马股“红筹股”最近静极思动，顶峰（SINOTOP,8532,主板消费产品服务组）及星河（XINGHE,0095,创业板消费产品服务组）宣布新企业动作，PN17陷困公司──华运（MSPORTS,5150,主板消费产品服务组）也尾随宣布最新动向进行并购重组计划。

华运计划设立新公司倒置收购建筑集团SOUTHERN SCORE公司，为进军建筑领域铺路，企图“脱胎换骨”重新翻身再战马股，惟这些动作能否再次令投资者对红筹股另眼相看，相信市场很快就会作出反应，且拭目以待！

华运觅得白武士  尚待确实敲定

华运日前与建筑公司──SOUTHERN SCORE签署的谅解备忘录（MOU）是没有法律约束的初步文件，最终能否成事，尚要在30天内签署正式合约，不然的话，备忘录将终止无效，重组计划告吹。

分析员指出，并购业务重组计划，需要在30天内（截至2019年6月21日）签署正式合约才可迈入下个阶段。惟它附带条件包括须先获得大马证券交易所及其债权人同意，才可签署正式合约。华运重组计划的成败，1个月内将有眉目，且拭目以待。

目前华运尚未宣布SOUTHERN SCORE的背景详情，到底是一家甚么样的建筑公司，本地还是中国公司、大股东详情、过去财务及营运记录等，相信在达致正式合约时会作出进一步宣布。若它是本地公司，意味着华运将“去红筹化”，不再是红筹股。

分析员指出，华运要从消费产品领域转型至建筑领域，市场臆测新公司可能涉足在大马推行一些建筑工程计划，包括大型基建的东海岸铁路计划及兴建高楼大厦计划等，甚至中国推行的“一带一路”

的庞大建筑工程商机。通过上市公司推行这些中国持有的工程合约，可能性是存在的。

目前华运是PN17陷困公司，每股资产值为负0.4仙，目前股价约为1.5仙，市值仅约600万令吉，股东投资可说是“全军覆没”亏到尽，纵然获得通过进行重组，现有股东若要参与，也要重新投入新资金购买新股重新再来。惟“前车之鉴”经验惨痛，相信要股东再次投资，难度极高。

分析员举例，华运曾经出现令投资者不解及担心的“怪事”，即公司的两名大股东曾在2015年10月19日执行约1200万股的雇员认股权计划（ESOS），每股执行价为11仙，惟却在3个多月后，于2016年1月29日，以每股4.6仙价格全部卖完，令投资者提高警惕，对这家公司拥有很大想像空间。

华运创立于1993年，主要营运据点在“中国鞋都”厦门晋江市，于2009年在马股主板消费产品服务组上市，主要经营运动休闲鞋底研发设计、制造及销售。它上市后的最初数年的盈利介于5000万至6000万令吉之间，过后节节败退陷入困境。早年以高价买入其股票而持有至今的投资者，蒙受巨亏。

无独有偶，今年4月，红筹股──中国布料公司顶峰（SINOTOP,8532,主板消费产品服务组）执行董事苏仕振以9600万令吉，将私人持有的建筑公司──Asianmax公司（ACSB）全部股权注入顶峰，以换取1440万令吉现金、2851万8519股新股，以及2亿7370万3704股的优先股。一旦落实，料将崛起为顶峰最大股东，从而冲淡顶峰的红筹股色彩，有望将多元化至建筑领域。

甫于本月中，另一家红筹股──星河（XINGHE,0095,创业板消费产品服务组）也准备以1亿2000万令吉，在沙巴购置97.9英亩地库，以把业务多元化至海产养殖业领域，以图挽回日益走下坡的食油业绩表现。最近红筹股接二连三企业动作，能否引起投资者的注意，尚待确实。

从期望到绝望  投资信心尽失

从第一只红筹股于2009年在马股上市，至今刚好已有10年光景，初期倍受投资者期待与欢迎，随后由于疑点丛生，特别是接二连三爆发疑账风波、股价每况愈下甚至跌剩1仙，其中4家陷入财困打入PN17行列，投资信心尽失。

当年马股投资者对红筹股趋之若鹜，主要是中国经济高速成长，特别是美国次贷风暴导至全球经济危机，全球大量资金转向中国市场。马股投资者也希望从中国企业或红筹股分一杯羹。惟局势演变事与愿违，而对它们避而远之。

粗略计算，目前马股有13家红筹股，其中4家或30%为PN17公司，其余9家的记录或表现欠佳、一些甚至可以“惨淡经营”形容，大部份股价只剩数仙，沦为“仙股”无人问津。

谈到红筹股，一名资深抽佣经纪回忆，红筹股之所以重创一些散户，主要是散户见股价跌至“非常吸引人”价位之际进场加码，或者一些进行“趁低吸购”，因为它们的账目显示股价非常便宜，不料股价持续向下跌至更低，连想趁反弹止损的机会也没有，最后跌至1仙，投下的资金尽失，深感绝望！

市场人士认为，红筹股若要翻身重新赢取投资者信心，相信会事倍功半，比其他本地股的挑战与压力都要更大。

曾经卷入疑账风波的红筹股，包括同为经营运动鞋的麦斯威（MAXWELL，5189，主板消产品服务组）以及恒宝全球（HBGLOB,5187,主板消费产品服务组），也因此落入PN17行列，至今尚未重组翻身。

分析员认为，其实红筹股涉嫌疑账也非新鲜事，早在它们登陆马股之前，中国的红筹股在其他海外市场即爆出假账风波，包括在美国、英国及新加坡等，都先后爆传中资股的疑账问题。

他指出，加上马股并非是它们首选的上市股市，所以本地红筹股的素质比其他股市更差，投资者特别是散户“中招”，实是不太令人感到过于惊奇，因为投资风险较高。

2015年中国股灾
大马红筹股受拖累

红筹股名称的由来，有两个说法；第一，在赌场的最大银额筹码为蓝色，股市最高素质或价值的股项，被称为蓝筹股，其次就是红色筹码，所以实力比蓝筹股较逊色，惟比其他股较好的，则被称为红筹股。

第二个说法，由于中国的五星国旗以红色为主，加上国家代表颜色为红色，于是股市中人就把中资企业控制的股票称为红筹股。随著中国经济崛起，使全球市场曾经一度对红筹股趋之若鹜。

马股13家红筹股当中，11家为涉足消费品领域公司，其他2家即华安国际及中汽零件则涉足工业产品领域。

较为熟悉中国经济及股市的分析员认为，大部份红筹股的业务及股价在2015年开始蒙受重挫的个中主因，是受到中国2015至2019年间爆发股灾及经济成长从高峰回落，市场需求放缓重大利空的冲击与拖累。

他指出，这期间的中国股市极波动，对投资者甚至整体经济造成极大冲击，也使许多中国企业，特别是上市中小型企业一蹶不振，至今尚在低价位徘徊。相信一些马股红筹股业务及大股东也身受其害，甚至陷入困境。

从2014年杪至2015年6月中的5个半月里，中国上海及深圳两个股市扬升势头猛烈，前后分别暴涨60%及122%，之后即急速暴跌，至2015年8月26日时，短短2个多月内从高峰回跌45%，起伏幅度之大，令中国股市哀鸿遍野。

中国两大主要股市曾于2015年杪稍有回扬，惟后劲不继再次下跌，进入2016年跌势进一步恶化，比2015年6月高位崩跌一半。2018年下半年延续跌势，进入2019年继续下滑，1月4日的上证综指低见2440点，深证成指低至7011点，比较2015年6月中高峰，分别为5178点及18211点，可见情况惨烈。

中国经济成长方面，它从2007年的14%，跌至2014年的7.4%，出口及市场需求也转弱。2015年的中国经济数据显示，经济火车头──制造业的景气正在恶化，产量出现2015年以来首次下滑，国内外需求疲软，企业削减产量以应付需求下滑，通缩压力相对强劲，产入与产出价格持续下跌等，都是中国股市及经济动荡的个中原因，使中国企业（相信包括红筹股的中国业务）深受打击。

重塑品牌及建立信心挑战大

大部份红筹股在可能受到中国股灾及经济成长放缓、市场需求放缓冲击后一跌难起，或是持续走低，甚至一些还出现假账丑闻，某程度上显示它们的管理及应变能力或是诚信等，还有很大改善空间。

由于投资者对红筹股信心不足，个中失败原因包括做假账、账目灌水等，若要重获投资者信心，所谓“哪里跌倒就从哪里重新站起来”，为确保财报的可靠及正确程度，分析员认为，它们可聘请具国际水准的著名会计公司负责公司财报、透明化及具有持续性、加强投资者公关及公司良好形象等。

他认为，红筹股企业应配合国际大趋势，更严格遵守国际会计、经营标准以实力、诚信、良好企业及经营文化加强市场及投资者信心、配合及遵守当地法律。不过，最重要及最关键的一点，就是竭尽所能为公司及股东赚取最高的利润、给予适当的回馈，并持之以恒，才是赢回投资者及股东信心的最好“武器”。

如何扭转负面印象？

自从数年前，一些红筹股涉及假账风波而列入PN17，又有一些业务表现转坏及“沦落”为仙股之后，红筹股即少有投资者（特别是散户）关注和交易，黄氏发展证券资深经纪卢文豪接受电访时指出，至今情况依旧没有改善。

他认为，这主要是许多投资者在红筹股上吃过大亏，留下难以磨灭的阴影，同时也不了解红筹股在中国的业务情况，进而继续对它们“避而远之”。

卢文豪表示，过去经验显示，一些红筹股拥有良好的财报数字、现金充裕，却没有派发股息给股东，反而还要发附加股向股东集资，令投资者十分不满及难以理解，也导至市场对它们信心大失。

询及红筹股业务及股价是否受到中国股灾及经济成长放缓冲击，卢文豪认为，这不尽然，因为股价表现往往与实体经济没有太大的直接关系，反而是马股大部份红筹股都涉及竞争性较剧烈的行业，例如鞋业及衣服等领域，它们需要显著销售量或是“薄利多销”，才有望脱颖而出。

卢文豪认为，若是一些现金充裕的红筹股采取良好措施，如开始派发丰厚的股息，公司账目清楚可靠及更透明，加上聘用高素质及著名的稽查师查账，公司资讯正确透明等，并且持之以恒，相信可赢回市场信心，改变投资者对它们的负面刻板印象。

监管当局责无旁贷

市场人士认为，良好及正确的财报稽查报告，是改善投资者对红筹股信心的首要措施。特别是国内外市场的红筹股，于过去几年来频传假账丑闻，严重冲击它们的形象与诚信。

卢文豪表示，投资者或股东若有任何疑虑，可向执法当局──大马证券监督委员会或大马交易所投报，以便当局可采取适当行动或进行调查。

一名基金经理认为，大马有关当局不能为了吸引外资公司包括红筹股，而宽松处理它们在马股的上市计划。同时他也认为，近年来，鲜有红筹股在马股上市，相信是因为当局对它们的上市计划更为严格处理。

他表示，若马股有太多不良素质的上市公司，特别是账目疑虑、公司难以理解的管理方式，如充裕现金不派发股息还要发股集资等，将使投资者却步，并且有损大马证券交易所的信誉。

他认为，其实大马的审查制度相当完善，执行能力为关键，例如监管当局要先了解公司的资料才批准上市，这可规定投资银行查证公司的一切资料和讯息，并且要对日后发生问题负起责任，有助遏止或至少减少舞弊事端，从而保护投资者利益及交易所的诚信及信誉。

虽然一些红筹股素质欠佳，甚至出现假账丑闻，不过，相信也并非全部都有会计问题，因为丑闻事件也并不局限于红筹股，大马或其他企业也曾有过类似企业弊端。只要投资者做好功课，相信也可从一些素质良好的公司，取得良好投资回酬。

【总结】紧接红筹股顶峰及星河最近的企业动作，华运重组计划尚在初步阶段，能否顺利推行还有待跟进。惟由于红筹股品牌已严重受损，曾令许多投资者严重“烧到手”而远离红筹股。华运今次重组能否如愿，仍面临重重挑战。红筹股需要耐心长期经营，并持之以恒加以实践，才可令投资者重拾信心，重新受到青睐。