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财经即时财经
3:21pm 07/12/2022
分析员: 加码认购帝国 云顶大马负债加剧
文/许晓菁

(吉隆坡7日讯)(GENM,4715,主板消费产品服务组)再认购(Empire Resorts)股权,分析员认为这并非正面行动,且怀疑是否“物有所值”,因为该度假村仍在亏损,云顶大马的将会被推高。

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分析员皆下调云顶大马的目标价,但仍保持“买入”评级,因为帝国度假村的哈德逊河谷名胜世界或会带来贡献,而催化剂是明年云顶大马可否赢得纽约州赌牌。

1亿美元购1510股优先股

云顶大马日前宣布,以1亿美元(4亿3850万令吉),向建发实业III控股公司(KHRIII)认购帝国度假村(EmpireResorts)的1510股可转换优先股。KHRIII与云顶大马副主席兼首席执行员丹斯里林国泰有关联。此次收购无需获得股东批准,假设所有可转换优先股全部转换为普通股,云顶大马在帝国度假村的股权再增10%,有效持股比例将从66.6%上升至76.3%。

马来亚研究分析员在报告中坦言,虽然帝国度假村表现正好转,但仍然怀疑,1亿美元的投资是否物有所值?

分析员解释,云顶大马2019年11月以1亿5970万美元收购帝国度假村49%股权,之后分别在2020和2021财政年注入1亿7300万美元和1亿8700万美元的股权,为帝国度假村进行资本重组并为其贷款再融资。

“至于刚宣布的1亿美元,将流向建发实业III。按理说,帝国度假村本身不会从这笔交易中受益。但看好的是,其博彩收入一直在上升,而云顶大马在帝国度假村里遭受的亏损份额一直在缩小。”

哈德逊河谷名胜世界
即将开幕吸引游客

然而,分析员注意到,帝国度假村仍在亏损,“也许损失比我们的预期小。可取的是,在帝国度假村的业务里,即将在本月开幕的哈德逊河谷名胜世界(ResortsWorld Hudson Valley)可能会带来更多好处,那是占地9万平方尺的设施,拥有超过1200个视频彩票终端。”

因此马银已经维持云顶大马的盈利预测不变,但是将基于现金流量折现法(DCF)的目标价从3令吉45仙,下调至3令吉零3仙。

“额外10%的股权,以及环境、社会及治理(ESG)问题的折扣,导致云顶大马有更高的净债务。不过仍有超过10%的上涨空间,因此我们维持‘买入’评级。”

帝国未来5年恐续亏
认购不利云顶大马

另一方面,联昌研究分析员直言,这项认购是负面的,对云顶大马的发展不利。

预计帝国度假村未来5年将继续亏损,到了2023财政年末,云顶大马的净债务对税息折旧及摊销前盈利(EBITDA)的比率,可能从2.49倍上升至2.63倍。

“此次收购,将动用云顶大马内部资金,并使到云顶大马对帝国度假村的总投资从5亿2440万美元增至6亿2440万美元(约27亿令吉)。

该分析员认为,尽管云顶世界卡茨基尔(RWC)的博彩总收入(GGR)和税息折旧及摊销前盈利(EBITDA)一直在改善,而哈德逊河谷名胜世界开业后也可能进一步改善帝国度假村的业绩,然而,在中长期内,云顶大马的前景仍不明。

“明年纽约州下城会颁发3个完整赌场牌照,到时其距离纽约市仅1至2小时路程的云顶世界卡茨基尔(RWC)和哈德逊河谷名胜世界有潜在被蚕食动问题,云顶可能会受到负面影响”

关于赌场牌照,分析员指出,目前有两个潜在的领跑者,即纽约市名胜世界(RWNYC)和帝国城赌场,都能够利用现有的视频彩票终端设施,迅速开始全面的赌场运营。

考虑到更高的净债务,联昌研究将云顶大马的目标价小幅度下调至3令吉25仙,但重申“增持”建议。

分析员补充,如果日后云顶大马买断建发实业剩余的23.7%有效股权,根据帝国度假村的最新估值,云顶大马可能不得不再支付2亿4430万美元(或10亿7000万令吉),这将进一步降低云顶大马的公允价值,至3令吉零8仙(包括15%控股公司折扣)。

“不过,关键的催化剂是,如果云顶赢得纽约州下城赌场牌照,则可以将其公允价值提高44至51仙。此外,若云顶大马2022财政年盈利复苏,也可以催化股价。”

云顶大马闭市报2令吉59仙,跌2仙或0.77%。

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云顶大马
债务
帝国度假村

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