（吉隆坡25日讯）联昌集团（CIMB,1023,主板金融服务组）2019财政年第三季财报胜预期，分析员虽乐见集团净利息赚益复苏，但忧心严峻的营运环境将对维持营业额表现和资产素质带来挑战。

大众研究指出，受到2亿5800万令吉转型成本影响，联昌集团2019财政年第三季净利年减14.4％至10亿1000万令吉，但累积9个月净利3亿7100万令吉仍达到全年财测的76.8％，表现符合预期。

联昌集团9个月营运收入年增7.2％至132亿7000万令吉，其中非利息收入在外汇和贸易收入改善下，按年增长12.8％，而净利息收入则起5％，归功与贷款扩张5.6％，部分缓冲疲弱的国内消费者业务表现。

不过，大众研究虽对联昌集团贷款损失拨备发展持正面看法，但却对今年以来呆账攀升有所疑虑，特别是房屋、固定资产和营运资本组合。

MIDF研究认同，称联昌集团第三季总呆账率起10个基点，总呆账则按年增加8.4％至114亿令吉，但集团管理层并未察觉资产素质有出现任何压力迹象，并点出不分呆账与季节性因素有关。

“至于拨备方面，管理层不预见第四季将出现任何意外拨备。我们也意识到印尼特定户头不会出现任何额外拨备，主要是集团已在上季全数拨备。”

有鉴于此，MIDF研究相信联昌银行信贷成本将低于40至50基点指标。

整体来看，达证券表示，联昌集团管理层坦言未来营运环境依旧严峻，而集团虽然有望达成多数目标，但严峻的营运环境将对维持营业额表现和资产素质带来挑战。

“贷款增长料企于5至6％水平，与集团目标相符，但资产素质已有所转弱，主要反映全球贸易摩擦和经济增长放缓带来更大的下行风险。”

盈利目标看法分歧

长期来看，达证券说，管理层相信中长期Forward23计划进展顺利，但考量大马市场趋向饱和，以及外围环境疲弱，提高大马市占率和增长超过1.5倍等目标严峻。

综合以上，各大证券行虽看好联昌集团营运前景，但对盈利目标却看法分歧，其中大马投行在调整净利息收入和营运开销后，下调集团2020财政年净利目标1.6％，而肯纳格研究在纳入成本节省因素，提高集团2019/2020财政年盈利目标0.5％和2％，分别至47亿零200万令吉和48亿9500万令吉。

与此同时，艾芬黄氏研究表示，随着联昌集团普通股一级资本率（CET1）回升至13％以上水平，管理层可能检讨当前的股息再投资者政策。

“在股本回酬增加，以及每股股息稀释度减少下，股息再投资计划的缺席可能导致联昌集团股票遭到重估。”