（吉隆坡18日讯）建筑股一甩颓势，开年至今持续疯涨，MIDF研究认为建筑股能否延续涨势胥视盈利增长脸色，但领域盈利风险现仍居高不下，恐缺乏坚实催化剂来推动股价进一步增长。

MIDF研究指出，建筑指数已告别去年的低潮，今年来已反弹26.1%，反映出市场情绪以逐步好转，但未来涨势能否延续仰赖企业盈利韧性和前景。

仍从现有工程受惠

“从正面角度来看，建筑业现仍从捷运二线（MRT2）和轻快铁三线（LRT3）等现有工程中受惠，超过400亿令吉的合约规模将扶持中短期盈利前景。”

该行相信公共工程（包括铁路项目）将继续占建筑业显著比重，主要是未来项目仍可能按类似规模推介。

“短期来看，执行将是承包商最大挑战。从交付合作伙伴（PDP）转换至统筹（Turnkey）架构意味着承包商需承担执行风险，若能良好执行将为承包商带来更好得赚益。”

以轻快铁三线建设期延长为例，MIDF研究认为这将为承包商创造更高的盈利空间，以更好的配置和分散资源。

“若东海岸衔接铁道（ECRL）起死回生，将是建筑业重生的关键因素，主要是以本地承包商至少获得30%工程来看，意味着领域将获得约165亿令吉新合约。不过，整个项目的命运仍不明朗，因利益关系者欲达成友好协议可能旷日持久。”

领域评级下调至“中和”

有鉴于此，MIDF研究对建筑业前景仍心存疑虑，下调领域评级至“中和”，主要考量当前领域缺乏坚实催化剂来推动领域进一步增长，而政府近期宣布收购金务大（GAMUDA,5398,主板建筑组）旗下收费大道资产更为领域增添卖压。

“我们建议投资者可探讨拥有利基专业与健康资产负债表的公司，其中包括家盟吉（GBGAQRS,5226,主板建筑组）和睦兴旺工程（MUHIBAH,5703,主板建筑组）。”

不过，MIDF研究虽不看好国内建筑业整体前景，但相信砂拉越却是唯一例外，主要是当地政府刚宣布破纪录的91亿令吉发展开销，其中多数将用在融资大型基础建设与乡镇发展，建议投资者可考虑有望从砂州大兴土木受惠的砂州日光（CMSB,2852,主板工业产品服务组）。

槟交通蓝图再生变数

另一方面，槟城交通蓝图（PTMP）再生波澜，联邦政府可能不会为PDP提供10亿令吉过渡性贷款（Bridge loan），达证券相信承包商在不明朗因素充斥的环境下，料不会为PTMP注入显著资金，反而可能根据项目缓急进行优先处理。

《星报》引述槟城首席部长曹观友谈话，联邦政府可能不会给予PTMP总值10亿令吉的过渡性贷款（Bridge loan），因此PDP-SRS集团恐需要自行融资，但SRS集团工程总监司徒伟龙认为州政府应按合约行事给予10亿令吉贷款，而集团则融资其他13亿令吉贷款来启动整个项目。

达证券认为，尽管联邦政府无法提供10亿令吉过渡性贷款是一大挫败，但PTMP能否推行更倚重槟南填海计划是否获批。

目前，政府仍等待槟南填海计划的环境影响评估报告，最快将在今年6月获批，但随后也得获得国家实质规划委员会（NPPC）放行，PTMP才能拍板敲定。

该行认为，作为替代方案，PDP可能倾向优先发展峇六拜（Bayan Lepas）轻快铁，而非同步兴建轻快铁与泛岛连接高速大道（Pan Island LinkHighway）计划。

“虽然PDP联营伙伴之一金务大因向政府脱售大道资产，现金流可能大有增进，但我们对PDP会否在政治不明朗，以及政治风险攀升之际为PTMP注入显著资金感到怀疑。”

建筑业前景仍存隐忧

整体来看，达证券对建筑业前景感到隐忧，维持领域“减码”评级，主要是建筑股当前涨势已超越基本面，同时产业市场严峻将对多数承包商带来直接或间接影响。

“更重要的是，随著诸多大型工程取消或展延，加上捷运二线和轻快铁三线瘦身，以及产业市场疲弱，我们预见工程竞标将日趋激烈，承包商可能牺牲赚益来争取新合约。”

达证券说，尽管当前洋灰和钢铁等主要建筑材料价格低迷，但一旦建材供需失衡推高价格，可能对承包商现有工程赚益带来风险。