（吉隆坡4日讯）云顶新加坡未来5年将投资45亿新元（约135亿6750万令吉）扩建非博彩项目，加上狮城博彩税和赌场入场税调高双重打击，周四股价重挫9.35%，母公司——云顶（GENTING,3182,主板消费产品服务组）也应声下滑2.16%。

云顶新加坡以巨额投资，以及高博彩税换续牌，重挫投资者信心，今日股价大跌9.35%，创下2015年8月来最大跌幅，收市报0.97新元。

云顶昨日股价获标得平静号消息提振，但狮城业务却传来坏消息，今日股价打回原形，全日下滑2.16%至6令吉80仙。

新加坡贸易及工业部（MTI）宣布将调高博彩税，其中大众博彩税将从现有的15%增到18至22%，而贵宾厅博彩税则由目前的5%增至8至12%，同时国民及永久性居民的赌场入场税提高50%，每日征费从100新元调至150新元，而年费则从2000新元调高到3000新元。

云顶新加坡管理层透露，现有博彩税落在第一税阶，并距离第二税阶甚远，丰隆研究相信这意味着集团博彩税将调高3%。

“我们的敏感分析显示，博彩税每调高1%将削弱云顶新加坡营运盈利和净利2.1%和2.5%，因此博彩税至少调高3%，意味着云顶新加坡营运盈利和净利将减少6.3%和7.5%，云顶营运盈利和净利也将随之下滑3.4%和3.7%。”

投资计划有望带来长期利多

另一方面，云顶新加坡未来5年将为名胜世界圣淘沙投资45亿新元，扩建计划将从2020年杪开展，有望提高现有综合度假村总建筑面积50%，其中赌场面积也将增大3%至1万5500平方公尺。

丰隆研究对此不感意外，但总资本开销较预期来得高，以70：30的负债权益比（Debt /Equity Ratio）来看，云顶新加坡需举债30亿新元，其余15亿新元则透过内部融资。

值得注意的是，云顶新加坡现手握42亿新元现金，但其他多数用作潜在日本综合度假村储备。

联昌研究认为，高投资成本和博彩税调高等因素将拖累云顶新加坡短期盈利表现，但投资计划有望带来长期利多，并重设盈利增长与现金储备。

丰隆研究说，假设云顶新加坡充份利用扩建空间，加上博彩税调高3%，预期可为云顶新加坡每年带来额外2亿8000万新元营运盈利，云顶营运盈利也有望随之走高8亿4000万令吉。

“有鉴于此，我们相信这是合理的投资，但整体影响仅最早在2025年杪浮现。”

因此，丰隆研究现维持云顶新加坡财测不变，但调低云顶新加坡投资评级和目标价，云顶“守住”评级不变，目标价则调低至6令吉75仙。

购平静号看法分歧 云顶大马3年财测下砍

云顶大马（GENM,4715,主板消费产品服务组）成为平静号新船主，分析员对此意见参差，但普遍对折旧成本与利息开销增加感到忧心，纷纷下砍未来3年财测。

云顶大马周三宣布，以1亿2600万美元（约5亿1460万令吉）购入超级游艇平静号，并称相关决定意在为贵宾客户环节提供独特和竞争优势，从而与竞争对手区隔开来，丰隆研究和兴业研究对此略感正面。

这两家证券行认为，云顶大马现可通过平静号为贵宾客户提供额外服务，而平静号也比现有资产更具吸引力。

更重要的是，云顶大马现手握80亿令吉现金，足以透过内部资金融资购船计划。

兴业研究说，政府自2018年8月接管平静号以来，已花费1450万令吉维护，相信凭借云顶集团在豪华游轮丰富的经验，总体维护成本将较政府为低。

“假设每季维护成本为500万至600万令吉，我们相信凭借集团2018财政年28亿令吉营运现金流，这仍属于可管理水平。”

达证券和大众研究认为，这只是云顶大马为扶持现有业务的正常资产收购计划，总体意见相对中和，但联昌研究则持反对意见，主要是集团从未涉足游艇或邮轮业务。

“假设常年折旧5%、5%利息成本和利息开销（每年2600万令吉），以及每月200万令吉维护成本（每年2400万令吉），我们预测云顶大马常年净利息开销、折旧与维修成本将增至5700万令吉。若云顶大马无法从平静号创造任何正面营收贡献，可能对净利带来负面冲击。”

财测普遍下调

综合上述意见，各大证券行普遍下调云顶大马2019至2021财政年盈利目标，连带调低目标价。