财报季，是检视各公司业绩进度，也是等待趁低进场良机的时候。

鉴于公司业绩好坏会直接反映在隔日股价走势上，所以当一家素质佳、展望强的公司，仅仅因单季业绩逊色而明显回跌，往往就是价值投资者出动的绝佳时机。

以此来看，长青纤维板（EVERGRN,5101,主板工业产品组）显然就是8月财报季亮点之一。

成立于1972年的长青纤维板，是家从事合成板制造业务的公司，目前也是东盟最大的中密度纤维板（MDF）供应商，在大马、印尼和泰国都有生产基地，总产能达130万立方公尺，霸占国内MDF市场的60%份额。

鉴于已在MDF市场建立牢固基础，长青近年逐开拓新战场，除重新征战严重缺货的刨花板（PB）市场，也积极提升组装家具（RTA）产能，拉高增值产品比重，强化中长期赚幅和竞争力，开拓高端市场。

展开系列内部调整和优化活动

长青值得注意的地方，在于该公司从2015年杪开始展开一系列内部调整和优化活动，涉及内容包括重启并增加刨花板产线、增加组装家具产能、投资自动化设施及优化生产和物流效率，这些活动过去两年共耗掉长青超过2亿令吉，但目前已悉数完成，只待验收成果。

上述投资对长青的中长期影响非常深远，除有望提升营运赚幅，无意外也将把长青业绩推至另一高点，让营业额突破10亿令吉瓶颈，该公司管理层曾预计崭新刨花板产能可为集团带来约2亿令吉营业额。

刨花板目前在大马和中国市场都缺货，长青重新启动停产多年的刨花板产线，一来能填补市场上的立即需求，催化业绩成长，更重要的是刨花板也是其组装家具业务里的重要原料，而拓展组装家具业务亦是长青当下焦点之一，此时重启和增加刨花板产能，时机刚刚好。

组装家具值得深耕

对长青这类制板公司来说，组装家具是门值得深耕的高增值下游行业，能提升整体赚幅之余，还能开拓不同市场及客户群，让业务更加多元化。

资料显示，长青已在柔佛增设一条崭新全自动产线，今年放眼生产600×40货柜量组装家具，比2016年的422×40货柜量明显增加。

回说刨花板，长青其实一直都掌握刨花板产能，但有关产能过去几年都被闲置，如今决定重启旧业，长青除了大砸银弹把原有产能倍增至25万立方公尺，还引进高效产线，制造之前无法做到的超薄板，显然对刨花板业务抱有不小期待。

另外，长青管理层也曾多次提及将脱售非核心资产，如柔佛胶园和完成搬迁后的闲置厂房，以专注核心业务运作，因此该公司未来可能会传出资产脱售消息，若可从中赚取额外盈利，相信会引起市场兴趣。

成长潜能和价值遭低估

在前周公布了疲弱的第二季业绩后，原就处于低点的长青股价进一步调整，跌破80仙大关；但细嚼各数据和公司进度后，笔者结论是市场显然忽略了长青成长潜能和价值。

理由有3个：（1）长青上半年净利欠佳主要是受橡胶木（原料）短缺冲击，抬高成本之余还拉低产能使用率，可谓非战之罪，但自政府宣布从7月1日起禁止胶木出口后，国内胶木供应和价格已慢慢回稳，困扰业绩的原料短缺问题已获解决。

（2）过去两年庞大资本开销下的各项计划，会从2017下半年才起彰显效益，这是因刨花板产线的预定开跑时间是第二季，而提升优质MDF比重、增加组装家具比重、整合柔佛厂房运作、提升产线效率等活动，也会慢慢对营运赚幅带来正面影响，业绩展望很强。

强大现金流撑腰

（3）长青资产负债表和现金流都极强大，截至6月杪净负债率只有9.5%，且即使上半年业绩遭遇横祸，营运盈利（EBITDA）仍高达6305万令吉，现金生产能力非常强；以其营运现金流分析，资本开销已正常化的长青估计很快会升级成净现金公司。（大家不仿留意长青未来几季资产报表，看这推理是否正确）。

正是有强大现金流撑腰，长青才得以在去年重新实施最低25%的派息政策。

笔者还发现即使原料短缺，长青上半年营业额仍能小扬3.13%，这亦是很正面的讯号，暗示当运作恢复正常时，长青销售应能更上一层楼，因MDF需求仍稳定增长中，且过去几年闲置的刨花板业务亦已蓄势待发。

MDF产量料返正轨

检阅长青现况时，笔者不免想起顶级手套（TOPGLOV,7113,主板工业产品组）的一段翻身历程，尽管两家公司身处截然不同的领域，可长青现况与两年前的顶级手套确有许多相似之处，可以作为参考。

或仿效顶级手套翻身

运作规模而言，顶级手套在手套业的龙头位置一直稳固如山，可鉴于几年前市场需求转向丁腈手套，顶级手套的丁腈产能又尚未成熟，业绩苦无突破，一度被市场冷待；可是，在投资绽放效益后，顶级手套业绩在2015年中顺利翻身，结果突然备受追捧，股价往后半年竟飙升150%，成一时佳话。

同样的，在MDF市场里，长青是地位稳固的龙头，但鉴于市场上如今缺货的是刨花板，长青的刨花板产能又尚未带来贡献，市场焦点就汇聚到其他刨花板生产商身上，如亿维雅刨花板（HEVEA,5095,主板工业产品组）和美固木合板（MIECO,5001,主板工业产品组），长青则被冷待。

可是，基于崭新刨花板产能已经开跑，并会在未来季度带来贡献，加上原料供应问题已经解决，MDF产量将回到正轨，长青业绩无意外将从下半年起将上演反攻；当业绩顺利翻身，股价自然会做出适当反映，就看能否效仿顶级手套当年辉煌而已。

股价和基本面背驰

以2016财政年营运盈利（EBITDA）作准，亿维雅目前是以营运盈利的7.85倍交易，美固木则是5.14倍（扣回拨和资产脱售收益则为13.2倍），长青则只有3.95倍，估值远低同侪。

总的来说，长青的基本面和业绩展望都很强，股价却逆向走低，呈不搭调的背驰格局；不过，只要业绩如预期般在下半年转好，此尴尬局面料不会持续太久，因不管是看估值、现金流、业务展望还是派息潜能，长青都具有捎来惊喜的潜力。

所以，忘了上半年，开始留意下半年的长青吧。

8月组合回酬14%

8月马股表现趋弱，全场跌多升少，但靠业绩和企业活动撑腰，组合回酬仅稍跌至14%。

源宗集团（GCB,5102,主板消费品组）不负厚望，第二季业绩如预期般好转，可惜股价涨势因市况低迷而暂歇；D&O绿科技（D&O,7204,主板科技组）则宣布了增购车用LED子公司股权，进一步巩固在这盘新崛起生意的权益，算是正面发展。

渡过财报季，9月股市应会受外围消息左右，如美国能否调高举债上限、朝鲜问题等，希望有惊无险吧。

●声明：股海捞月和股海组合提供的资料只供参考，志在助投资者认识一些不获证券行重视的小型股，和追踪相关股后续表现，不是买卖建议，任何投资决定还请先征询专业股票经纪的意见，盈亏自负。