（吉隆坡29日讯）大马糖厂（MSM,5202,主板消费产品服务组）旗下柔佛白糖提炼厂产能使用率偏低，但分析员看好刚展开的下游糖浆业务将是未来成长关键，并有望改善炼糖厂低使用率情况，加上糖价回扬，将可带动明年盈利复苏。

全球白糖价格回升
有利出口

艾芬黄氏研究参观大马糖厂柔佛提炼厂后指出，提炼厂目前利用率已从2019年次季的20至30%下滑到18至20%，主要原因是2019年首9个月的原糖价格疲软，进而抑制全球白糖的溢价以及出口销售的盈利能力。

尽管大马糖厂第三季业绩表现如往常般疲弱，但艾芬黄氏预计，其末季亏损将会收窄，这可归功于全球白糖价格回升利于出口销售前景、由于价格竞争缓和，本地平均售价修订以及自10月起接获高利润的糖浆和糖预混料的初次订单。

艾芬黄氏表示，该公司获的一个外国顾客的炼糖订单，将在末季提炼1万公吨的糖浆产品。

大马糖厂的长期前景中面临着许多不稳定的因素，包括本地白糖行业潜在自由化和基于东南亚肥胖率上升而举办的糖耗量意识活动。

面对固有的结构性挑战，艾芬黄氏认为以附加价值的产品为中心是接下来发展的关键。

该行相信，新附加价值产品将在明年开始贡献盈利，并部分解决炼糖厂使用率低的问题。

艾芬黄氏考量上述因素、削减成本措施和马币可能疲软，修改2019至2021财政年财测，分别下调23%和上调17%及50%。

该行基于2020年0.4倍市净率估值为基准，维持1令吉零5仙目标价，基于近期股价调整，上调评级至“守住”。