末季风险犹存 2021蓝筹当道

市场预期马股投资情绪回暖，支持马股表现持续改善，特别是经济活动和企业盈利恢复支撑，行动管制令措施逐渐放松、经济活动重新开放和积极的冠病疫苗研究即将面市等利好支持，达证券研究认为，目前是选择投资低价蓝筹股的最好时机。

达证券研究指出，现任政府虽然在国会仅有少数多数票，惟自从2021年度财政预算案第二读于11月26日顺利过关，有助降低现任政府受到严重威胁下台的可能性，从而国内政治局势不确定性有所改善，无疑对马股前景注入一支“兴奋剂”。

随著第三季财报亮眼，达证券将富时综指年终目标从1550点上调至1610点，或等于2021财政年预测本益比的15.5倍水平。

进入2021年，达证券的年终目标从1720点上调至1770点，或等于2022财政年预测本益比的17倍。反观联昌研究将2020年终目标从1520点上调至1628点，2021年则定在1732点水平，主要是疫苗面市、政府提高开销及低利率使市场流动性充裕，预料散户将继续留在场内，交投持续活络支撑向上。

大马投行对富时综指2020年杪目标维持在1530点不变，2021年杪目标则放眼在1700点水平。

综指股盈利全年料萎缩17.2%

富时综指1530点，等于2021财政年预测本益比16.5倍，比5年传统平均本益比18倍出现折价，主要反映及考虑到2021财政年企业盈利复苏预测的风险。

分析员强调，有关风险溢价将随著2021年企业盈利复苏及改善而逐渐降低，使2021年综指朝向1700点迈进。

第三季财报全面出炉后，该行预测富时综指成份股2020年的盈利仅萎缩17.2%，比较3个月前预测为萎缩19.1%，因获得各行业较为广泛复苏支持。基于这点，该行预测2021年综指股盈利将强劲反弹34.2%，比较之前预测为26%。

市场料从疫情股转向经济复苏股，2020年12月综指仍有下行风险。大马投行给予综指年杪目标为1530点，目前综指落近1600点左右，意味著今年仅剩的12月，综指仍有下行潜在风险，预期投资者沽售疫情股，特别是手套股及转向复苏股之故，所以短期内综指仍存回调风险。

随著马股今年杪至2021年前景改善，惟MIDF研究主管英然认为，接下来马股将在起落之中呈扬升之势，因市场还是潜伏著一些下行风险，使未来升势不平顺，投资者仍须谨慎。

5大潜在风险

他指出，目前值得关注的潜在5大风险，分别为冠病疫情再次升温（或是疫苗延迟面市）、劳工市场复苏停滞不前（或失业率高企）、政治风险（影响经济政策方向）、全球市场需求走软、地缘政治风险（特别是美中贸易战拖累全球贸易）。

2021年5大主题

鉴于明年国内经济有望复苏，MIDF研究认为，在大马各项领域当中，特别看好汽车、银行、建筑、手套及保健领域等前景，并把其余领域前景列为“中性”，建议投资者留意5大投资主题：汽车股、银行股、建筑股、周期股和外资股。

汽车银行建筑周期外资股

MIDF研究在线上发布会上表示，目前仍看好手套业务及保健领域，除了疫苗接种需要手套，相信为了疫苗接种，人们也会到医疗保健供应商，而这其中也会减少人们到访医院时所产生的顾忌。

谈及汽车领域，该行指出，有多项强劲催化剂可带动该领域2021年的盈利预测。其中催化剂包括低利率环境、马币升值，经济复苏、公共交通至私家车使用的交替、人们从数项刺激配套中所获取的大量现金（雇员公积金局贡献消减、第二账户提款及6个月延迟偿还贷款措施）。

“汽车领域总销量或在‘免税假期’后走低，惟宏观经济的逐渐复苏有望带动需求量的复苏。”

由于该行的大部份营收来自马币及主要成本为美元及日圆，马币走强也可成为该领域的复苏催化剂。

银行资产质量仍存忧虑

“利率料维持宽松至末季或末季杪，由于利率与汽车业总销量有著逆向关系，这也带动汽车销售增长。”

银行领域而言，也料将受经济复苏所提振。

目前在延迟偿还贷款措施结束后，银行资产质量仍为短期忧虑。

不过，总减值贷款比率虽续增长，惟仍处于可管理水平。在经济复苏及针对性的援助金的帮助下，该比例也料难回到2015及2016年前约1.6至1.7%的高水平。

另外，贷款增长也保持强稳，主要为家庭贷款。在国家经济重振计划（PENJANA）下，房屋及汽车贷款双双出现明显增长。

“我们预期企业贷款可在明年扶持贷款增长。”

经常账户储蓄账户也在近期录得强劲20%上升，虽然明年难以保持同等涨势，惟仍可保持健全，助拉底资金成本，并推高净利息收入。

国行升息料成银行助力

MIDF研究也预期国行将在2021年末季上调隔夜政策利率（OPR），料可助银行领域一臂之力。

建筑领域方面，行管令后，2020年第三季已竣工的工程总值按月飙涨58.6%，至314亿令吉，反映出经济活动恢复后，工程进度披露的一线曙光。

该行表示，目前在有条件行动管制令（CMCO）下，建筑工程仍保持营运，因此相信即使未来疫情严峻，管制令加紧，营运工程都将持续，带来的影响也不会像疫情早前爆发时期那么惨重。

最主要的为政府所推出的690亿令吉发展计划，政府将著重于有高影响力的发展项目，其中超过56.4%也将用于经济发展。

因此，该行预计建筑领域2021年的国内发展总值（GDP）可按年跃升17.7%；2020年为按年萎缩18.7%。

第二及第三季马股主要受顶级手套（T O P G L O V，7113，主板医疗保健组）及贺特佳（HARTA,5168,主板医疗保健组）等手套类股所扶持。

11月则看见市场在出现转投周期性股票的现象。

在这期间，马股主要受银行类股及其他周期性类股所扶持。

回顾上月，11月3日为疫苗发展利好消息首次公诸于世的日期。

此外，在马币走高及经济复苏带动下，该行看好2021年马股能再重获国外投资者的青睐。

该行表示，虽然外资今年纷纷撤离马股，但不排除投向债券市场的可能性。

“大马受的影响并不是最严重的，而是泰国。”

该行指出，这些外资看似倾向于韩国、印度、台湾等市场。

其实，外资外流在3月后都出现改善，而在11月，若去除最后一个交易日，跌度相比10月来得更低。

第三季比一比

今年第三季业绩揭盅后，分析员纷纷调整个别领域评级。

其中，大马投行认为，从经济或疫情中复苏的马股赢家，包括发电业、石油与天然气、海港、机场及消费产品，银行及航空业则是拥有隐忧的赢家。

达证券指出，2020年企业盈利表现遭到博彩和运输两大领域拖累，而2021年则可望获得银行、保健、种植和电讯等领域提振。

肯纳格研究最新的领域评级，给予“加码”为建筑、博彩、胶手套、科技及公用事业等领域，“减码”医疗保健及媒体股领域。

●大马投行
银行航空存隐忧

根据大马投行名单，第三季33%股项取得超越预测表现、54%符合预测、13%逊于预测；与第二季比较，超越预测表现者仅有21%、54%符合预测及25%落后预测。

若按季比较，第三季超越预测股项增加12%、符合预测保持在54%无变动，落后预测减少12%，这显示出上市公司财报取得改善。

第二季行管令措施造成马股负面影响，惟进入第三季已改善，特别是各行业经济及商业活动开始升温推动。

预料投资者减持手套股及涨升过高特定科技股，从而转向基本因素较好复苏股领域，特别是银行、电力、油气、消费产品及交通物流等。分析员认为，由于手套股在综指比重“举足轻重”，一旦投资者减持将拉低综指。

手套股回落料影响综指表现

马股首两大手套股在综指比重不低，即顶级手套及贺特佳目前在综指比重占10.2%（2020年10月最高峰达到14.6%），今年5月间才仅占4.9%。在连续走高数倍之下，达到令投资者不敢忽视比重份量，若是这两个手套股回落料将影响综指表现。

该行指出，发电业因商业及工业领域对电力需求有增无减；石油与天然气获得较高原油价格支撑；海港在全球贸易活动复苏推高港口吞吐量中受惠；机场因各国逐渐开放国界推高航空旅客流量；消费产品在政府派发现金援助金，就业市场复苏推动消费开销中获利。

银行及航空业仍存有隐忧。银行将从经济复苏中受惠，不过目前尚难确定疫情对企业不可逆转伤害程度。换句话说，就是银行资产素质问题，实在是不可忽视。

随著冠病疫苗即将面市，对航空旅游业是重大喜讯，预料可从各国重开国界中翻身。不过航空业在疫情期间蒙受严重亏损，航空公司有必要重振资产负债表，意思就是需要注入更多资金，包括发新股向股东集资，从而冲淡未来盈利，值得重新评估潜在风险。

●达证券
手套种植科技走强

达证券追踪的股项当中，第三季整体盈利按年下跌3.5%，连续第九个月走低，幸而跌幅不仅远低于第二季的55.7%，也比去年第三季的5.3%小。按季比较，企业盈利更强劲增长100.1%。

尽管航空业、博彩业和银行业表现逊色，但在手套业、种植业和科技业走强之下，第三季企业盈利表现相当强稳。

累计9个月，达证券追踪股项的总盈利下跌28.6%，跌幅大于去年同期的8.7%。

在第三季结束后，达证券将2020年总盈利预测略为下调1.1%，主要是纳入博彩和运输两大类股的疲弱表现。同时，该行也考虑到银行、保健、种植和电讯等类股的强劲表现之下，将2021年总盈利预测调高2.3%。

在调整预测后，达证券估计2020年总盈利预测将减少18.8%，明年则有机会强弹46.4%。

第三季财报季节后，达证券研究的首要投资策略，实是买进被低估的蓝筹股，特别是银行及可从经济复苏中受惠的其他股项。私人消费升温、私人投资及公共开销有增无减，将使各项领域受惠。

●肯纳格
研究落后预测股项减少

马股刚过第三季财报季节，肯纳格研究主管高发顺在报告中指出，该行将富时综指2021财政年每股净利预测上调7.6%，至102.8仙（之前为95.5仙）；2020财政年全年净利预测则稍为下调1%，从73.1仙下调至72.3仙。

富时综指2021财政年盈利预测大幅度增长，主要是3大银行盈利大幅度调升，即马来亚银行（预测目标价8令吉60仙）、大众银行（目标价20令吉25仙）及联昌集团（目标价3令吉90仙）。

该行研究名单下的28只综指成份股中，18只符合预测、6只超越预测及4只落后预测。在研究名单的134只股项，39只（29%）超越预测、57只（43%）符合预测、38只（28%）落后预测。

上述成绩单比第二季好，特别是令人失望落后预测股项已减少，从第二季的32%下跌至28%。这也使2021财政年每股净利增长预测，从之前31%上调至42%，惟2020年则从萎缩23%进一步下调至萎缩24%。

结语

马股短期前景开始好转，并是为2021年投资做出适度布局时机，惟也有必要居安思危，还须注意个中潜在风险，例如须关注疫情是否进一步恶化，政府被逼加强行管令措施，将冲击经济与股市，或是“心水股”估值已高，所以布局时还是谨慎筛选为妙。