行管令业绩亮眼‧马资源可续成长？

剩余工程订单168亿 未入账销售13亿

丰隆研究指出，在建筑业务方面，马资源手握剩余工程订单达到168亿令吉（不包括轻快铁三线工程），或等于2019财政年建筑业务营业额的24倍。工程合约走高，主要是把武吉惹利尔仙特拉（109亿令吉）计划脱售给雇员公积金局，导致确认为外部工程订单。

虽然有庞大的工程订单对营业额比例，丰隆研究认为，这主要是一些发展工程合约是属于长期性质，短期内不会转化为营业额。根据该行估计，约65%未完成工程订单尚未做出实质的盈利贡献。轻快铁三线工程目前仅完成约30%，到2020年底的完成目标为40%。

该公司未入账销售额为13亿令吉，或等于其2019财政年产业营业额的2.3倍。

估值方面，丰隆研究将2020财政年净利预测上调17.9%，保持“守住”评级，目标价为50仙，或分别等于2020、2021及2022财政年预测本益比的50.1倍、32.5倍及23.4倍。

另一边厢，外资证券公司麦格理证券研究在会见了马资源管理层后，于7月10日的一项报告中披露公司的一些新发展也可供作参考。

该公司主要针对马资源于今年6月推出的50亿令吉的伊斯兰债券计划，所得的资金如何使用的问题后作出最新研究报告。

当时麦格理指出，相信马资源管理层将提高潜在更为强劲的工程计划，特别是趁机攫取目前低利率的好处。所以该行预测未来3年的新合约填补数额，将从之前预测的30亿令吉提高至100亿令吉。

该行预料2020财政年第二季盈利表现，将受到行管令措施的负面冲击。该公司高层管理人员减薪逾20%，同时也由于封城锁国措施，预料墨尔本的1060Carnegie产业发展计划未能继续进行交付。

“联邦政府计划重新推行中马区的废料化为能源（WTE）计划，若是真的落实，预料马资源拥有机会攫取有关工程合约，成为潜在的建筑商及特许经营权业者。该计划估值为20亿至30亿令吉，马资源筹集的50亿令吉资金将可融资有关发展计划。”

麦格理将马资源的2020、2021及2022年净利预测，分别调整为-50%、+36%及+43%，目标价从之前的50仙提高至70仙，等于预测本益比27倍。