牛年投资 股债汇全攻略

受到冠病疫情影响，全球各国大开水喉，基准利率也纷纷调至历史低位，为企业和国家发债创造了有利条件，但却也导致成熟市场国债回酬率逐步下调，其中10年期美债收益率更在鼠年初就跌破1%，创下历史纪录，让投资者不仅怀疑债券在低利率时代是否仍是明智之选？

大马亚洲债券有望带来正面回酬

分析员认为，虽然全球债券回酬率已跌入负区，但大马和亚洲债券仍有望为投资者带来正面回酬，吸引力依旧诱人。

“今年债市有几大推升因素，其中包括国家银行维持低利率环境、政府将提高发债量来支撑扩张型预算、马币前景看涨，以及外资可能持续流入亚洲债市来寻找高回酬。”

他说，虽然今年走势可能颠簸不平，但我们相信今年大马固定收入市场表现依旧良好。

值得注意的是，全球债券回酬率过去10年持续呈下降趋势。截至2020年底，全球债券中只有30%回酬率超过1%，意味著长期投资者取得的回酬将较历史趋势低，因此现企于2.7%水平的大马债券回酬仍较全球债券来得高。

他认为，在过去2年录得6至8%强劲表现后，马币债券回酬将介于4至5%。

除了马币政府债券外，企业信贷及新兴市场债券的投资前景仍然吸引。

随著各国中行维持量化宽松货币政策，低息环境将促使投资者原因承担额外风险，以获取可满足自身财务收益目标。

更重要的是，当美元面临贬值压力时，企业或本币新兴市场债券似乎尤为吸引。目前，企业和新兴市场债券估值与长期平均水平相若，而与投资级别企业债券相比，较高的回酬率亦能更好地抵御潜在风险。

股票：牛股相随

说起股市的动物代表，非牛与熊莫属。可惜，熊未能跻身12生肖之列，无缘与投资者来个多年一聚。

可惜的是，投资者虽爱牛如命，但牛年股市却相对不太平。回顾过去3个牛年（2009年、1997年及1985年），马股两度遇熊，仅有在2009年走出全球金融海啸冲击，全年大涨396点或45.2%。

股市可沾“牛气”

与2009年牛年一样，市场普遍预期全球经济将从鼠年的疫情冲击中复苏过来，作为经济晴雨表的股市自然也将沾染“牛气”，有望走出一波牛市行情。

总览各家报告也不难看出，分析员普遍对牛年市场行情持中和或偏乐观态度，主要是随著疫情逐步缓解、中国经济持续复苏，加之拜登政府上台后，中美贸易纷争预期得到暂时修复，内外部环境一致向好，将为市场行情持续发展提供稳定基础。

牛年全球股票市场将迎来新周期，将从鼠年科技股的一枝独秀转向周期股的百花齐放。不过，碍于全球股市在鼠年已从低谷反弹，全球各地股市表现已反映出牛年稳定的企业盈利复苏趋势，而这意味著牛年股市回酬可能逐步回复正常。

以投资地点来看，分析员认为投资者应将美国、亚洲及中国股票作为股票配置的核心，尤其是疫情期间，但亦应分散部署欧洲、日本及亚洲以外的新兴市场，从而捕捉更广泛环球复苏带来的机遇。

“我们对股市前景感到正面，主要是财政振兴和量化宽松政策有望持续，以及企业盈利增长。”

企业盈利料广泛复苏

与此同时，马股基本面依旧良好，预见企业盈利将广泛复苏，其中手套、银行等领域可能录得双位数盈利增长，就算是亏损的航空业表现也有望有所改善，这都有助推高富时综指表现。

外汇：牛财旺盛

钱鼠在鼠年大发威，除美元等少数货币走贬外，多数货币都呈涨势，让投资者们荷包入账不少。

美元料续贬有利马币

尽管美元在鼠尾有所反弹，但分析师预料牛年美元未沾“牛”气，贬势可能持续，将有利马币在内的新兴市场货币走势。

“除面对一些结构性挑战外，美元周期性支持因素正在减弱。美国财政及经常账赤字高企，这对任何货币汇率而言都是不利因素。同时，美元与主要货币的利率差异在疫情期间大幅缩小，美国经济相对其他成熟经济体的领先优势亦已消失。”

虽然美国公债利率走高，可能收窄与他国的利差优势，但这种情况将出现在环球复苏情景下，而此情景通常不利于美元。

此外，拜登政府上台后，美国贸易政策预测度将变高，利好的风险偏好将压低美元，意味著对亚洲及新兴市场资产更利好的环境，让他们在弱势美元环境下跑赢大市。

政局多变将影响马币走势

分析员指出，随著联储局维持现有货币政策立场，购债和利率政策有望延续至2022年，美元指数料持续走弱，有利马币走势，预期马币兑美元年终将升值至3.95。

“庞大的振兴和财政开销，加上市场乐观看待全球将逐步施打冠病疫苗，有望提振马币走势。”

不过，他点出，国内政局诡谲多变将继续影响马币走势，马币迟迟未返3.80脱钩水平就是最佳证明。

“想要逆转马币长期遭低估的价值，政府需要多管齐下，其中重点将放在恢复投资者信心、强化经济基本面、政治稳定和落实积极与前瞻性政策来强化监管等。”

值得注意的是，并非所有货币都能在弱势美元环境下受惠。有些新兴市场货币估值非常具有竞争力，但另一些则不然，主要是潜存政策可靠性不佳，抑或其他结构性问题，因此投资者在选择货币投资时，适当进行主动型管理仍是关键所在。

黄金：牛金岁月

金光闪闪惹人爱，黄金从古至今一直被世人所喜爱。黄金向来被视为财富的代表，因此想要在金牛年财运亨通，黄金肯定是投资组合必不可少的一环。

分析员指出，冠病疫情令投资者感到前景茫茫，但随著疫苗开始施打，投资者已乐观看到新年新气象，最坏的情况已经过去。

黄金需求持续向好

“我们相信投资者将视低息环境为增持风险资产的好时机，但为转嫁膨胀的财政预算赤字、潜在通膨压力和估值高昂的股市回调风险，黄金需求将持续向好。”

值得注意的是，黄金在股市回调，甚至是通膨飙高时，表现往往更为强劲。在过去通膨率超过3%的时候，黄金价格平均增长15%。牛津经济研究发现，黄金在通缩期表现也同样优异。

分析员补充，在过去10年，黄金较美国公债更有效地贴近全球货币供应趋势，从而让投资者更好地保留资本。

“随著全球疫苗研发进展顺利，加上拜登政府上台有助缓解全球贸易局势，同时联储局鸽派立场，也将使美元避险需求随之下降。同时，全球经济复苏也意味著投资者将减持美债，连带提前发动美元跌势。”

为因应美元下跌带来的风险，全球中行的黄金储备需求将显得格外重要，因为人们最终将意识到唯有黄金才能替代美元的稳定。

中印带动亚洲黄金消费

与此同时，全球经济，特别是新兴经济体复苏也有助刺激黄金需求。市场调查发现，多数经济体今年经济表现将比去年更强，当中中国经济复苏料最为明显。

基于黄金和经济增长和中国需求的正面关联，分析员看好亚洲区域黄金消费将持续改善。同时，印度黄金市场也已从去年第二季的低位复苏，为今年需求复苏奠定更好的基础。

不过，黄金是种珍贵的矿物，供给一直受限，在多项因素驱动的强劲需求下，供不应求是自然的事，未来金价仍延续上涨走势，虽然中途虽然有微幅回调，但长期前景料持续闪闪发亮。

棕油：牛气冲天

在一片涨声中，2020年数年商品市场走出了大牛市。2021年是中国农历的辛丑年，又是一个牛年，牛年还会有大牛市吗？

高盛发布10大投资主题

国际投资大行高盛日前发布2021年牛年的10大投资主题，其中大宗商品将在牛年迎来新一轮牛市，非能源类商品短期内就会上涨。

报告预测，考虑到美元下行、通膨预期以及进一步经济和财政刺激的前景，牛年大宗商品将迎来结构性牛市，其中农产品和基本金属等非能源类大宗商品也值得关注，原因在于恶劣天气条件下供应趋紧，以及中国等经济体复苏预期下的需求增加。

棕油生产国理事会（CPOPC）报告指出，受主要生产国供应干扰影响，原棕油价在鼠年后半段急起直升。原棕油供不应求，让大马衍生产品交易所3个月基准期货价格在鼠年第四季涨破每公吨3000令吉关口。

“猪年干旱气候，以及农民减少施肥，令大马和印尼原棕油产量受到影响，而各国政府为抗疫纷纷祭出封锁令，加上员工短缺问题，更让供应链冲击雪上加霜。”

上半年棕油价料企高位

目前，大马和印尼占全球原棕油总产量约85%，加上葵花油和油菜籽等蔬菜油产量低于预期，催化全球蔬菜油走扬，连带为原棕油涨势带来支撑。

全球油脂油料行业权威杂志《油世界》和CPOPC双双预期牛年上半年原棕油价将持续企于高位，但在拉尼娜效应过去后，下半年降雨量恢复正常，加上更好地收成管理，将显著提振产量，从而对价格带来些许压力。

加密货币：赚尽金牛

在全球大部份地区因冠病陷入停滞不前的情况下，加密货币领域却迎来意义重大的一年。

“彭博银河加密货币指数”在2020年鼠年上涨约65%，超过金价逾20%的涨幅，也超过全球股市、债市和大宗商品市场回酬率。

加密货币资产管理和金融技术公司TwoPrime首席执行员马克弗勒里说，加密货币市场在冠病危机期间表现良好，部份原因是当风险成倍增加时，加密货币会像黄金一样成为“避难所”。

“当实体经济停滞不前时，一个纯粹虚无的工具反而表现良好。”

比特币牛年或大涨4倍

单以比特币（Bitcoin）来说，这款加密货币在鼠年就大涨近300%，而Fundstrat创办人李伊（Tom Lee）认为好戏在后头，牛年表现可能更为牛气。

他在接受财经电视CNBC专访时表示，比特币牛年可能大涨4倍，主要是比特币资产将经历类似2017年的“抛物线设定（Parabolic setup）。

“牛年走势将与2017年鸡年一样，意味著比特币表现将较鼠年更强。”

以当前比特币价格来看，4倍的涨势意味著这款加密货币价格将突破10万美元，达到惊人的11万6000令吉。

整体来看，市场人士相信未来6至12个月加密货币将延续涨势，主要是机构和企业持续买进、监管风险规避，以及散户振兴需求将带动加密货币持续走高。

结语

全球经济复苏无疑是牛年投资最大利多因素，让各路专家普遍看好今年前景将牛运亨通，但投资者在投资布局时，应多向牛学习。

牛年不一致的复苏步伐，意味著投资者需要更加主动地管理资产配置，因此投资者应像牛一样将各种资产吃入4个胃中，随后在适当时机将吃进去的资产，吐回嘴内重新咀嚼一遍，不仅能起到最大化回酬的效果，还能达到多元化风险的效果，预祝大家牛年大丰收。