安联银行暂缺重估催化剂

但是鉴于安联银行的流动性覆盖比率（LCR）和净稳定资金比率（NSFR）水平很高，流动性状况仍然保持稳健，该行暂时保持财测不变。

总体而言，由于没有引人注目的重估催化剂，风险回报保持平衡，尽管估值不高。该行维持守住评级和目标价为2令吉20仙，或等于2021财政年股价／账面值比的0.52倍。

安联银行净利息赚幅承受压力，预计2020上半年削减利率100个基点后，净利息赚幅降低18个基点。

国行7月再调降隔夜政策利率25个基点，这将使该公司净利息赚幅进一步减少4至5个基点。此外，大马财报标准9（MFRS9）的修改损失估计将造成约2500万令吉的净影响，并且可将净利息赚幅削减4个基点。

惟这些负面影响可以通过与财库相关的收入得到缓和，考虑到该银行坐拥约3亿3000万令吉未实现的可供出售金融资产收益（截至5月20日），总收入基础为16亿令吉（约20%）。

该公司流动资金稳健，未用承付款项和收款短缺的预期增加贷款延期的费用是每月2亿8000万令吉，但并不令人担忧，因仅占未偿现金余额的54%。

该行表示，82%合格个人和中小型企业客户选择保留在6个月自动暂停还贷，其中20%公司和商业客户也接受类似安排。此外，流动资金覆盖率（LCR）及净稳定资金比率（NSFR）保持良好，分别为157%及逾100%。

该公司没有股息可见度，即管理层在缩减2020财政年股息派发率至22%后，没有对2021财政年股息派发提供太多讯息，特别是目前持续落在疫情期间。

目前，保存资本是关键，该行认为，由于持续存在不确定性，安联银行很可能会在2021财政年第二季再次放弃派发股息。该行认为只有在2021财政年第四季才可能恢复股息，派息率应接近22%水平。

丰隆研究对财测保持不变，维持“守住”评级，目标价为2令吉20仙，或等于2021财政年市净率的0.52%，低于5年平均值。

考虑到股本回酬率下降趋势（5年和行业平均值下降2至4%），折价是合理的。肯纳格研究给予的目标价为2令吉20仙，惟给予沽售评级（时市价2令吉15仙）。