金牛投资 化危为机

此外，全球疫苗供不应求，各国政府（特别是新兴市场）可能抢破头也买不到疫苗，加上不少民众对疫苗抱持观望态度，若未能透过广泛施打疫苗达成群体免疫效果，届时经济全面重开，甚至是人们恢复日常生活都将成为空谈。

更糟的是，投资者普遍预测经济和生活将在牛年下半年回归正常，一旦希望落空，可能导致资金市场震荡，进而拖慢经济复苏的脚步。

资产泡沫

金鼠当家大开金库，全球资金市场热钱流窜，股票、债券、外汇，甚至是另类资产通通走高，让不少投资者赚得盘满钵满。

不过，这场由全球中行大放水催生的投资嘉年华，却也埋下了未来金融资产泡沫化的种子。

在全球饱受疫情冲击的情况下，停工停产、供需断层等问题将经济拉向衰退的深渊，但经济形成鲜明对比的是，一片歌舞升平的资金市场，各类资产估值都创下多年的高位。

更重要的是，全球经济衰退带来的负面影响尚未显现，加上各国政府为拯救经济拼命举债，金融脆弱性较高的新兴经济体可能出现的主权债务风险，一旦经济危机向金融体系传导，资产泡沫化的危机将重创经济复苏的脚步。

“商品大王”罗杰斯（Jim Rogers）早前警告，全球股市正在形成泡沫，而且泡沫在牛年期间会变得越来越大，并有可能在破裂。

罗杰斯认为，从全球电子股或科技股不断上涨迹象，可以看到泡沫正在发展，像是三星、腾讯等股票不断上涨，全球股市正在形成泡沫，而这个泡沫可能会变得越来越大，并在晚些时候破灭，届时许多人会遭受痛苦。

结构性不平衡

在鼠年疫情影响下，各国经济长期存在的结构性问题将无限放大。

其中，经济结构与优势的不同，恢复的能力也截然不同，当中有些领域受到的冲击可能会延续数年、甚至永远都不会恢复。

最明显的就是国际航空、旅游业等，多数分析员普遍认为旅游业需要几年时间才会恢复疫情前水平，国际商务旅行甚至可能永远不会回到从前。

再来是供需结构。各国中行积极量化宽松政策可以催生需求，但供给链的修复却需要时间，这可从近期国际汽车晶片短缺看出端倪。在防疫的严格标准作业程序下，生产供给涉及到安全的生产环境、合适的劳动力、产业链的顺畅性，尤其是全球化产业链断裂等问题，因此供给恢复慢，需求恢复快的错配下，会存在较大的通膨缺口。

最后，是储蓄和投资的结构。

由于经济无法正常运作，企业生存变得困难，一旦企业省吃俭用，就业和投资前景就会受到冲击。失业率攀升将消耗国内储蓄水平，加上低息环境影响存户收益，可能使更多资金转向高回酬资产，最终引发资产泡沫。

通货再膨胀

受到鼠年疫情影响，各行各业惨兮兮，物价也陷入通缩窘境。随着牛年经济走向复苏，通货膨胀卷土重来已成市场普遍共识。

如果是正常状态的通膨，对经济的伤害则还好管理，但若是钱多到淹脚的超级量化宽松时代，潜在的恶性通膨冲击则不好办。

为了阻止通货紧缩，同时振兴陷入衰退的经济，各国政府通过增加货币供给或减少税收来刺激需求与稳定物价，但这样的政策却可能会在经济复苏初期带来物价上涨，形成“通货再膨胀”（reflation）。

目前，全球多家外资机构已将之视为影响牛年经济复苏的最大一只“灰犀牛”。牛年再通膨的迹象可观察需求与供给两面。

在需求面方面，各国中行采降息及量化宽松货币政策，而政府也推出财政救济政策来拯救饱受疫情冲击的经济，一旦疫苗上市带动经济复苏可望造成国内需求出现报复性反弹。

市场存供给不足隐忧

值得注意的是，在需求成长的同时，却存在供给不足的隐忧。大宗商品是制造业上游原物料，但受到封锁措施停产影响，无论农产品、金属或原油市场都存在产能中断的状况，一旦供需失衡加剧，将大大推高物价走扬，对仍处在复苏起点的实体经济带来巨大伤害。

政治动荡

俗语有云：“家和万事兴，家衰口不停”，和气团结才能成大事，无奈国内政治局势从鼠年开始就乱个不停，牛脾气的诸多政治人物也不见得在牛年会有所收敛，让政治发展成为我国经济牛年走向复苏的危机之一。

国际信评大行惠誉指出，虽然首相丹斯里慕尤丁在今年1月获得国家元首苏丹阿都拉陛下同意，落实全国紧急状态至8月1日，可能加剧国内政治动荡局势。

“政治动荡将削弱监管改善前景，可能对自2018年中旬开始呈跌的私人投资增长施加更多压力。”

外资或撤离

BIMB研究认同，政府落实紧急状态令，国会停开，慕尤丁为首的政府也无需忧虑将提前大选，有望暂时缓和动荡不安的政局，但却将向投资者释出负面讯号，导致外资撤离或转向其他区域国家。

马银行研究看法一致，认为国内政治不明朗和稳定是今年经济复苏最悬而未决的因素。

“国盟政府在国会仅握有简单多数席位，加上环绕首相慕尤丁的不信任动议，以及执政联盟成员党之间的紧张关系，都可能导致全国大选提前举行。”

该行相信在第三波疫情受控，并在获得疫苗后，明年提前大选的可能性甚高。

机会处处

金象征财富，而牛是刻苦耐劳的代表，意味着今年只要脚踏实地，好好解决经济复苏过程中暴露出来的问题和不足，就能将危机转化成机会，并创造出满满的财富。其中，下列5大领域被市场普遍看好将化险为夷，“牛”气四溢。

股市

鼠年并非全是坏事，至少投资者就过了一个丰收年。马股鼠年表现不俗，全年上涨33.02点或2.11%，让许多股民都非常开心，不少领域股价涨势都非常不错。

转眼到牛年，市场普遍憧憬在企业盈利复苏下，将再度滚动马股上升的齿轮。虽然经济复苏之路可能不会太过平稳，加上估值已高，不少投资者可能会恐高症发作，令股市走势起起伏伏。

不过，别忘了随着市场波动性加剧，投资活动增加带来的佣金收入，将使股票经纪公司受益，绝对是从危机找到转机的最佳代表。同时，在低利率环境下，虽然一定程度会继续阻碍经纪的利息收入增长，但不少企业可能选在此时发债，从而提高咨询收入。

从乐天证券到肯纳格投行（KENANGA,6483,主板金融服务组），这些证券行在鼠年表现都异常强劲，在牛年牛气的加持下，今年总体表现料不会太差。

疫苗

牛年新年伊始，在冠病疫情中煎熬了一年的民众终于盼来了疫苗施打时间表，为疫情结束带来一丝曙光。

全球经济复苏进程很大程度取决于未来几个月疫苗推广速度，以及病毒控制程度。由于对冠病的认识加深和应对措施的改进，未来疫情对经济的负面影响或呈递减态势。

目前，全球冠病疫苗的年产量保守估计在20亿至40亿剂之间，要满足全球70亿人口的需求仍远远不足，在僧多粥少的情况下，疫苗制造商肯定是疫苗争夺战的最大赢家。

可留意物流及冷却科技投资机会此外，疫苗的成功也会带来一些相关行业成长，特别是疫苗的运输和分配。物流公司的股价将上涨，毕竟疫苗的配送全部要依赖物流，同时多款冠病疫苗必须被低温配送，所以投资者也可以多注意冷却科技与冷却系统领域的投资机会。

旅游

冠病疫情肆虐，全球边境封锁，让人有门出不得，旅游业无疑是疫情中最大输家。

大马旅游及文化部预估受行动管制令（MCO）影响，我国鼠年上半年旅游业损失将高达450亿令吉，但正所谓跌得越猛，反弹越快，疫情抑制了人们出门旅游的需求，一旦疫苗开始施打，疫情有望在不久的将来得以有效控制，届时被压抑的消费需求将会在疫情后出现大幅反弹，就好比复原期行动管制令（RMCO）期间国内旅游欣欣向荣一样。

在利好政策落地和消费反弹作用，市场普遍相信疫情结束后，旅游业将会快速复苏，特别是国内旅游。国际旅游复苏时间可能相对较长，但若疫苗施打顺利，各国边境逐步重开将加速旅游业复苏。

不过，旅游业在疫情后将进入“新常态”，需要面对客户的消费习惯和偏好变化等挑战，因此政府和领域业者需要拟定长期计划来强化长期复苏动能。

民主及经济事务研究中心（IDEAS）报告建议政府应解决旅游业社会保障网，以强化和私人领域的合作，并鼓励领域创新来应对科技破坏和消费习惯改变等“新常态”问题，改革与创新都需要资本的扶持，肯投钱自然就会创造出新的机遇。

医疗保健

有病就去看医生，有病就要去治疗，这是全部人都知道的道理，而冠病疫情的爆发更凸显出医疗保健的重要。

世界卫生组织发布的调查报告显示，疫情暴发以来，全球90%国家的关键医疗服务都受到影响，显示出再强大的医疗系统，也有崩溃的时候，而疫情的出现将带动现有医疗结构重组，以迎接未来挑战。

除了冠病疫情外，巿场还有很多不同的因素支持医疗保健行业的持续增长和动力。由于人口结构带来的变化，以及各国有需要提高医疗服务的稳健性以应对未来的危机，这将有利于推动的需求持续增长。

同时，财政压力也让投资能够提升效率的技术成为投资者必然的选择。新技术将开拓无限的可能性，包括新疗法以至使用相关医疗保健服务的新方法。这些持续需求有望为部份企业带来持续不断的增长，对于寻求高回报的投资者极具吸引力。

消费

一场冠病对人们的日常生活带来了很大的影响，其中人们的消费行为与观念改变尤为巨大，只要能抓住消费者的心，机会自然滚滚而来。

疫情让全球各国、大小企业，甚至是个人都在适应全新的生活、工作、娱乐及沟通模式。随着线上虚拟活动成为新常态，加速了数码化发展趋势，将在牛年持续在生活各个层面带来不同的改变。

根据IBM美国零售指数，众多商家为求在“疫”

境中生存，纷纷转型及加快推动电子化策略，加快了实体店转移至电子商务的增长速度5年。

金融科技应用率激增

同时，电子商务趋势也带动金融科技的使用率。在过去12个月，香港、新加坡和澳洲等市场的金融科技应用率，便从2017年的31%激增至60%。

随着电子商务和金融科技使用率急速增长，企业数码化和创新将成为关键，并本着以客为本作为业务增长策略。企业必须掌握电子商务和数码支付的风潮，并密切观察消费者购买行为的变化，因时制宜，方可在新常态中突围而出。

危机就是转机，经历鼠年的种种不安，金牛年就是重新调整，开展新生活的最佳时机，想要让运势翻盘，期待“牛”转乾坤，我们就得做好准备，以绝佳的韧性来迎向挑战、克服难关，创造“牛”不可挡的未来。

文／洪建文