马股中段回扬‧经济复苏路尚远

马银行预期，大马第三季才从行管令措施逐步恢复活动，下半年经济逐步修复，2021年经济才能回弹。

刺激配套激励马股强力反弹

政府3月出台2600亿令吉的经济刺激配套中，直接注入银弹达350亿令吉（占1.5兆令吉名义国内生产总值的2.3%），可能导致2020年出现5.5%财赤。较后再追加350亿令吉的振兴经济配套，使政府的配套总额增至2950亿令吉，相信这是支持马股近期强力反弹至1500点以上水平的主要催化剂。

“国行预测今年经济衰退2%至成长0.5%，主要是基于油价走低至35美元左右，远不如2020预算案所预期的每桶65美元，而且，非原油收益也将走低。”

马银行指出，经济刺激配套中的350亿令吉，三分之一用于经常开销，比如前线的医护人员；三分之二用途包括138亿为薪资补贴计划、40亿令吉充作小型承包商、食品与中小企业拨款。

或发债推动发展

丰隆研究说，首相3月27日公布2500亿令吉经济配套时强调营运仍然有盈余，以大马财赤走高至4.4%与4.7%国内生产总值（GDP）比重计算，政府可能发马币债券180亿至225亿令吉推动发展。

马银行认为，国内仍然有足够流动资金融资上述财赤，自从3月降准至2%释放300亿令吉之后，还可能再降准至1%。其他如1152亿令吉的资金，以国行货币市场的货币工具，如国行票据、回购协议等。马银行强调，大马2019年3月发行2000亿日圆（73亿令吉）武士债券后，不会再发附加债券。

Fundsupermart.com分析员李志勇在接受《投资致富》电访时指出，若以目前市况及一些初步经济数据，如采购经理人指数（PMI）等来看，技术上而言，目前全球经济包括大马已是落入经济衰退格局，预料今年7、8月出炉的经济数据，将进一步确认已进入经济衰退，所以马股投资方面，最好暂时不要追高，以策万全。

疫情＋油价战
大马雪上加霜

经济学家认为，在爆发疫情及石油危机之前，其实大马经济已经开始放缓，疲态尽露。

大马经济早露疲态

整体经济成长受国内外因素打击，包括全球生产链及消费活动受到干扰、担心全球经济将陷入不景气、金融市场不稳定、劳工市场表现等。若疫情持续至年杪且石油与贸易战没完没了，预料全球经济将进一步萎缩。

经济学家指出，2019年第四季大马经济成长率按年已走低至3.6%，写下过去10年来最低纪录，主要是受到外围贸易活动疲弱及各经济领域走缓趋跌所拉低。

自2019下半年以来，大马工业生产指数已经开始下滑，最近统计局宣布大马4月工业生产指数猛缩32%，即是受到制造业领域走缓、矿业及电力领域下跌的拖累。

制造业领域方面，3月PMI连续3个月下跌，至48.4点（2月为48.5点），疫情进一步冲击全球市场需求。

安联星展研究经济学家玛诺加南在报告中指出，预料大马2020年经济萎缩2.5%，将比国行预测更为疲弱。

该行预测今年首3季的经济将持续衰退，料萎缩3至4%，而第四季将恢复一些活力，可望取得零至1%的成长率。

疫后需解决经济结构问题

今年初开始爆发的疫情，成了2020年全球经济及股市的“完美风暴”，使市场暂时忘掉美中贸易战、地缘政治问题及国内政经不明确因素，证券分析员建议暂时趋向谨慎，抗御自保。

分析员表示，疫情将全球经济陷入停摆之中，虽然全球政府推出10兆美元（约43兆令吉）的振兴经济配套，大马也推出总值2500亿令吉（后加100亿令吉及350亿令吉）的振兴配套，惟疫情过后政府还得解决一些经济结构问题，才能稳住马股走势。

安联星展研究将综指年杪目标降至1375点，相等于2020财政年预测平均本益比14.3倍（之前为16倍），建议投资者暂时采取谨慎抗御投资策略。

“若是今年的盈利成长是零的话，综指目标料进一步走低至1320点。”

国行若再降息‧银行股盈利受压

国行未来数月的潜在降息，料将进一步挤压银行股及综指的盈利表现。占国内生产总值约70%的私人消费及投资，也将受到挤压，预料今年首半年主要经济数据将会很难看。

他认为，只要疫情没有受到控制、疫苖尚没有面市，或是疫情后遗症及后续影响持续，股市投资者还得保持谨慎为妙，特别是要关注疫情所可能引发的潜在的一连串连锁效应，如供应链干扰、金融及石油危机甚至是粮食问题等，投资者不得不察。

股市下行风险犹在

目前马股似乎已经反映出历过一次“严重且短暂”经济衰退，应该注意的关键词“短暂”，若真的如此，随着综指从3月的1207点强力反弹至近期1500点以上水平，即短短3个月上涨300点或24.85%，相信是暂时喘口气或套利的时候了。

大马政府将行动管制令转入复原期并延长至8月31日，而不是全面解封，并没有为马股带来太大惊喜。

市场一般是预料冠病确诊曲线将在5月压平，如果行管令或疫情延长的话，严重经济衰退不再短暂，那么就要重新考虑吸购行动。

BIMB证券分析员认为，大马今年第二季的经济遭受最重打击。

目前马股仍在底部反弹过程，间中也会浮现买进机会。可喜的是，最坏时期可能已经过去了，惟整体大市仍可能持续震荡不靖。综指在今年3月中的1207点，可能已是达到今年最低水平。

综指从最近的1896点高峰走低，前后两年逐渐走低，至今已回落了36%，这期间走过土耳其货币里拉危机、政治问题（第14届大选后换政府）及疫情击破的经济经济衰退（假设今年爆发全球经济衰退），后者若是进一步恶化或疫情转为长期战，投资策略可能要重新恢复谨慎抗跌。

相对之下，比综指跌势更为严重的领域，包括能源、科技及出口导向的股项，当中一些股价最低时期重挫45至80%。

分析员认为，若以技术层面而言，当综指达到较强的上升阻力1500点以上，将会吸引较多投资者进场进行套利，遏止综指进一步扬升。

趁低吸纳‧不宜追高

谈到目前经济表现欠佳、股市反弹不平衡趋势下的投资策略，李志勇认为，如果现在还没有进行任何股票投资，手握着100%现金，建议先将30%资金逐步趁低吸纳被低估的股票，不要一次过买完，因为这样可获得较好平均买价，因预料股市有下行空间。

“当前市况不宜追高，即是在马股扬高时避免追高，反而应趁回调时才逐步买进低估优质股。”

他看好中小资本股，特别是科技及医疗保健领域的股项，主要是疫情对科技股影响不显著，反而一些科技领域会因疫情而表现更好。至于保健医疗领域，疫情后预料消费者对医药保健的意识将进一步提高及醒觉，从而使医药保健公司从中受惠。

BIMB证券分析员建议考虑GHL系统（GHLSYS,0021,主板科技组）、时光网（TIMECOM,5031,主板电讯媒体组）、全利资源（QL,7084,主板消费产品服务组）、云升控股（YINSON,7293,主板能源组）及马太平洋（MPI,3867,主板科技组）。

该行也看好大跌的高股息。

复苏与否取决疫情

全球股市都要看疫情“脸色”。疫情好坏将直接影响股市起落，反而其他隐忧如美中贸易战、地缘政治和国内政治情况，可要暂时靠边站。

李志勇指出，以马股为例，若是疫情短期内受到控制，政府不会再延长行管期，相信综指3月中的1207点将是今年最低点。

他说，倘若迟迟未能全面解封，不管任何形式的限制，将继续冲击企业活动或营运，相信这回拖累整体马股表现。

“最坏打算是，如果疫情进入第二波，继续在全球肆虐再多3、4个月，综指跌到700至800点料不会令人感到惊讶。”

另一边厢，分析员认为，欧美国家的冠病确诊人数仍未压平，之前疫情较重的中国及韩国的新确诊人数则显著改变，激励马股从近期低点反弹。大马的数字相对温和，自从3月18日实施行管令以来，确诊及死亡人数都相对低，这对马股前景有利。

他指出，大马疫情确诊案例料在5月开始趋向平缓。其实，最近报告的新病例数目走低至双位数，而总康复与活跃病例都处在健康水平。

“若是第二波疫情来袭，或进一步演变为金融危机，相信马股可能陷入另一波的剧跌。如果疫情没有恶化，马股再次大跌的几率不高。除非下一回公布的经济数据显示出另一个情况，即其影响程度大幅度超越市场的预期，则另当别论。”

原油影响举足轻重

3月时沙地及俄罗斯引爆石油价格危机，幸马币汇率保持稳定。过去记录显示，马币汇率向来与布兰特原油价格走势相当一致。马币汇率是否走稳，也是支撑马股表现的主因。

分析员指出，2008至2009年及2014至2016年，当布兰特原油价格下跌，马币及马股也跟着走低。原油仍然是关键，从之前马股熊市看，原油对大马经济特别是马股汇走势，扮演着举足轻重影响力。

马股2008年及2016年超过20%跌幅时，布兰特原油价格下跌近70%，马币兑美元汇率则走贬至少15%。今年至4月为止，布兰特原油价格下挫近50%，马币兑美元汇率走跌7%。过去记录显示，布兰特原油价格走势与马股有着密不可分的重要关连。

不过，国际油价自2018年杪逐渐下跌，主要是油盟通过减产协议的人为因素所造成，所以今次石油危机油价崩跌，马币汇率没有跟随大跌，马股受到的冲击也没有以往来得严重。

处熊市反弹半途

假如纯綷从综指来看，已从最近低点强力反弹了逾300点，能否持稳就要胥视上市公司盈利表现而定。

大马3月18日实施行管令以来已经3个月，还不知道在8月31日后会否进一步延长，这肯定对大马企业营运及盈利带来冲击。

政府下令银行暂停向客户收取贷款的分期供款为期6个月，虽然不会影响银行资本，不过肯定对银行营业额及盈利产生负面冲击，预料银行股今年首半年的业绩表现将“很难看”。

由于银行股占马股综指约40%比重，单单是基于银行股的因素，料使中短期的综指表现将是严竣挑战。

综指从3月中的1207点强力回弹近300点，MIDF研究分析员认为，主要是受到市场期望疫情“曲线压平”、政府宣布系列总值2950亿令吉振兴经济配套两大利好所驱动。

第三季或再下行

惟由于全球疫情及经济成长尚有待改善，不排除这是马股“熊市”半途中的反弹，预料第三季会有另一波沽售压力。

MIDF研究将综指2020年杪目标下调至1400点，或等于预测本益比15.5倍，或5年平均（2014至2018）的-20标准差。

市场复苏需要一些时间，因为推行的振兴经济配套，需要一些时日落实及浮现成果。同时疫情也会持续一段时日，特别是在行管令解封后，料还需要遵守一些限制。