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2019-04-08 08:35:00  2034521
核心客户稳 盈利增长强‧柔佛珍全神罐注
企业侧写


罐头是生活食品之一,但马股以制罐为核心业务的公司不多,随著冠旺(CANONE,5105,主板工业产品服务组)私有化建裕珍厂(KIANJOO,3522,主板工业产品服务组)后,马股以铝罐食品制造的公司更是买少见少,为了避免这些公司淡出投资者视线,本期《投资致富》将探索马股唯二的铝罐制造公司——柔佛珍(JOHOTIN,7167,主板消费产品服务组)。


2003年10月31日在马股第二交易板上市的柔佛珍,当时是全马3大制罐厂之一,核心客户包括杨协成(YHS)、合成工业(HUPSENG,5024,主板消费产品服务组)、森那美食品有限公司等。柔佛珍在马股亮相3年后,亦转身至主板。


上阵不离父子兵,柔佛珍上市初期,由吴明光及吴瑞源父子领兵征战。


1964年,当时吴明光学历只有英文中学3年级学历,在柔佛珍担任一名书记。柔佛珍主要业务为洋酒及香烟贸易,而制罐业务只是一项小业务而已。后来,柔佛珍原股东有意脱售制罐业务,吴明光相中了制罐潜能,在“郎有情妾有意”


的情况下,吴明光决定伙同两名新加坡股东买下制罐业务,从而迈入了新的里程碑。


创业初期,吴明光面对资金不足,只能以租赁方式接管工厂,直到数年后业务稳定及资金足够,才悉数买下所有的股权。


拥有美国企管硕士学位的吴瑞源,则利用专业知识,除了多元化产品,也海外设厂投资,先后在印尼及墨西哥设立公司。


2010年吴明光辞去执行主席一职,退居幕后。在吴明光卸下重担后,柔佛珍不愿屈居在制罐业,隔年大张旗鼓,结合现金及发股方式,进军食品与饮料制造,以3100万令吉收购Able Dairies(ADSB)公司。柔佛珍食品业务品牌为Tarik-Tarik及Boleh Boleh,旗下约20%的乳制品产品出口至墨西哥。



扩展乳制品 墨西哥建厂


有鉴于业务需扩展,柔佛珍亦有意在乳制品大展鸿图,决定在墨西哥建造工厂,以节约运输费。2017年4月,柔佛珍宣布最多斥资500万美元(约2217万令吉)进军拉丁美洲乳制品市场。首阶段以200万美元(约887万令吉)代价,认购墨西哥Able牛奶公司的40%股权。


丰隆研究表示,墨西哥乳制品设备已经进入尾声,预期可在今年第二季投入生产,料在5月可正式营运,并驱动柔佛珍盈利成长。


丰隆相信,墨西哥工厂可在2019年第四季开始做出贡献,并明显增加在2020年的业绩。


利乐乳业指数报告(Tetra Pak Dairy Index)指出,2015至2018年,预制品复合成长率为2.3%。其中乳酪饮品及婴儿奶粉两者成长最大,复合回酬率分别为5.7%及5%。


截至2018年首9个月,该公司铝罐制造及食品营业额个别贡献76%及24%,不过两者税前盈利贡献则是61%及35%。


铝罐制造方面,柔佛珍主要客户为卡夫(KRAFT)旗下得JACOBS、手标油、LEE罐头等,相关客户产品属于日常消费类产品,这也意味客户群体属于业务较为稳定性质的公司。




现金流稳定


值得一提的是,2017年首季至2018年第三季,柔佛珍长期处于净现金状态,从970万令吉猛增至5650万令吉,相等于每股18.2仙。丰隆相信,在缺乏大型资本开销下,该公司未来仍会维持稳定的正面现金流。


截至2018年第三季,该公司核心净利按年增43.5%,至1470万令吉,归功于铝罐制造报捷;食品业务赚幅亦有所提高,主要是来自赚幅较好的产品贡献。


纳入多项考量,丰隆预测,柔佛珍2018年核心净利可走高26%,至3280万令吉。2019至2020年的盈利亦能走高,核心净利成长预期为18.6%及16.6%,预期为3890万至4540万令吉。


扩产线增产能


丰隆补充,盈利预测主要是依据柔佛珍食品业务未来将增加3条产线,届时年产能增加30%,推高至7万8000吨。


丰隆说,以1令吉22仙股价为基准,在不纳入现金,柔佛珍2018至2020年的本益比估值为11.6、9.8及8.4倍,对比一众净现金消费股中,丰隆认为柔佛珍的本益比估值最为廉宜,只有11.6倍,而其他同侪介于14.7至19倍。


丰隆认为,柔佛珍2019年的本益比合理估值为15倍,目标价为1令吉88仙。


作者 : 谢汪潮
文章来源 : 星洲日报 2019-04-08


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