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2020-03-23 11:11:01  2239360
黄国华‧所有权架构和公司表现
精明投资

数十年来,公司所有权的架构,已引起广泛关注,所有权的概念是广的,包括责任的承担、主动性,对一些事项做出独立决策。所有权的架构是重要的,是企业监管规划、分配经理、董事与股东之间权力的必要界定,形成一家公司所有权集中的局面。

当一家企业成为上市公司,与私人公司比较,公司所有权会比较分散,对上市公司来说,所有权架构可以诠释为证券的分配,或是业主的身份,所有权架构可以根据所有权的两个角度来区分,就是“参与和集中”。

“参与”指的是业主之间互相影响的程度,以及做出坚定的决策,“集中”指的是股东持有分布股票的情况。

大股东持股无限制

在马来西亚,并没有条文限制大股东的持股,不过,公司在1965年公司法令第69节条文(2016年大马公司委员会)下,必须披露拥有公司至少5%或更高的持股,根据大马交易所的上市条例,假如一家公司将上市,至少25%的股权必须由公众持有,以公司最少有1000名股东、个别股东拥有不少过100股(2016大马交易所条例)为基础。

根据这些准则,以发行股本的所有权来说,公共上市公司可能拥有不同的集中成份,此外,公司也需要分配50%的公共持股给土著投资者(2016年大马交易所条例)。

从“集中”的角度看,公司所有权架构可以分类为:家族、政府,以及广泛持股的机构,家族拥有权指的是公司最大股东,是由家族成员持有,同时,家族是最大的投票人,例如杨忠礼机构(YTL,4677,主板公用事业组)、云顶(GENTING,3182,主板消费产品与服务组)就是一些家族企业。

家族控制公司的正面效应,主要包括:他们将监督公司的表现,削减代理的成本,举个例子,自企业成立后,家族成员熟悉公司的业务,家族通过管理控制与调整所有权。研究显示,当家族所有权提高,家族管理人更努力,为公司效劳,好比公司就是他们的一部份。

此外,当家族大部份的财富投资在家族公司,家族董事将更努力,以便公司赚取更多盈利,因为其中一些财富也是他们的,以减少股东与管理层之间,针对公司目标不一致看法的纷争,进而使到公司有较佳表现。

不过,也有拥有较高持股的家族成员,通过一些方式,例如过多的薪酬补偿、相关方面交易、特别股息和其他利益,掌握公司资产谋私利,最终偏离小股东的利益。

政府相关投资公司政府握“黄金股”

政府相关投资公司的目标,主要是允许大马政府在策略性行业有影响力,大马政府握有单一股票“黄金股”,予政府当局对重要决策拥有否决权,例如关系到国家利益的决策。

此外,“黄金股”予政府当局选择董事局成员、有权利在代表大会上发言,以及反对任何由董事局做出的决策,就是与政府利益有冲突的政策,政府在一家公司的所有权,可能也会促成更大层面的监督,政府可以吸引主要媒体的关注。

在多数时候,管理人将在让股东最受益的情况下执行决策,以避免承受政治代价,不过,政府相关投资者,或许干预公司的监管,挑战管理层符合政治议程的决策,可能不利于股东的利益与财富。

广大分散的股东主要依赖公司管理层,为他们谋求利益,他们不可能协调彼此的努力,做出一致性决策,或是针对公司政策达致共识,研究显示,拥有广大分散股东的公司,公司盈利水平相对较低,主要是监督管理层的行为比较没有效率,造成管理人与股东之间,在目标认同方面出现分歧。

公司所有权架构对公司的企业监管政策、财务表现有很大影响力,在投资任何公司之前,投资者应该认真看待所有权架构,了解所有权者在制定公司决策时,具备的影响力。

作者 : 黄国华(投资顾问,MRR咨询顾问公司管理伙伴)
文章来源 : 星洲日报 2020-03-23


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