杨忠礼洋灰注入‧马洋灰可望转盈

洋灰价稳步回升

艾芬相信，不像2019年6月洋灰业试图一举调高洋灰价格40至50%，渐进式的调高比较可让市场与买家接受，也比较容易在成本受做出调整。

该行因而调高2020／2021／2022财政年的平均洋灰售价至每公吨225／250／260令吉，早前预测215至230令吉之间。

预期2020财政年第五季转盈

●公司进展
随著杨忠礼洋灰资产注入後，该行下调马洋灰2019财政年亏损10%，并上调2021至2022财政年核心净利1至2倍，主要是洋灰价格持结上涨，且营运成本走低带动盈利赚幅上扬。

该行预估马洋灰2020财政年第四季仍面临小亏损，惟自2020财政年第五季开始料开始转亏为盈。（该公司重组後经调整财政年）该公司盈利受稀释的风险低，因为杨忠礼洋灰获得史上最优营运赚益，扩大的实体市占达58%，伴之而来的更有效益和议价能力。

整合资源 可取得协作效应

平均洋灰价格走高，加上两大实体整合资源与取得协作效应，有助赚益的改善。

与此同时，煤炭价格处於每公吨65至75美元水平，电费保持低位，能源约占生产成本的30%。

●财务状况
调低2020财政年亏损10%，至1亿1500万令吉、2021与2022财政年核心净利调高1倍至2倍，主要是洋灰价渐进式的走高，低营运成本与改善赚益。

预测2020财政年第四季蒙小亏损，2020财政年第五季（2020年1至3月）起可转亏为盈。（该公司把财政年从1月截止改至6月，2020财政年是从2019年1月至2020年6月杪）。

艾芬预测2020财政年核心亏损1亿1460万令吉，2021财政年净赚5770万令吉，2022财政年净利增长至8650万令吉。

2017至2022财政年负债比，介於0.1倍、0.3倍、0.4倍、0.3与0.2倍。

预测2021与2022财政年流动现金流，从前期的负转正，分别有2亿4100万令吉和1亿6340万令吉；预测上述两财政年的股本回酬率转正至2.3%与3.4%。

●估值
尽管洋灰业前景仍然挑战重重，艾芬对马洋灰看高一线，从“持有”至“买进”评级。

目标价从3令吉40仙调高至4令吉10仙；这配合2020财政年1.2倍本益比，调整至2021财政年的1.4倍。

●风险与机遇
产业市场疲弱，占国内洋灰需求一半的产业市场需求疲软；2020年产业市场有些改善，不过复苏步伐仍然缓慢。

截至2019年首9个月，屋业开工按年跌14%，至8万零446间，滞销房屋大3万1092间。

2019年首11个月洋灰产量跌9%，至1470万公吨。

2019年11月的单个月份，洋灰生产按年改善4%，至150万公吨。

这是自2018年10月以来的首次出来增长，相信建筑业复苏，如基建计划的轻快铁叁线（LRT3）和东铁（ECRL）等计划，支撑起洋灰的国内需求。

产能长期处过剩  限制洋灰价上涨

洋灰产能长期处於过剩现象，是另一个限制洋灰价上涨的主要阻力；洋灰的产能使用只达50%至60%。

虽然一些业者减产，并导致国内供应减7%，不过预期有关产能将恢复，可能打乱洋灰价格回弹步伐。尽管，最近的洋灰业整合可能限制产量增长，严防打乱洋灰价格持续增长的势头。