亚通

天地数网

（吉隆坡25日讯）去年11月底完成资产合并，并在今年3月易名的天地数网（CDB,6947,主板电讯媒体组），分析员基于2家公司网络设施积极整合中，预期约25%或逾2万3000个网络设施将加速在未来2至3年内退役，因此调高折旧与摊销预估，考量净利及股息表现或受冲击，维持该股保守展望。

马银行研究分析员今日在报告指出，先前对于2家公司合并后首2年的折旧与摊销预期似乎过于保守，随着网络设施似有加速退役的情况，已提高资产折旧与摊销预期。

“2家公司合并的协同效益相当显著，但需时才能显现，而网络设施正在整合，超过2万3000个或在未来3年内退役，或造成这段期间折旧与摊销支出加速攀升。我们先前预测，天地数网2023及2024财政年折旧与摊销支出每年料介于25亿至26亿令吉，而现在已上调至每年30亿至32亿令吉。”

分析员披露，折旧与摊销支出虽将走高，但并不会影响现金流折现法（DCF），却会拖低净利表现。

“天地数网仍受到留存收益不足的限制（股息派发率不能超过100%），而2023及2024财政年净利趋低势必拖累股息，我们目前仍等待管理层的股息指南，惟预期未来派息率将达90%，等同2023财政年净回酬约在3%。”

该行套用更高折旧摊销支出后，调低天地数网2023至2025财政年净利预估26%、15%及0%，维持“守住”投资评级，目标价4令吉60仙。

“我们的预期还未将5G网络及国家数字有限公司（DNB）相关的支出，2家公司合并系统效益高但基于初始的12至24个月整合成本高，料延后享有合并效益。”

持有天地数网33.1%股权的天地通亚通（AXIATA,6888,主板电讯与媒体组）也会受到2家公司业务整合成本及折旧与摊销支出比预期来得高影响，加上旗下营运公司（Opcos）仍面对逆风，或在2023财政年写下净利新低。

“鉴于天地数网还在整合资产，考量这2、3年或有逾2万3000个网络设施退役，我们因此调低亚通2023及2024财政年净利预估26％及15%。”

此外，马银行研究点出，斯里兰卡方面在今年2月上调电费约60%，这或冲击当地Dialog亚通网络成本及营运盈利（EBITDA）赚幅，另集团更高的利息支出2023财政年料续居高不下，或进一步拖低净利表现。

该公司旗下的Dialog、贵为孟加拉第二大电讯公司的Robi以及Ncell利息走高，而电讯塔臂膀Edotco集团和印尼有线电视服务商Link Net公司进一步减债。

“我们在考量种种逆风后，调整亚通2023至2025财政年净利预期，分别下调21%、7%及调高6%。虽然2023财政年净利或写新低，但随着管理层聚焦强化资产负债表及开放看待任何资产价值释放，整体风险回报保持正面，看好该公司2024财政年有望回扬。”

分析员维持亚通“买入”投资评级，但将目标价从3令吉80仙调低至3令吉70仙，纵观整个电讯业，更喜欢马电讯（TM,4863,主板电讯媒体组）。

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