（吉隆坡16日讯）云顶大马（GENM,4715,主板消费产品服务组）即将持有49%股权的美国帝国度假村（Empire Resorts）管理层预测，将在明年达到营运无盈亏水平，这使马银行研究稍为上调云顶大马预测目标价，惟保持帝国度假村未来5年内，将不会为云顶大马带来盈利的预测。

未来5年料无盈利贡献

马银行指出，帝国度假村向美国证券及交易委员会，提呈总共有372页的呈报，以让小股东考虑是否同意建发实业III控股-云顶大马将公司私有化。帝国度假村管理层提出两项财测，它们显示比该行较早时预测的营运亏损较低，以及较高营运盈利预测。

帝国度假村管理层预测将在明年达到营运无盈亏水平。该公司将合理化每年成本，从而节省2000万至2100万美元。这包括减少240名全职员工，从2020财政年起每年节省1400万美元，合约员工薪金将每年增加600万美元。

其他节省成本措施，包括减薪及酒店贸易委员会特许经营权、减少行销开支。惟没有将与纽约市名胜世界赌场（RWNYC）交叉行销，以及与后者的员工互辅协作效益计算在内。

Catskills名胜世界（RWC）与纽约市名胜世界赌场互辅协作效益因素也未纳入在内，特别是后者每年为帝国度假村贡献1200万至1400万美元的营运盈利。

随着云顶大马即将持有49%股权的帝国度假村提供比市场预测更好的财测，马银行将云顶大马2020及2021财政年的每股净利预测，分别稍为上调7%及4%。

每股股息预测下调

不过，马银行减少每股股息预测，在2019、2020和2021年的股息，从原本每股19仙分别下调为15仙、12仙和15仙。

若以综合估值法估计，云顶大马的目标价，将从目前3令吉24仙，稍为上调至3令吉27仙，并给予“持有”评级。

云顶大马或需进行股本注入

马银行预测，若是没有进一步股本注入，预期未来3年内，帝国度假村的股东权益将跌至零。短期内，预料帝国度假村将要求云顶大马进行股本注入。

马银行认为，就算是以最乐观的“蓝天”预测假设为准，帝国度假村的前景，还是没有显著改善。

马银行行采取更为激进的财务预测，包括纳入Catskills名胜世界与纽约市名胜世界赌场互辅协作效益因素在内、假设以乐观的“蓝天”预测假设，即帝国度假村债务利率将重新洽商，从11至12%下调至5%，预期将从目前计起的5年内，将不会为云顶大马营造盈利，股东权益将可能窄幅避过跌入零的窘境，因此云顶大马将在2022年前，需要为帝国度假村注入更多股本。

马银行指出，云顶大马其他业务将不受影响，即名胜世界云顶、纽约市名胜世界赌场、名胜世界比米尼，以及云顶英国等的业务及估值将不受影响。

马银行将云顶大马的综合估值价值折价保持在10%，或等于21亿令吉（4亿9000万美元），以反映将向帝国度假村进一步股本注入，所以认为，持有帝国度假村的49%股权等于是零价值。