棕油走高 缺地少人‧种植业料吹下市与并购风

该行指出，预料种植股的并购活动将更为活跃，主要是3大因素支持，包括市场缺乏土地供扩张、成本压力升温（因劳工成本及劳工短缺）、以及土地需求增加以供产业发展及城市化用途等。

该行指出，大多数种植股，即种植股指数中三分之一（或43家中的14家）成份股，都拥有多项相同潜在私有化目标的特征，包括偏低交易流通量、低估值以及缺乏研究资讯。过去6个月每日交易量皆低于50万股、股价／账面值比低于1倍、企业价值每公顷不超过4万令吉，以及研究资讯有限或甚至全无资讯。

该行指出，目前市场缺乏土地进行扩张，特别是可持续原棕油圆桌倡议组织（RSPO）的认证程序日益严格，料将促使大资本种植股通过收购现成的种植园坵进行扩张，而不是内部扩张活动。

该行表示，随著成本压力有增无减，料将逼使一些小型种植股退出种植业，以将棕油资产脱售给较大资本业者。

该行指出，土地需求有增无减将增加土地交易，例如最近合成种植（HSPLANT,5138,主板种植组）将部份土地脱售给加瓦园坵（7600万令吉或每公顷13万7000令吉），主要是该土地的高龄油棕树的低回酬率已不具经济效益，反而它接近城镇更为适合进行产业发展用途。

丰隆研究指出，今年至今，原棕油平均价格落在每公吨2550令吉，预料可持续至今年其余时间，该行将2020及2021年平均原棕油价格预测，分别落在每公吨2350令吉及2400令吉，对整体种植业保持“中和”评级，而该行首选种植股为陈顺风资源（TSH,9059,主板种植组），推荐“买进”等级，目标价为1令吉14仙。

莫实得种植潜在私有化
控股公司将获丰厚“收购盈利”

另一边厢，马银行研究指出，假如莫实得种植（BPLANT,5254,主板种植组）的直系控股公司莫实得控股（BSTEAD,2771,主板工业产品服务组）将它私有化，后者将即刻在账面上取得丰厚的“收购盈利”，预料私有化计划将可自行融资，即只要通过沽售莫实得种植的一些小块土地，即可进行收购。

马银行研究预测，若是莫实得控股以0.5倍的账面值比献购价，收购其余30.48%尚未持有的股权，预料将获得最高3亿8900万令吉的盈利。若以0.5倍的股价／账面值比进行私有化莫实得种植，预料莫实得控股需耗资3亿8900万令吉。该行指出，若私有化后，莫实得种植可脱售9万8212公顷土地而取得盈利，及派发较高的股息以取回莫实得控股的私有化成本。

该行指出，目前莫实得种植拥有1万8419公顷的永久地契土地，其中1万零412公顷坐落于黄金地段。该行估计，莫实得种植的调整后每股资产值达到1令吉86仙或是总值41亿6400万令吉。

该行认为，就算莫实得种植没被私有化，惟重新推行资产现金化，也将使盈利获得重新估计，并从脱售盈利及潜在高股息支付下获得重新估值。

马银行研究表示，上述私有化计划的主要潜在风险，即若是2020及2021年的原棕油价格，比该行预测的每公吨2400令吉还高。若每公吨价格起落100令吉，将使该行预测的核净利起落1700万令吉至1800万令吉。该行将莫实得种植旳目标价定在62仙及给予“买进”评级（以市价49仙为准）。