2019下半年，全球市场依然波谲云诡，大马政府是否有充足弹药捍卫国内资金市场，又有何对策以安渡风暴？

联昌研究检视希盟政府自2018年5月上台以来所取得的成就，评估可能会宣布的新政策，从中窥探新政府如何迎战未来。

7大策略  实现共荣愿景

根据首相敦马在《新马来西亚一周年》首要献词中表示，希盟在2018年5月10日至2019年4月30日期间，已兑现39%竞选宣言，比去年杪达到的9.7%大为改善。这是根据464项倡议衡量，剩下的283项或60.99%倡议尚处于规划阶段或尚未开始。

敦马并推介新国家经济模式的“共享繁荣”概念，放眼在2030年缩小人民的收入和财富差距，让落后者可以受到保护和强化。

政府规划了7大策略来实现共荣的愿景，包括善用科技和工业4.0来重组和改善营商生态系统和国家工业、分析和开拓新的成长次领域，不能局限在传统领域和旧工作模式，不再一味成为消费国，而是有能力出产世界级国货的国家等等。

评估中的新政策

联昌汇集了政府可能在下半年检讨的新政策及探讨其潜在冲击。

●推出大马电力供应业重组2.0倡议（MESI2.0），以重组国内电供市场

此计划预期令大马电力行动更具持续性、竞争力、效率和绿化。政府原本预计在今年6月杪公布此政策，但可能已推迟至第三季。

迈向再生能源

在MESI2.0政策下，国内电力业预料更具效率、透明化、市场导向、竞争力和可持续性，做好准备迈向再生能源。

国家能源（TENAGA,5347,主板公用事业组）预料将开放电力领域的零售供应链，但传输和分配（T&D）业务可能保持。

联昌认为这是正面进展，传输和分配业务占国能净利逾50%，至于电力零售领域开放竞争，对国能盈利的影响微不足道。

●大马航空委员会推出监管资产基础（RAB）框架

大马航空委员会（MAVCOM）在6月18日公布第三份航空业收费框架咨询文件，将于2019年10月公布其对价格和收费的最后决定。新费率预计在2020年1月1日生效。

大马机场盈利获提振

第三份航空业收费框架咨询文件获得市场良好回响，该行认为，大马机场（AIRPORT,5014,主板交通物流组）2020至2022年的加权平均资本成本（WACC）建议定为10.88%，高于最初指引的10%，资本开销50亿令吉也高于之前的40亿令吉，预计大马机场将于明年提高收费至少16%，将提振盈利。

●管制药品价格

内阁于今年5月批准管理药品价格，但实施日期未定，卫生部正和各方洽谈以决定适当的模式和定价标准。

药品顶价影响医院

卫生部表示将参考外国的价格，但未决定是哪些国家。

联昌分析员相信，药品制定顶价，将影响医院，但柔佛医药保健（KPJ,5878,主板医疗保健组）的药品售价低于卫生部的建议零售价，因此影响可能有限。

●分配700／2300／2600MHz频谱

大马通讯及多媒体委员会（MCMC）针对颁发700／2300／2600MHz频谱寻求公众意见，于8月30日截止。该会早前建议透过挑选方式颁发700MHz频谱给潜在4家公司，预计在2020年第二和第三季完成。

可避免公开竞标高成本

联昌分析员正面看待，认为可避免公开竞标所带来的高成本。

根据本区域有关频谱招标的保留价格，该行预期700／2300／2600MHz频谱可能值6亿7600万／1亿9000万／3亿8000万令吉，对电讯业者合理价的冲击约为2至3%。

●检讨国家汽车政策

新修订的国家汽车政策将探讨政府如何扩张我国汽车业，解决对新一代的技术如飞行车的监管和设定标准。

重点发展能源科技

纵观政府各项政策来看，黄氏发展证券高级抽佣经纪卢文豪认为，就当下而言，政府只有两项政策有较明晰的发展方向，即能源政策及科技发展。

“政府致力推动绿色能源发展，以达到减碳目地。”

MIDF研究表示，大马政府致力推动绿色能源，不只是要减碳和达致巴黎协议的承诺，同时也视此为商机。大马不仅要打造绿色行业，也培训有能力进军本区域的专才和企业家。

“欲抢夺绿色能源大饼，必须需提早投资，以抢占先机，领先其他同侪，才有望打进区域市场，并放眼高达1亿5000万人口的东南亚市场。”

能源科艺环境部正探讨建筑物节能改造计划，包括安装节能设备，这涉及一项租赁计划，能源服务供应商（ESP）将改造建筑物和拥有该节能资产，业主可选择分担成本，或先由ESP支付成本，最终再转移节能资产给业主。政府今年将展开此计划，进行两项公开招标，总值2亿令吉，以改造50座政府建筑物作为试点项目。

此外，能源科艺环境部亦要求证券监督委员会（SC）成立一个绿色融资特工队以评估和建议融资再生能源和节能措施的行动计划。该部门正探讨在下个财政预算案中纳入特工队所建议的行动计划。

海外揽才与国际接轨

科技发展方面，时下最热门的大数据分析与人工智能（AI），是工业4.0不可或缺的动力，这两项事务亦是首相敦马哈迪所关注的事项。这可从马哈迪今年4月官访中国时，拜访人工智能商汤科技（Sensetime）后，与对方建立合作关系，可见端倪。

国库控股委任商汤科技创办人汤晓鸥出任董事部成员，这也是国库控股首次寻找“外援”，从而让汤晓鸥成为国库控股史上首位外籍董事。

除了汤晓鸥，在腾讯公司担任副总裁的刘胜义亦被委任为国库控股董事部成员之一。刘胜义是大马人，在腾讯任职超过10年，长年定居海外。

从政府委任2名中国高科技公司的高层出任国库控股的董事一职来看，必然是有意借助其才干，以推动大马科技发展。毕竟商汤科技与腾讯皆为中国重量级科技企业，部份技术更是该领域的佼佼者。毫无疑问，科技发展将是大马未来最为重视的领域之一。

卢文豪亦认同并表示，大马科技无法与中国及美国比较，引进相关人才多少有帮助，毕竟未来经济发展脱离不了科技。

“大马科技人才缺乏，短期内无法看到成果，必须自行培养相关人才，如人工智能或数据分析，这些人才需要时间培养，短期内无法看到成果，估计需要5至10年后才能看到显著的改变。”

商汤科技是全球估值最高的人工智能独角兽公司，估值近77亿美元，是“全球最具价值的AI创新企业”，总融资额及估值在业内均领先。

腾讯公司则是中国规模最大互联网公司，业务涵盖社交、娱乐、金融、资讯、工具和平台等不同领域。旗下微信（Wechat）与是全球最多人使用的社交工具，每日用户使用人数超过10亿人；微信支付（WechatPay）则是中国两大第三方支付的电子支付手机程序。

腾讯市值曾突破5000亿美元，并成为亚洲市值最高的上市公司。

提防国内外4大挑战

尽管国内政策渐明朗，但外围利空阴霾却渐渐来袭，大马仍需提防数项因素。

●全球动荡
传统上，每当美国债券收益率下降之势，证券市场也会表现也会雷同，这可能意味经济成长及通膨将有疲弱的表现。

虽然马股属于低贝他的防御性市场，料无法避开全球大趋势的牵累，当中可能拖慢经济步伐的大事故包括大宗商品价格波动、中美贸易战因素、主要经济体成长放缓、全球紧缩政策及地缘政治紧张等等。

●企业盈利疲弱
大马上市公司已经连续5年交出令人失望的“成绩单”，企业盈利在2015和2016年走弱，之后因银行盈利和商品价格走高，而于2017年回升；但在2018和2019年，由于受到政策改弦易辙的影响，企业盈利面对严峻挑战，联昌证券因而下调2019至2020盈利预测约2至7%。

●政府领导层更迭
大马首相人选可望于2020年中或2021年交接，虽然马哈迪在最近的访谈中表示会在3年内交棒给安华，但并未许诺交接日期，或多或少会引起市场不安。不过，马哈迪表示，将在3年内降低大马债务（由占国内生产总值的80%大幅降至54%），他的当务之急是解决国债而后才卸任。

●外资撤离
富时罗素（FTSE Russell）将大马列为观察对象，可能会遭降级。目前，大马级别属于第二级，为最低标准，一旦降级至第一级时，将会被富时公债指数除名。

若马币疲弱，可能会导致外资撤离，马股势必面对卖压。目前，外资持股最多的3个股项为大马机场（AIRPORT,5014,主板交通物流组）、云顶（GENTING,3182,主板消费产品服务组）及大众银行（PBBANK,1295,主板金融服务组）。

截至6月，外资在马股的比例为23.1%，总值约4029亿令吉，每撤离1%，将减少174亿令吉。依外资在风暴后最低持股22.3%计，估计会从马股撤走140亿令吉，而外资去年总撤离128亿令吉，并于今年首5个月再提取48亿令吉。

阴霾消散  外资料重返大马

受到国内政策不明朗及外围环境大转的冲击，大马资金市场节节败退，外资也不断从大马股市抽走资金。当中，外资持股已由2018年5月的24.2%，滑落至今年6月中的23.1%。

大马能否重获外资青睐？

CHK企业顾问庄学勤博士表示，2018年希盟政府接手政权，除了下砍及审视多项公共政策外，但时间不足，在制定财政预算案时，较为仓促。

“一年时间过去了，已经渐渐好转，相信今年政府多个部门大蓝图出炉后，可迎来更好的财政预算案，届时可重新赢得外资怀抱。”

Areca资本首席执行员黄德明观点相似并表示，自马哈迪4月访华以后，环绕大马的利空阴霾已经逐渐消散。

“相比执政初期，政府仍在摸索中，且审视前朝政府所签下的合约，如今该检讨已经检讨完了，该做的事都做了，现在是开始履行自己的职务了。”

黄德明相信，市场已经步入了正轨中。

卢文豪补充，外资向来都是谋定而后动，在未完全明朗化以前，不会轻而易举投资海外。“只有更清晰的发展方向，才能吸引外资到来。”

仍未触底？1600点或难保

自1997年以来，大马股市的下坡期平均约是12个月，最长曾达18个月。

随著全球与大马股市似已在2018年触顶，目前正走在下滑周期，依12个月滑坡的历史数据估算，富时综指原应在今年4月触底，惟今年最低却落在5月24日（综指报1598点）。

换句话说，这是否为谷底仍未明朗，相反的，若以18个月低潮期看，综指则会在今年10月中见底。

基于持续的政策检讨可能影响企业盈利、今年经济成长料只达4.7%，并于明年进一步放缓至4.4%；国行可望再度降息从而打击银行赚利、中美贸易战对全球经济与市场的冲击，上述种种料在2019年第四季杪才会被市场逐步消化，因而估计马股年杪1600点大关难保，料只企于15.5倍的本益比水平，约以1596点为2019年封关。