发布: 12:06pm 05/10/2020

借棕油价“东风”·陈顺风顺势高飞

在刚过去的第三季，原棕油价延续强劲表现，这意味在下个月财报季，种植股盈利可望再度成为全场亮点之一。为此，笔者本期将继续追踪种植股。

而这次要谈的，是一家非常“年轻”、备受行家看好的种植公司——陈顺风资源（TSH，9059，主板种植组）。

1994年在马股上市的陈顺风资源，是靠可可生意起家的公司，其棕油业务虽较迟起步，但仗着积极作风和妥善管理，这门生意多年来持续增长，来到今天已成为集团最大收入来源，超过80%营业额来自棕油业务。

除棕油业务，该公司如今依然经营可可制造生意业务，另外也从事木制地板制造业务和再生能源发电厂，这些业务过去两年均为集团贡献超过1亿令吉营业额和超过3000万令吉年度盈利，表现可圈可点。

棕油业后起之秀

作为棕油业的后起之秀，陈顺风资源在90年代初开始接触油棕种植后，在往后十多年里一直保持稳扎稳打的投资作风，惟在熟透这盘生意后，该公司于2000年初到印尼加里曼丹收购大量土地，准备大展拳脚。

到了2007年，该公司开始大量投资在新树种植，以平衡每年增种4000至5000公顷的速度壮大旗下油棕园，一直到棕油价在2012年从每公吨近4000令吉顶峰大幅滑落，扩张脚步才渐渐放慢。

随棕油业近期士气高涨，该公司在2007至2014年期间的积极扩张终于迎来回报，之前的努力让该公司成为马股最“年轻”的种植公司之一，旗下油棕树平均树龄只有10年，才刚进入盛产期不久，还有很长的收割期，未来产量备受看好，加上营运效率佳，自然成了市场分析员最看好的中型种植公司之一。

截至2019年杪，陈顺风资源旗下拥有10万公顷种植地，其中4万2000公顷已经种满油棕，还剩大量地库有待开发。

脱售资产获唱好

今年8月，陈顺风资源宣布了一项重大资产脱售消息，将以5亿1762万令吉脱售位于印尼的数项土地使用权，合计面积2万2375公顷，其中1万零816公顷为已种植土地，以套现降低集团债务，这些债务主要是早年积极增种新树积累而来。

截至今年6月30日，该公司的净债务接近13亿令吉，一年下来的利息开销超过5000万令吉，侵蚀集团盈利之余也对现金流造成负面影响。

为此，尽管脱售上述资产将压低未来棕果串和棕油产量，分析员却一致唱好，主要是考虑到脱售带来的一次性盈利和每年节省约1800万令吉利息开销，能抵销产量下滑造成的潜在盈利流失。

另外，低负债比也有助提升股票估值，这使该公司股票评级和目标价在消息公布后普遍获分析员上调。

实际上，被脱售的两项资产并不太赚钱，过去几年整体处于亏损，业绩仍不稳定，因此陈顺风资源选择在合理价位脱售套现，虽确实会限制中期产量的成长空间，但短期业绩相信不会出现盈利断层，反而可能进一步改善。

何况该公司仍有超过4000公顷未成熟果树将陆续带来贡献，剩余地库的增种活动也持续进行中，产量上的缺口料会逐渐复原。

目前，市场分析员给与陈顺风资源的目标价介于1令吉10仙至1令吉40仙之间。无论如何，鉴于原棕油价复苏令种植公司业绩不断超越预期，市场对种植公司的评价和预期也持续转强，只要棕油价继续趋强，不排除分析员未来继续调高种植公司评价，而作为分析员最看好的种植公司之一，陈顺风资源料能从中受惠。

种植股料续大放异彩

自上期分享莫实得种植（BPLANT,5254,主板种植组）至今1个月，棕油价依然稳企于每公吨约2700令吉以上，而期间传出的诸多相关进展，对棕油价的影响一面倒倾向正面，这些激励因素促使棕油价在产量进入盛产期后依然高居不下，目前几乎已能提早确定种植股将会在11月财报季继续大放异彩。

在9月期间传出的棕油相关消息，包括拉尼娜（La Nina）潮湿气候已正式成型（可能影响棕果品质和收割）、独立调查机构估计大马9月首20天棕油出口按月成长9至17%不等、库存偏低的中国可能进一步增加棕油进口、大马棕油局（MPOB）估计棕油可能在年底前攀上3000令吉大关等。

无论如何，鉴于影响棕油价的潜在因素实在太多，价格能否进一步攀升还有待确认。只是，目前的每公吨2700至2800令吉，对种植公司已是很好的价格。

下季业绩可保

强劲拿陈顺风资源来说，该公司在截至2020年6月30日止第二季，营业额按年攀升13%至2亿1056万令吉，净利则猛涨228%至1982万令吉，当季的大马棕油平均价大概在每公吨2350令吉左右。而在上周结束的第三季，大马棕油平均价进一步攀升至每公吨2700至2800令吉之间，暗示下季度业绩料能保持强劲。

至于能强到什么程度，就要看在7月和8月偏弱的棕油产量，能否在9月后来居上。

眼下格局中，盈利展望强劲的领域实在太少，除业绩气势如虹的手套业，似乎就只有种植股业绩较能令人高枕无忧，这也是笔者何以连续两期追踪种植股，毕竟种植股估值整体仍处于长期低点，一旦投资氛围转好，随时带来意想不到的收获。

过去40天里，马股两家种植股——关氏（KWANTAS,6572,主板种植组）和林蓬岸种植（PLS,9695,主板种植组），前后传出私有化和全购消息，似也在暗示该领域已蠢蠢欲动。

股票流通量为吸资优势

而陈顺风资源的优势在于拥有树龄偏低的油棕园、良好管理效率和介于20至30%的派息率，健康的股票流通量亦是该公司吸资优势之一，因基金经理一般会倾向投资流通率较佳的公司，而马股许多种植公司都有股票流通率欠佳的缺点。

至于能否“顺”着棕油价的东“风”展翅高飞，估计不久后便会有答案。

组合回酬微跌

马股9月出现疲态，全场跌多升少，促使组合回酬稍微下滑至9.04%。

鉴于黄金和棕油价双双持强，组合里的BAHVEST资源（BAHVEST,0098,创业板消费产品服务组）和莫实得种植走势强稳，撑起组合表现，其余两家公司则因缺乏利好消息撑腰，随大市回调。

进入10月，鉴于冠病威胁仍在，经济复苏不易，马股前途依然不明朗，此时投资需非常谨慎，只挑基本面佳、有成长潜能的公司来买，不宜胡乱追高。下期见。