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2020-07-27 15:20:20  2314483
安联银行暂缺重估催化剂
投资问诊


读者保罗石志仪问:

安联银行(ABMB,2488,主板金融服务组)受疫情影响未来业绩如何?我想知道,目前的价位合理吗?

答:安联银行管理层于6月26日举行业绩发布会,汇报公司最新情况,包括受到疫情的影响及未来业务前景等可作参考。

丰隆研究的一份分析报告写道,在业绩发布会上,该公司管理层感到沮丧,并认为:一、净利息赚幅将预计下降18个基点,不包括2020下半年另一次潜在25个基点的影响及首天修改的损失;二、在减记亏损比率的支持下,净信贷成本在2021财政年可能高达100基点,因减记亏损比例上升1.5%;三、无法确定恢复股息的时间表。

但是鉴于安联银行的流动性覆盖比率(LCR)和净稳定资金比率(NSFR)水平很高,流动性状况仍然保持稳健,该行暂时保持财测不变。

总体而言,由于没有引人注目的重估催化剂,风险回报保持平衡,尽管估值不高。该行维持守住评级和目标价为2令吉20仙,或等于2021财政年股价/账面值比的0.52倍。

安联银行净利息赚幅承受压力,预计2020上半年削减利率100个基点后,净利息赚幅降低18个基点。

国行7月再调降隔夜政策利率25个基点,这将使该公司净利息赚幅进一步减少4至5个基点。此外,大马财报标准9(MFRS9)的修改损失估计将造成约2500万令吉的净影响,并且可将净利息赚幅削减4个基点。

惟这些负面影响可以通过与财库相关的收入得到缓和,考虑到该银行坐拥约3亿3000万令吉未实现的可供出售金融资产收益(截至5月20日),总收入基础为16亿令吉(约20%)。

该公司流动资金稳健,未用承付款项和收款短缺的预期增加贷款延期的费用是每月2亿8000万令吉,但并不令人担忧,因仅占未偿现金余额的54%。

该行表示,82%合格个人和中小型企业客户选择保留在6个月自动暂停还贷,其中20%公司和商业客户也接受类似安排。此外,流动资金覆盖率(LCR)及净稳定资金比率(NSFR)保持良好,分别为157%及逾100%。

该公司没有股息可见度,即管理层在缩减2020财政年股息派发率至22%后,没有对2021财政年股息派发提供太多讯息,特别是目前持续落在疫情期间。

目前,保存资本是关键,该行认为,由于持续存在不确定性,安联银行很可能会在2021财政年第二季再次放弃派发股息。该行认为只有在2021财政年第四季才可能恢复股息,派息率应接近22%水平。

丰隆研究对财测保持不变,维持“守住”评级,目标价为2令吉20仙,或等于2021财政年市净率的0.52%,低于5年平均值。

考虑到股本回酬率下降趋势(5年和行业平均值下降2至4%),折价是合理的。肯纳格研究给予的目标价为2令吉20仙,惟给予沽售评级(时市价2令吉15仙)。


文章来源 : 星洲日报 2020-07-27


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