行预估,明年全球经济生产总值(GDP)将只剩下0.5%,人均GDP不升反降0.4%。GDP增长停滞,民众收入减少,这完全符合经济大衰退的定义。

按世银的分析,如果全球核心通胀率要维持在5%;那么就要付出GDP成长率放缓至0.5%的代价。通胀率5%不算低,经济成长率0.5%则近乎停滞。经济成长停滞与通胀率上升的现象并存,我们称之为“停滞性通货膨胀”(Stagflation),滞涨与财政赤字一样,一旦扩散就很难解决。

物价上涨的同时,收入减少,会严重影响消费者信心指数而减少消费,消费减少将连带影响企业营运衰退(或国家总体经济衰退),企业营运衰退就会面对裁员或倒闭,失业率于是在停滞性通货膨胀的恶劣环境下攀升,这是经济恶性循环的死结。

世界金融协会(IIF)就警告,经济衰退正加剧全球债务压力,尤其是新兴市场恐将面临大规模的企业倒闭潮。

对付经济大衰退的停滞性通胀,政府根本无法依赖货币政策予以消除。目前,包括美国在内的绝大多数国家就是采用不断升息的紧缩货币政策。一旦提高利率,贷款利率提高,经营成本增加,企业与投资人很难透过贷款维持企业的正常运作,然后经济衰退接踵而至。我们不要忘记,国家的总体经济成长是靠企业成长予以维系的。

但反过来说,如果采用宽松的货币政策降低利率,以刺激企业与国家的经济成长,此时市面上过多流通货币又会引发恶性通性通货膨胀。目前,全球面对的就是因为俄乌战争、物资短缺所形成的恶性通胀,各国解决恶性通胀的策略就是祭出“货币紧缩政策”,但这样一来又回到全球经济成长停滞的死结!

大马国家银行利率在美国联储局升息的压力下,必定跟着美国步伐升息,从目前的2.5%不断攀升至3%、3.25%、3.5%……,这只是时间问题,为了解决企业不被高贷款利率压垮,暂缓企业还贷是财政部长东姑赛夫鲁必须考量的政策选项之一。企业的经营绩效决定了国家的经济成长,扶助企业是必须的,这就是唇亡齿寒的道理。

另一方面,政府也应该考虑举债,扩大公共财政,同时透过减税,加上适度提高利率压抑通胀,这样做,随着时间过去或可逐步消除滞胀。但这一方法必将增加国债,预支下一代的财政收入而债留子孙。

所以才会说,停滞性通货膨胀是难解的结,偏偏这个死结就横在眼前。

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陈芳龙
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国家银行
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美国联邦储备局

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