发布: 11:36am 30/03/2020

森种植前景是好是坏？

作者: 李文龙

读者小森问：森那美（SIME,4197,主板消费产品服务组）是以种植业务为主的百年老店，自从业务分拆后，种植业务列入森种植（SIMEPLT,5285,主板种植组），最近宣布最新的第四季及全年业绩，市场对森种植前景看法如何，是好是坏？合理价是多少？

答：根据丰隆研究，森种植2019财政年第四季核心净利7400万令吉，按季起8.8%及按年减47.5%，全年核心净利达1亿6800万令吉。该行认为，业绩表现超越预测12.6%，主要是旗下棕油下游业务表现比预期好。

虽然2019财政年业绩表现比预期好，不过，该行还是将2020及2021财政年的核心净利预测分别下调17%及15.9%，主要反映鲜果串产量走低，以及假设上游业务的生产成本稍有走高。

该行认为，随著下调未来2年的财测，该行也将其综合估值价值法所计算出的目标价，下调至4令吉55仙，且保持守住评级。

除此之外，另有3家证券行在其业绩出炉后作出分析，当中，肯纳格研究给予目标价5令吉10仙（买进建议，时市价4令吉80仙）、大众研究4令吉94仙（守住评级）以及大马投行4令吉90仙（沽出评级）。

有关该公司的业务前景，让我们看看证券行在最近业绩后的分析。大马投行研究认为，该行给的合理目标价4令吉90仙，等于2020财政年预测本益比40倍，估值仍然昂贵。

该公司在2019年第四季宣布派发每股1仙股息，也是全年唯一派发的股息。该行预测2020财政年每股股息为5仙。

肯纳格研究则认为，预料近期的原棕油价格涨势的影响，将更为显著地反映在森种植的2020财政年首季业绩里，预测首季盈利料可增加14%。在2020年的鲜果串产量方面，预料旗下印尼业务的鲜果串产量，将受到旱季（2019年7月至10月）的负面影响而值得加以留意。惟据了解，公司管理层的2020年的内部鲜果串预测目价依然超越2019财政年。

近期该公司计划把印尼业务2020财政年的肥料合约颁发，主要是管理层料可把肥料价格锁定在更低的价位。该行下调2020财政年的核心净利4%，并预估2021财政年核心净利预测为11亿1500万令吉。

由于受到气候因素的不利影响，肯纳格研究将其2020财政年的鲜果串产量预测下调2%，惟把印尼的肥料成本削减5%，因而2020财政年核心净利预测削减4%。

该行认为，森种植业务的潜在风险值得加以关注，包括原棕油价格大起或者大落、比预期高（或低）的鲜果串产量、肥料、劳工、运输等的成本或价格的起落等。

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