发布: 5:30pm 29/12/2020

油价难涨资本开销料再跌油气业步履温吞

作者: 洪建文

（吉隆坡29日讯）国际油价深跌，令石油与天然气领域今年苦苦经营，艾芬黄氏研究预期2021年国际油价上升空间不大，油气公司将持续“省吃俭用”，资本开销可能连续2年下跌，油气业缺乏重大催化因素，恐难觅“牛”迹。

艾芬黄氏研究表示，布兰特原油价格在今年第二季显著下跌，但油价已在下半年走向复苏，预期全年油价将企于每桶43美元水平，较2019年的平均每桶64.2美元下挫33%。

“基于全球油价溃跌，主要石油公司在今年削减资本开销24%，领域连续2年资本开销复苏趋势骤停。考量到环境动荡不安，我们对领域前景仍抱持审慎态度，预期2021年资本开销将再减6%。”

今年合约总值201亿减少61%

该行补充，国家石油公司（Petronas）今年首9个月总资本开销企于225亿令吉，与早前预期减少21%相符，其中国内资本开销减23.4%至120亿令吉，国外资本开销则跌21%。

“不过，国内资本开销仍占国油总资本开销的53%，再次印证国油专注和扶持国内油气业的承诺。”

受到油气巨头削减资本开销影响，今年以来领域释出的合约总值企于201亿令吉，比去年的520亿令吉显著减少61%。若剔除油轮和浮式生产储油卸油船（FPSO）合约，以及世霸动力（SERBADK,5279,主板能源组）获得阿布扎比77亿令吉的一次性合约，总合约为72亿令吉，较前期的130亿令吉减少45%。

艾芬黄氏研究预期石油输出国组织（OPEC）和盟友明年可能调低减产力度，咨询公司Rystad Energy也预估油市供需失衡将持续，相信布兰特原油价格上升空间有限，明年油价将徘徊在每桶45至50美元。

“虽然冠病疫苗开始在全球各地施打，但病毒突变可能破坏需求恢复。同时，油盟与盟国降低先前减产预期，也可能给当前的供需动能目标带来下行风险。”

艾芬黄氏研究认为，纵然油价靠稳在每桶接近50美元，但国内服务供应商预见明年仍晦暗不明，需等候国油近期释出的《国油活动展望》报告才能看清明年前景。

“我们调查发现，岸外支援服务领域中装配、建筑和运作（HUCC）活动将增长20至25%，而维护、建造和改装（MCM）活动也将增加10至15%，但资本开销沉重的制造与钻井业务则可能持续平静。”

Limbayong项目是重头戏

同时，明年FSPO市场也有望好转，预期释出6至7项合约，其中国油估值7亿至8亿美元的Limbayong项目是重头戏，但工程与建筑（E&C）项目仅有望在2023年重返疫前水平，而未来2年钻探市场可能延续强势。

现金流持续萎缩

艾芬黄氏研究也对油气股财务进行评测，发现大资本油气公司营运现金流（OCF）连续4个季度减少，今年第三季营运现金流下跌26%，但比首季的40%跌幅显著改善。

大油气股营运现金流
第三季下跌26%

“尽管营运现金流持续减少，但油气股流动性风险依旧很低，仅忙于100亿令吉企业债务再融资的沙布拉能源（SAPNRG,5218,主板能源组）例外。”

相比之下，小资本股营运现金流跌幅更轻，首季下跌2%，第二季则反弹101%，但第三季则下跌32%。艾芬黄氏研究指出，油气业活动减少确实冲击盈利表现，但良好的营运资本管理成功转嫁冲击。

“尽管如此，华商机构（WASEONG,5142,主板能源组）偿还短期债务的资金缺口仍大，净负债比达到1.16倍，接著为乌兹马（UZMA,7250,主板能源组）和EA科技（EATECH,5259,主板交通物流组）的0.96倍和1.14倍。”

整体来看，艾芬黄氏研究表示，油气业现有本益比估值达24倍，高于5年均值1个标准差，主要归咎于大资本油气股股价反弹。

“我们相信大资本油气股短期估值已全面反映，加上全球油价上升空间受限，以及油气公司审慎资本开销，油气业缺乏重大催化因素，因此维持领域中和评级。”

该行说，在等候国油释出明年度活动报告前，营运盈利前景良好、盈利表现稳定、营运记录良好和回酬高企的油气股仍值得期待，其中戴乐集团（DIALOG,7277,主板能源组）和世霸动力稳定的永续收入潜能获得青睐；大马气体（GASM,5209,主板公用事业组）高达4.4%每股盈利增长带来的强劲回酬也值得投资者关注。