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2021-02-22 18:40:31  2431767

产业公司渐转向债市融资 投资者选择增加

行业快门

(图:马新社)
(图:马新社)

(吉隆坡22日讯)由于银行收紧信贷,近年更多产业公司转为透过发售债券来融资,惟产业市场持续遭遇疫情冲击,马银行研究认为这恐使投资者对产业领域债券前景抱持审慎态度,未来投资将更精挑细选,看重品牌或诱人估值。

马银行研究指出,产业相关融资占银行贷款组合的显著比重,其中住宅与非住宅领域占总银行贷款的35.3%和12.5%;若以贷款领域来看,产业占总非家庭贷款的15.3%或1147亿令吉、仅落后批发、零售贸易、酒店与餐厅(1381亿令吉)、制造(1213亿令吉)和金融、保险与商业活动(1148亿令吉)。

“不过,产业领域的银行贷款增速自2016年来开始放缓,而这归咎于抑制家债落实的宏观审慎措施、低投资需求,以及银行收紧产业放贷信贷评估。”

产业发债2017年倍增至160亿

该行说,基于贷款难贷,产业领域开始将目光转向马币债券市场。产业相关发债在2017年飙升至160亿令吉,较2012至2016年5年平均60亿令吉超过一倍。

“虽然全国大选和政策不明朗导致2018年产业发债减缓,但2019年产业发债反弹至180亿令吉新高,而去年总发债量也达到160亿令吉,占总私人债券(PDS)发债量的15%,仅低于基础建设和金融服务的29%和20%。”

马银行研究指出,虽然有98家产业公司发债,但双威(SUNWAY,5211,主板工业产品服务组)、UEM阳光(UEMS,5148,主板产业组)、马星集团(MAHSING,8583,主板产业组)、丽阳机构(TROP,5401,主板产业组)、绿盛世(ECOWLD,8206,主板产业组)和森产业(SIMEPROP,5288,主板产业组)等10大产业发展公司,以及国民投资公司(PNB)旗下P N BMerdeka和一马房屋计划(PR1MA)等公共机构已占总发债量的43%,中小型发展商和产业投资信托则贡献其余发债。

“在债券评级方面,与整体PDS市场债券普遍获得高等级评价不同,高达54%的产业并未获得评级,其余46%中AA和AAA分别占19%和15%,剩余则为政府担保的一马房屋计划。”

该行说,产业是高资产、资本集中和要求高额预付成本的领域,而这都将提高杠杆比,同时当前产业市况也是抑制评级的因素之一,意味著信贷资格优化是产业公司提高评级和定价的关键。

综合产业发展公司、产托和证券化资产数据,共有17家获得AAA评级,其中14家是透过银行担保、Danajamin担保等方式优化信贷;AA级的Exsim Ventures则以工程进度款为后盾来优化信贷。

整体来看,马银行研究认为,冠病疫情和行动管制令已冲击经济增长,并导致去年首季和次季住宅产业销售下跌10%和41%,但行管令在第三季放宽,住宅产业销售按年强弹5%,截至去年9月杪未销售住宅单位也年减4%至11万6504个。

“不过,去年第四季和今年1月杪落实的有条件行管令(CMCO)和MCO2.0影响将不会如MCO1.0严重,主要是多数经济领域仍允许营运,而发展商也能就线上销售做更好准备。”

该行补充,尽管未销售住宅单位已有所减缓,但仍远高于2018年之前,同时针对性暂缓还贷措施将在今年6月杪结束,以及购屋者面对的融资挑战等潜在逆风也将使产业市场复苏之路走得颠簸。

“值得注意的是,行管令和国界关闭也重挫零售销售,虽然封锁措施放宽,令国内消费有所改善,但12月零售销售仍按年萎缩2%。此外,疫情导致消费者转向电子商务消费,线上零售销售按年大增37%。”

办公室租金增长放缓,其中巴生河流域、吉隆坡和雪州上半年办公室租金增长停滞不前,同时办公室和商场出租率(截至9月杪)也跌至74%和77.5%,创下2016年有记录以来最低。

办公与零售出租下行
债券风险走高

马银行研究表示,随著重新落实CMCO和MCO,办公室和零售领域租金与出租率将面对进一步下行压力。

更重要的是,居家工作、消费结构转向电子商务和商业关闭都将影响办公室和零售空间需求增长。

“高度曝险投资产业的发展商、产托和办公与零售资产抵押的债券信贷风险更大。”

与此同时,数据显示,今明2年将有85亿和94亿令吉产业债券到期,但马银行相信随著国家银行去年减息125个基点,加上法定储备金率(SRR)也调低100个基点等措施,市场流动性依旧充裕。

“此外,投资者憧憬经济复苏,更好的风险胃纳也将扶持PDS投资需求。”

该行指出,机构投资者反馈显示,产业市场逆风不绝,导致投资者对领域债券前景仍持审慎态度,未来投资将更精挑细选、青睐品牌或诱人估值。

“随著市场增发产业债券,投资者选项也变得越来越多,这将导致小型或知名度不高,甚至是信贷较差的产业公司面对挑战。同时,小型产业公司的发行量不大,也将抑制机构投资者投资意愿。”

不过,马银行研究表示,财富管理投资者对产业债券的需求日趋增长,看好马星和森产业等信贷基本面强劲的公司。

“以价值来看,产业债券往往较同等级信评者拥有更广的信贷曲线,折射出市场对领域风险胃纳和良好的供应前景,其中森产业、UEM阳光、丽阳机构和绿盛世旗下Eco Capital将在2022至2027年到期的债券浮现价值。”

作者 : 洪建文
文章来源 : 星洲日报 2021-02-22

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