（吉隆坡15日讯）森德公司（SCIENTX,4731,主板工业产品服务组）计划收购耐慕志（DAIBOCI,8125,主板工业产品服务组）42.41%股权，进而全购该公司，以合并成包装业巨子，为市场丢下震撼弹，两家公司投资者一喜一惊，股价一大涨一大跌，形成一赢一输的极端对比局面。

出价低于耐慕志市价

尽管分析员认为，森德公司并购耐慕志将能为两家公司带来长期协同效益，惟由于森德的出价低于市值，两者的股价出现强烈对比的情况。

森德公司甫开市即大涨，最高站上9令吉，大扬33仙或3.81%。闭市涨势收敛，起17仙或1.96%，挂8令吉84仙，有54万2900易手。

耐慕志股价却节节败退，最低挫31仙或15.58%，至1令吉68仙。闭市挂1令吉70仙，跌29仙或14.57%，为第四大下跌股，有85万2800股交易。该公司股价也逼近收购价的1令吉60仙。

森德公司与耐慕志昨天签署框架协议，透过换股方式，以总值2亿2250万令吉代价，收购耐慕志执行董事刘创典在内的14名特定股东所持有的42.41%股权，并全面献购尚未持有的后者股权。

森德公司将透过发新股的方式，收购耐慕志股权，即以每1股森德公司股权，换取耐慕志5.5股；以耐慕志昨日闭市价1令吉99仙计算，相等于森德公司以每股1令吉60仙收购耐慕志。

达证券正面看待这并购计划，认为能够加速森德公司长远销售目标，即至2028年，每年可录得100亿令吉的销售；透过规模经济，将能支撑森德公司的盈利增长。

达证券预计，完成并购后，假设森德公司持有耐慕志75%股权，则可推高前者每股盈利达3%。达证券在调低马币兑美元汇率至4.15令吉后，上调森德公司2019至2021财政年财测，介于2.2至4.7%。

森德核心净利增加5%

肯纳格研究却认为，并购计划仅对森德公司2020财政年每股盈利带来中和影响，料仅增加该公司核心净利5%，且并购计划同样稀释该公司股权达5%。

肯纳格虽对合并计划感意外，但依然正面看待，预计长期可为两家公司带来营运上的协同效益。

联昌研究也认同，两家公司的合并将带来强大的协同效益，因为可允许森德公司在未来拓展至软包装加工业务的下游市场。

联昌也正面看待并购计划对耐慕志的影响，认为每股1令吉60仙的收购价是该公司2018财政年本益比的22倍，比较森德公司的14.5倍，而耐慕志5.5股的价值约8令吉80仙（以1令吉60仙计），接近森德公司昨日的收市价。

联昌认为，并购计划对耐慕志将带来长期正面影响，惟基于该公司面对原料成本走扬和缅甸业务走软，因此下调2018财政年每股盈利28.3%。

在并购计划前，分析员预计耐慕志2018及2019财政年每股盈利分别可取得10.1%及11.5%的增长。达证券相信，一旦并购计划完成，耐慕志的盈利增长料更高。

该公司截至2018年9月，负债比率为30.2%，达证券认为处在稳健水平，且在需要之际，可进行融资拓展计划。

达证券在纳入耐慕志潜在盈利增长和并购带来的协同效益后，认为每股1令吉60仙的收购价合理。

耐慕志缅甸业务仍具挑战

另一方面，耐慕志第三季盈利表现逊于市场预期，MIDF研究认为，短期内该公司的缅甸业务面对挑战。

MIDF基于耐慕志缅甸业务表现低于市场预期和赚幅增长放缓，大砍2018至2019财政年财测，介于16至16.6%。