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2020-01-09 19:08:00  2198645
油价高企总检阅·津贴压力加重·全球成长受累·马股长期审慎
市场焦点

(图:法新社)
(图:法新社)

(吉隆坡9日讯)国际油价节节高升,联昌研究相信高油价将为国库带来更多收入,但忧虑油价长期居高不下,不仅会加重政府的津贴成本和财政压力,也可能拖慢全球经济增长脚步,从而打击投资者信心,马股长期前景依旧审慎。

联昌表示,美国与伊朗地缘政治风险升温,带动周三布兰特油价一度走高4%至每桶72美元水平,但美国总统特朗普谈话缓解市场对美伊发生更大冲突的疑虑,油价随后回落至每桶67美元。

油价每走高10美元
经常账占GDP有望增0.2%

该行认为,作为净石油与天然气出口国,这将使大马经常账从油价飙涨影响中绝缘。尽管截至去年首11个月,大马净石油赤字为94亿令吉,主要是精炼石油产品净进口超越原油净出口,但液化天然气才是大马能源贸易盈余的主要贡献者。

“若液化天然气随油价走高,甚至成为中东原油供应干扰的替代品,届时油价每走高10美元,大马经常账占国内生产总值(GDP)有望增加0.1至0.2%。”

不过,联昌研究相信若全球油价持续飙升,对生产商固然带来暴利,但却无形中为消费者“征税”。

汽油针对性津贴展延
或稀释油价高涨对财政贡献

“大马消费者受到的波及较少,主要归功于能源领域带来的财政贡献,以及政府祭出燃油津贴。尽管油价每走高10美元将为政府带来额外30亿令吉的石油相关收入,但政府决定展延落实RON95汽油针对性津贴架构时间,却可能稀释油价高涨对政府财政贡献至17亿令吉,或GDP比重的0.1%。”

整体来看,联昌指出,与其他东盟同侪相比,庞大的能源贸易盈余让大马在转嫁美伊冲突全面升温,以及油价暴涨潜在推高全球通膨0.4%和调低全球经济增长0.4至0.5%冲击上更具优势。

马币首当其冲

“短期来看,马币在这波供应推升的油价涨潮中首当其冲。

在过去几年(除了2016年),马币与油价呈现正面关联,将之与新元并列成为东盟的安全避风港,相比之下,印尼、菲律宾和泰国货币则往往走贬,主要与高能源进口和经常账恶化息息相关。”

油气种植最受惠
航空 石化 船运 手套最大输家

至于股市冲击,联昌发现富时综合指数与布兰特原油价格有正面关系,而这可能与大马为净石油与天然气出口国,以及马币往往随油价走挺。

综指目标1636

“不过,市场情绪可能受全球经济增长放缓忧虑影响,我们维持富时综指1636点年终目标不变。”

以领域来看,石油与天然气和种植业将是高油价的最大受惠者,航空、石油化学、船运和橡胶手套业者则将是最大输家;腾达机构(PENTA,7160,主板科技组)、云升控股(YINSON,7293,主板能源组)和国家能源(TENAGA,5347,主板公用事业组)为投资首选。

高油价对各领域的潜在影响:

●石油与天然气

高油价料不会对多数油气公司带来显著正面反应,其中包括云升控股和阿玛达(ARMADA,5210,主板能源组)等浮式生产储油卸油船(FPSO)业者,或VELESTO能源(VELESTO,5243,主板能源组)等升降式钻油台业者,主要是他们的合约与石油公司的资本开销关联更大。

沙布拉能源获显著利多

不过,高油价将对沙布拉能源(SAPNRG,5218,主板能源组)带来显著利多,主要反映在50%联营公司——沙布拉OMV的登嘉楼和砂拉越岸外油田产量共享合约上,预测集团2020财政年税前亏损为8300万令吉,其中沙布拉OMV贡献8700万令吉税前盈利,同时其他业务贡献1亿7000万令吉税前亏损。

联昌相信高油价将推高沙布拉OMV贡献,但其他业务庞大亏损,沙布拉能源恐难在2020财政年下半年前转亏为盈,从而抑制投资者的购兴。

“沙布拉OMV的2020年盈利目标是以每桶77美元平均油价为基准,纵然油价现徘徊在每桶70美元水平,但碍于现货价仍低于油价目标,因此沙布拉OMV和沙布拉能源集团盈利目标潜存下行风险。”

戴乐集团(DIALOG,7277,主板能源组)现持有砂拉越岸外Bayan油田95%股权,以及D35、D21和J4油田的20%股权股权,因此油价高企将推高售价,预测这些油田将贡献戴乐集团15%税前盈利,其余85%则贡献自储存槽终站、工厂维护等。

国油贸易不受冲击

高油价不会对国油贸易(PETDAG,5681,主板消费产品服务组)零售业务带来任何负面影响,主要是政府将继续为RON95汽油提供津贴。

●农业

高油价将强化生物柴油的经济能见度,而这也将提振蔬菜油需求,因原油价格持续高企,可能推高原棕油价底价,从而促使政府公布生物柴油奖掖。

在当前每桶70美元油价环境,联昌预测原棕油基底的生物柴油收支平衡价为每公吨2017令吉(没有政府津贴),以及2632令吉至3042令吉(假设政府津贴为150至250美元)。

“在没有津贴的情况下,原棕油价将在每公吨3061令吉获得扶持,而原油价格需升至每桶105美元。”

棕油价已反映高油价

不过,若原油价格持续高企,这可能导致全球经济增长放缓,从而对未来原棕油或油脂化学产品需求带来负面冲击,联昌预测当前原棕油价已反映高油价情况,料这不会对短期原棕油价带来显著影响,投资首选为吉隆坡甲洞(KLK,2445,主板种植组)和云顶种植(GENP,2291,主板种植组)。

●石油化学

石化产品价格持续疲弱,随着香港、中国和东南亚持续扩产,今年石化产品价格恐持续低迷。不过,高油价意味着高原料价格,乐天大腾(LCTITAN,5284,主板工业产品服务组)可能因此受创。

乐天大腾或受创

国油化学(PCHEM,5183,主板工业产品服务组)影响则相对中和,主要是其获得国油固定价格的天然气供应,但随着边佳兰石化厂今年投运,公司可能需向国油采购石脑油,而石脑油价格飙升也可能蚕食赚益。

因此,在石化产品价格持续低迷,以及原料供应飙涨的情况下,乐天大腾和国油化学盈利可能持续承压,但后者的负面影响相对有限。

●航空

航空业将是高油价的最大输家,但今年实际影响相对受控,其中亚航集团(AIRASIA,5099,主板消费产品服务组)和亚航X(AAX,5238,主板消费产品服务组)已透过护盘显著转嫁风险。

更重要的是,2020旅游年和中国及印度旅客免签,有望显著提高客流量,为这2家航空公司带来转嫁高燃料成本的空间。

●船务

与航空业一样,船运业也将因高油价受伤,其中国际船务(MISC,3816,主板交通物流组)因部份油轮和化学运输船舰并未签订定期租船合约,可能需要承担更高的燃料成本。

不过,油轮租金近月持续飙升,相信将抵销部份负面冲击,联昌研究看好国际船务2020财政年整体表现更好。

●建筑与建材

石油仅占总体建筑项目成本不足5%,对建筑公司的盈利影响并不显著,建材业因多数将物流外包,高油价带来的负面冲击也不大。

●产业

高油价不会对总体产业市场带来直接影响,就算油价走高推高通膨,促使消费者可支配收入减少,对消费者的置业的可负担能力冲击也不大。发展商方面,油价飙升对总体建筑成本的影响也微乎其微。

●电力

高油价对电力领域的影响不大,主要是燃料成本将透过奖掖式管理架构(IBR)转嫁至终端用户身上。

国能获得成本转嫁机制(ICPT)护身,将可根据油价起伏每半年调整电费,而马拉科夫(MALAKOF,5264,主板公用事业组)和杨忠礼电力(YTLPOWR,6742,主板公用事业组)等独立发电厂则有购电协议(PPA)确保盈利不受影响。

整体来看,联昌研究相信油价走高对大马气体(GASMSIA,5209,主板公用事业组)是一大好事,主要是现有客户可能选择延长天然气合约。

●橡胶手套

丁腈是石油加工制成品,因此高油价可能推高橡胶手套业者原料成本。不过,丁二烯价格主要跟随市场供需情况起伏,并未尾随原油价格波动,因此对橡胶手套领域的影响并不大。

●消费者

油价走高不会对消费产品公司带来直接影响,但油价走扬可能带来生活费飙升等连锁效应,打击消费者购买力。

●汽车

基于政府仍持续津贴RON95汽油,加上针对性汽油津贴机制延后落实,高油价对汽车业的打击不大。不过,仰赖RON97汽油的豪华房车销售可能因缺乏津贴而回落。

值得注意的是,基于马币往往随油价走高,马币升值将间接令本地汽车商受惠。

●科技

高油价料不会对科技和半导体领域带来直接影响,但若马币兑美元持续升值,可能对国内半导体公司带来间接影响,主要是多数公司的销售均以美元结算。更重要的是,多数公司采用成本转嫁机制,可将成本转嫁客户。

作者 : 洪建文
文章来源 : 星洲日报 2020-01-09


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